我国上市公司控制权私有收益与资本配置、公司业绩的相关性研究

论文摘要

经过十几年的发展,我国的资本市场取得了巨大的成就。但历经发展的同时,许多深层次的问题也逐渐暴露出来,其主要表现为:少数拥有公司控股权的大股东对多数中小股东利益的侵害行为。其典型表现有:(1)大股东恶意占用上市公司的资金,不仅金额非常庞大,而且己严重影响到上市公司的正常经营和中国证券市场的健康发展;(2)关联交易,一些大股东进行股权投资往往是出于自身利益考虑,而有悖于公司的价值最大化(资本增值),因此,在公司的关联交易中,如果大股东利益和公司利益趋于一致甚至是损害公司利益却能给大股东带来利益,那么大股东也会趋向于这种不利于上市公司的非公平性关联交易行为。究其原因,这与我国目前证券市场具有如下两个特点密切相关:(1)我国上市公司发行的股票分为流通股和非流通股,而非流通股使得股权得以转让;(2)我国上市公司的第一大股东大多数拥有绝对控制权,且大股东的股票几乎全为非流通股。因此,大股东由于拥有控制权,进而可以通过一系列行为,享有控制权私有收益。这种收益是控股股东享有,且具有排他性,而小股东无法获得,甚至同时会损害到中小股东的利益。这种普遍的控制权私有收益现象,已经成为公司治理和资本融资理论研究的热点对象。本文主要从以下几个方面展开研究。第一部分导论,介绍研究的背景及意义、研究思路及技术路线、论文的创新之处等。第二部分介绍本文的相关理论,包括控制权私有收益等。第三部分,定性的论述控制权私有收益对资本配置、公司业绩的影响,探讨控制权私有收益下的资本配置、公司业绩的优化路径。第四部分实证研究,建立控制权私有收益与各因素间的相关模型,根据模型得出结论。最后,总结本文的研究结论,并对后续研究进行展望。本文在对控制权私有收益的相关问题进行梳理的基础上,运用定量的实证研究控制权私有收益与上市公司资本配置(固定资产投资和股权并购投资)之间的因果关系,并测度在不同控制权私有收益水平下固定资产投资和股权并购投资两种资本配置方式是否存在差异性,由此探究控制权私有收益与公司业绩之间所具有的相关关系。最终得出:(1)控制权私有收益与上市公司资本配置存在正相关关系;(2)同控制权私有收益水平下固定资产投资和股权并购投资两种资本配置方式存在显著的差异性;(3)控制权私有收益与公司业绩之间所具有负相关关系。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 导论
• 1.1 研究背景
• 1.2 理论意义和应用价值
• 1.3 国内外相关研究
• 1.4 研究思路和内容
• 1.4.1 学术构想与基本思路
• 1.4.2 拟采用的研究方法
• 1.4.3 研究的技术路线
• 1.5 本文拟解决关键问题和创新之处
• 2 相关理论及方法概述
• 2.1 上市公司
• 2.1.1 上市公司的概念
• 2.1.2 上市公司的特点
• 2.2 控制权私有收益
• 2.2.1 控制权与控制权私有收益
• 2.2.2 控制权私有收益的测度方法
• 2.3 上市公司资本配置
• 2.3.1 资本配置的含义
• 2.3.2 上市公司资本配置的方式
• 2.4 公司业绩
• 2.4.1 公司业绩的含义
• 2.4.2 经营业绩评价方法
• 2.4.3 公司业绩的评价指标
• 3 上市公司控制权私有收益对资本配置的影响
• 3.1 控制权私有收益对资本配置影响问题的提出
• 3.2 固定资产投资与控制权私有收益
• 3.3 股权并购投资与控制权私有收益
• 3.4 不同控制权私有收益水平下资本配置的差异性
• 4 上市公司控制权私有收益对公司业绩的影响
• 4.1 控股股东控制下的企业并购与公司业绩
• 4.2 控股股东控制下的关联交易与公司业绩
• 4.3 控股股东控制下的投融资与公司业绩
• 4.4 控股股东控制下的资金占用与公司业绩
• 5 控制权私有收益的资本配置优化和公司业绩提升
• 5.1 控制权私有收益的资本配置优化路径
• 5.1.1 优化上市公司股权结构，建立控制权的结构制衡机制
• 5.1.2 完善独立董事制度
• 5.1.3 建立保护中小投资者利益的法律体系
• 5.2 考虑控制权私有收益的公司业绩提升策略
• 5.2.1 完善利于中小股东的相关法律法规
• 5.2.2 改善股权结构，完善股权制度
• 5.2.3 重点监管上市公司的关联交易行为
• 5.2.4 加强对ST 公司的指导和监管
• 5.2.5 对投资者进行指导，加强投资者的自我保护意识
• 6 实证分析
• 6.1 变量选取及来源
• 6.1.1 变量选取
• 6.1.2 变量的来源
• 6.2 模型的设定
• 6.3 模型回归结果及分析
• 6.3.1 控制权私有收益与固定资产投资
• 6.3.2 控制权私有收益与股权并购投资
• 6.3.3 不同控制权私有收益水平下资本配置的差异性
• 6.3.4 控制权私有收益与上市公司业绩
• 7 结论与展望
• 7.1 本文结论
• 7.2 未来研究展望
• 参考文献
• 致谢
• 个人简历
• 发表的学术论文