税收与融资结构的相关性分析 ——基于中国制造业上市公司的实证研究

论文摘要

在现代社会,税收作为政府财政收入的主要形式普遍存在。在所有影响企业财务决策的因素中,税收应当是最直接、也是最重要的因素。然而,我国的现实情况却并非如此,税收作为影响公司融资决策的最现实的因素,在我国上市公司的融资决策过程中却未得到足够的重视,理论界对公司财务政策税收效应的研究更是少之又少。税收对企业债务融资决策究竟存在多大的影响?我国上市公司是否已经意识到债务融资的节税效应,并将税收变动作为调整债务融资结构的依据之一?我国上市公司税盾价值空间究竟有多大?且2008年开始,将施行新的企业所得税法,税率的改变会给公司的融资结构带来什么影响?为了解答以上问题,本文以我国现行企业所得税制度为研究背景,以Graham（2000）债务税盾收益曲线模型及相关实证研究方法为建模依据,根据《中华人民共和国企业所得税税法》的相关规定计算企业的边际所得税率,进而推导出债务税盾价值的边际收益曲线,然后将该曲线与债务的各个成本因素进行权衡,对我国上市公司的债务政策、边际所得税与上市公司负债比率的相关性、以及企业债务的税盾价值进行实证分析。本文以我国深沪市2006-2010年制造业公司股票为样本选取范围,根据这所属子行业和总资产分布状况选定50家样本上市公司。考察年限1995-2010年共250个样本。通过整理样本公司年报中的财务数据,我们计算得出样本公司的边际所得税率、税盾拐点以及代表公司债务融资决策非税收影响因素的指标数值,并进行描述性统计。最后,我们以公司负债比率为因变量、边际所得税率为自变量,财务困境成本、资产担保价值、总资产对数、流动比率、市账比和高管持股比例等6个财务指标作为控制变量分别进行面板数据和截面数据的多元线性回归分析,最终得到如下结论：边际所得税率与公司负债比率成负相关关系；同时以税盾拐点为因变量进行回归分析,发现我国大多数上市公司已经开始使用债务融资的税盾价值,税盾价值占公司价值的比例逐年上升。且公司的债务保守程度与公司的财务困境成本、流动能力、盈利能力和规模显著相关。上述实证结论说明税收已经成为上市公司债务融资决策的一个重要权衡因素,且债务运用的确可以给公司带来债务税盾价值,进而增加公司价值。但负债并非越多越好,上市公司应该依据自身的经营规模、盈利状况以及资金流动性等因素,权衡制定适合自身发展的最优债务融资结构。

论文目录

• 内容摘要
• Abstract
• 1. 引言
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 研究思路及方法
• 1.3 研究重点与创新
• 2. 国内外研究文献综述
• 2.1 国外研究文献综述
• 2.2 国内研究文献综述
• 3. 税收与非税收因素对公司融资结构的影响
• 3.1 税收影响公司融资结构的经济机制
• 3.1.1 MM融资结构无关论
• 3.1.2 MM融资结构论：公司所得税
• 3.1.3 MM融资结构论：个人所得税
• 3.1.4 MM融资结构论：一般均衡
• 3.2 税收因素
• 3.2.1 边际所得税率
• 3.2.2 债务税盾拐点
• 3.2.3 债务税盾现值
• 3.3 非税收因素
• 3.4 变量及模型的确定
• 3.5 小结
• 4. 中国制造业上市公司的融资结构现状
• 4.1 中国制造业上市公司融资现状
• 4.2 中国制造业子行业融资结构比较
• 4.3 中国制造业上市公司融资行为分析
• 4.4 小结
• 5. 税收与我国制造业上市公司融资行为相关性的实证研究
• 5.1 样本选取
• 5.2 实证检验方法
• 5.3 税收与我国制造业上市公司融资结构相关性的实证检验
• 5.3.1 样本描述性统计
• 5.3.2 边际所得税率与负债比率相关性的实证检验
• 5.3.3 债务税盾价值及其影响因素的实证检验
• 5.4 小结
• 6. 结论
• 参考文献
• 附录
• 后记