中小企业板上市公司股权结构与再融资方式选择研究

论文摘要

2004年中小企业板的设立是我国证券发展史上一个重要的里程碑，不仅为占全国企业总数99％的中小企业提供了更为广阔的融资平台，也给投资者提供了更多的投资机会，日益引起人们的关注。但由于中小板成立时间较短，学术界对该板块还缺乏深入的研究，尤其是中小板上市公司的股权结构和融资方式问题还是未知数。本文以中小板上市公司为对象对股权结构和再融资方式之间的关系进行了研究和实证分析，并提出优化股权结构和融资方式的对策。文章在西方资本结构理论及我国学者研究的基础上，首先分析了当前国内中小板股权结构与融资结构的现状，并对二者的关系进行了理论分析。然后通过大量的上市公司数据，从股权集中度、股权制衡度、股权性质和股权流通性结构四个方面出发，分别研究了股权结构与企业长、短期负债和总体负债水平的关系，构建回归模型对中小板上市公司的融资行为进行了实证检验。研究结果表明：从短期看，各股权结构指标只与长期负债率线性相关，而与短期负债、企业总体负债水平线性关系不显著；从长期来看，股权结构指标与长短期负债、企业整体负债都呈现出一定程度的非线性关系，而并不像多数学者研究主板上市公司时得出的线性相关结论。中小板市场仍有相当数量的非流通股存在，抑制了流通股股东在证券市场中的作用；大股东偏好股权融资方式，导致大量分散的中小股东利益得不到保护；高管持股比例仍旧较低，在融资方式的选择上影响不大。最后，文章在理论分析和实证检验的基础上，提出了改善中小板上市公司融资结构，优化其股权结构的政策建议：加快资本市场全流通的进程，加强对中小股东利益的保护，大力发展债券市场、促进融资方式的多元化，推进上市公司股权激励机制。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 相关概念界定
• 1.3.1 股权结构的重要性及其界定
• 1.3.2 再融资的界定
• 1.4 研究方法
• 1.5 研究内容与框架
• 2 理论基础与文献综述
• 2.1 理论基础
• 2.1.1 代理成本理论
• 2.1.2 信号传递理论
• 2.1.3 优序融资理论
• 2.1.4 控制权理论
• 2.2 股权结构与再融资的研究现状
• 2.2.1 股权的流通性结构与再融资的研究现状
• 2.2.2 股权性质与再融资的研究现状
• 2.2.3 股权集中度与再融资的研究现状
• 2.3 评述
• 3 中小板上市公司股权结构与再融资方式的现状分析
• 3.1 股权结构的现状分析
• 3.2 融资方式的现状分析
• 4 实证分析
• 4.1 研究假设
• 4.2 变量设计
• 4.2.1 因变量
• 4.2.2 自变量
• 4.2.3 控制变量
• 4.3 样本的选取与模型的构建
• 4.3.1 样本的选取
• 4.3.2 模型的构建
• 4.4 研究结果与分析
• 4.4.1 控股股东性质分析
• 4.4.2 分年度多元回归分析
• 4.4.3 面板数据回归分析
• 4.4.4 结论与分析
• 4.5 影响中小板上市公司再融资方式的其他因素分析
• 5 结论
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 5.2.1 优化企业内部股权结构
• 5.2.2 改善企业外部环境
• 5.3 本文的不足
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• 攻读硕士期间的研究成果