股指期货套利应用与实证研究

论文摘要

自从1982年美国堪萨斯期货交易所推出首张股指期货合约以来,经过20多年的发展,股指期货已经成为世界上最为重要的金融衍生工具之一。2006年9月8日中国金融期货期货交易所(以下简称中金所)在上海成立,中金所的成立揭开了我国股指期货发展的序幕。中金所于2006年10月30日推出了沪深300股指期货仿真交易。2010年1月8日,国务院原则上通过了推出股指期货和融资融券,中金所于2月22日正式启动股指期货开户,4月8日我国股指期货启动仪式在上海举行,4月16日首批四个沪深300指数期货合约在中国金融期货交易所正式挂牌交易,这标志着我国正式推出了股指期货。推出股指期货后,风险低收益率稳定的股指期货套利将会成为投资者追逐的热点,因此,对于股指期货套利理论与应用的研究具有很强的现实意义与前瞻意义。本文详细的阐述了套利的基本概念以及股指期货的类型,股指期货套利主要有期限套利、跨期套利、跨市套利、结算日套利和阿尔法套利几种,股指期货的参与者以机构投资者为主。研究股指期货套利的关键在于如何对股指期货进行定价,本文第三部分首先简要的介绍了持有成本模型,并在持有成本模型的基础之上,详尽的分析了影响股指期货正确定价的各种因素,如借贷利率、交易成本、期货保证金等,推导出了股指期货无套利区间的上限和下限；并通过一个交易策略分析了跨期套利的原理,从而进一步得出跨期套利的模型。在套利过程中需要构建现货组合来代替指数现货,本文在第四章就几种现货构建方案进行了深入的研究。现货构建主要有完全复制法、优化复制法、分层抽样复制法、沪深300指数基金法和ETF组合法几种。完全复制法成本高,在实际中很少采用,优化复制法和分层抽样法能够实现对指数良好的跟踪效果,沪深300指数基金法由于交易机制问题不适合用来构建指数现货,ETF组合法跟踪误差小,是一种较为理想的现货构建方案。本文第五部分利用沪深300指数的仿真交易数据,对股指期货套利进行了实证研究,对套利模型中所涉及到了各个参数的选取进行了分析,使之能够符合我国实际。通过实证分析发现,股指期货合约在仿真交易期间存在着大量的套利机会,套利的收益率也很丰厚。股指期货套利不是没有风险的,本文在第六部分结合“327国债期货事件”分析了股指期货套利交易的风险起源和风险类型,并从投资者、期货交易所和政府监管三个角度提出了一些政策建议。通过本文的研究取得了一些成果,但是还存在一些问题需要进一步的研究,如利用的是日数据而不是高频数据、冲击成本的计算,以及风险的量化等。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 目录
• 第一章 引言
• 1.1 研究的背景和意义
• 1.1.1 股指期货的发展历史
• 1.1.2 股指期货在我国的发展历程
• 1.1.3 文章研究的意义
• 1.2 文献综述
• 1.3 研究的思路
• 第二章 股指期货套利基础
• 2.1 套利的基本概念
• 2.2 股指期货套利的概念及其类型
• 2.2.1 期限套利
• 2.2.2 跨期套利
• 2.2.3 跨市套利
• 2.2.4 结算日套利
• 2.2.5 阿尔法套利
• 2.3 股指期货套利的作用
• 2.4 股指期货套利的参与者
• 第三章 股指期货套利模型研究
• 3.1 持有成本模型
• 3.2 股指期货定价的影响因素分析
• 3.3 股指期货套利无套利区间分析
• 3.3.1 股指期货无套利区间上限
• 3.3.2 股指期货无套利区间下限
• 3.3.3 股指期货无套利区间
• 3.4 股指期货跨期套利模型
• 3.4.1 股指期货跨期套利原理
• 3.4.2 股指期货正向跨期套利模型
• 3.4.3 股指期货反向跨期套利模型
• 第四章 股指期货套利指数现货构建研究
• 4.1 利用现货组合复制股票指数
• 4.1.1 完全复制法
• 4.1.2 优化抽样复制法
• 4.1.3 分层抽样复制法
• 4.2 利用指数基金复制股票指数
• 4.2.1 沪深300指数基金法
• 4.2.2 ETF基金组合法
• 第五章 股指期货套利实证研究
• 5.1 沪深300指数及沪深300股指期货简介
• 5.2 套利模型参数选取
• 5.3 股指期货期限套利实证研究
• 5.4 股指期货跨期套利实证研究
• 第六章 我国股指期货套利风险分析
• 6.1 股指期货的风险来源
• 6.1.1 市场价格的波动
• 6.1.2 杠杆效应
• 6.1.3 非理性投机
• 6.1.4 市场机制不完善
• 6.1.5 政策风险
• 6.2 股指期货套利交易风险类型分析
• 6.2.1 股指期货定价风险
• 6.2.2 现货构建风险
• 6.2.3 强制平仓风险
• 6.2.4 操作风险
• 6.3 股指期货套利风险控制分析
• 6.3.1 投资者内部的风险管理
• 6.3.2 期货交易所的监管
• 6.3.3 政府监管
• 第七章 研究结论与展望
• 7.1 本文的主要结论
• 7.2 文章的不足及其后续研究
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表论文