基于行为金融理论的收益率分布主观模型研究

论文摘要

影响金融市场的因素众多且难以处理，作为金融市场中一个可观测的结果，收益率分布的研究对于探索金融市场内在规律具有重要意义。在传统主流金融理论的框架下，收益率分布模型的研究取得了较丰富的成果，但尚存许多值得研究的问题。行为金融学的崛起为收益率分布的研究提供了新的思路。行为金融学通过行为理论与金融分析相结合，从人类决策行为的非理性角度出发，对有效市场假说提出质疑，基本结论是，证券的市场价格并不仅由自身包含的内在因素决定，其在很大程度上还受到各参与主体行为因素的影响，这种影响具有实质性、长期性。 本文将行为金融理论的基本结论作为收益率分布研究的假设基础，对传统收益率分布模型基本理论假定进行修订，提出了收益率分布主观模型。又在收益率分布主观模型基础上建立了分析内在价值因素和行为因素的方法。以这两个相辅相成的研究为基础，在行为金融理论框架下对中国证券市场中的运行特征和市场现状进行实证考察，从一个新的角度加深对现实金融市场运行规律的理解。具体研究内容如下： 一、在行为金融理论框架下，对收益率分布模型基础理论假设进行修订，建立收益率分布主观模型。对经验分布的“厚尾”等典型分布特征进行了解释；并与传统常用分布模型—t分布、双正态混合分布、稳定分布和正态分布的拟合能力进行了比较，结果表明，收益率分布主观模型具有最优的经验数据刻画能力。 二、通过对行为金融基本研究内容的分析，将内在价值因素分为内在价值变动及其不确定性，将行为因素分为决策偏好、投资者情绪和非理性程度。在收益率分布主观模型基础下，建立了从经验收益率数据中量化这些因素的方法。通过简要的实证分析，表明这种量化分析方法具有合理性。 三、在收益率分布主观模型下，以内在价值因素和行为因素的定量分析方法为基础，建立VAR模型，对市场收益率、内在价值因素和行为因素间的相互影响进行实证分析。结果表明：内在价值变动不确定性、决策偏好、投资

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景和问题的提出
• 1.1.1 研究背景:行为金融理论研究的兴起
• 1.1.2 基于行为金融理论进行收益率分布研究的意义
• 1.2 收益率分布的相关研究
• 1.2.1 统计分布模型
• 1.2.2 随机过程模型对收益率分布的研究
• 1.2.3 投资行为模型中收益率分布特征的研究
• 1.2.4 收益率分布研究述评
• 1.3 行为金融研究的理论基础
• 1.3.1 展望理论简介
• 1.3.2 关于信念的其它理论
• 1.3.3 有限套利和噪声交易理论
• 1.3.4 行为金融的一些其它研究
• 1.3.5 行为金融理论研究简评
• 1.4 论文研究的内容、逻辑和方法
• 1.4.1 论文研究角度与内容
• 1.4.2 论文研究内容的内在逻辑
• 1.4.3 研究方法
• 1.5 研究框架和结构安排
• 第2章 收益率分布主观模型
• 2.1 引言
• 2.2 收益率分布模型的理论假定
• 2.2.1 正态分布模型的理论假定
• 2.2.2 稳定分布模型和混合分布模型在理论假定上的改进
• 2.2.3 行为金融理论框架下对收益率分布模型理论假定的分析
• 2.3 收益率分布主观模型
• 2.4 收益率分布主观模型对经验特征的解释
• 2.4.1 影响函数的性质
• 2.4.2 厚尾
• 2.4.3 右尾厚于左尾
• 2.4.4 偏度
• 2.4.5 零收益众数特性
• 2.5 收益率分布主观模型的分布函数
• 2.6 实证比较分析
• 2.6.1 参数估计方法
• 2.6.2 检验与比较
• 2.7 本章小结
• 第3章 内在价值因素和行为因素的分析与估计方法
• 3.1 收益率分布主观模型应用研究的出发点
• 3.2 内在价值因素、行为因素的概念和内容
• 3.2.1 内在价值因素
• 3.2.2 行为因素
• 3.3 内在价值因素、行为因素的估计方法
• 3.3.1 内在价值变动和变动的不确定性的测度
• 3.3.2 决策偏好、非理性程度和投资情绪的衡量
• 3.3.3 基于收益率分布主观模型测度内在因素、行为因素的特点
• 3.4 实证分析
• 3.4.1 参数估计合理性分析
• 3.4.2 内在价值因素、行为因素对截面收益的解释
• 3.5 本章小结
• 第4章 内在价值因素、行为因素和收益率的动态关系
• 4.1 引言
• 4.2 内在价值因素、行为因素和收益率动态关系的实证研究
• 4.2.1 研究的出发点
• 4.2.2 分析变量的选取
• 4.2.3 研究方法
• 4.2.4 实证研究设计
• 4.2.5 实证结果与分析
• 4.2.6 本节主要结论
• 4.3 基于投资者反应衡量的行为投资策略
• 4.3.1 传统的动量策略和反向策略研究
• 4.3.2 投资者对小概率事件的反应
• 4.3.3 新的行为投资策略
• 4.3.4 实证分析
• 4.3.5 本节主要结论
• 4.4 本章小结
• 第5章 证券市场非理性问题的实证研究
• 5.1 中国股市非理性程度影响因素的实证研究
• 5.1.1 理性程度影响因素的研究概述
• 5.1.2 非理性程度影响因素实证研究的设计
• 5.1.3 实证数据与分析
• 5.1.4 非理性程度影响因素的实证研究结论
• 5.2 投资者信心反馈的实证分析
• 5.2.1 投资者信心反馈理论的研究
• 5.2.2 投资者信心反馈实证分析的设计
• 5.2.3 实证数据与分析
• 5.2.4 投资者信心反馈的实证结论
• 5.3 上海、香港和纽约股市波动结构中的非理性因素比较
• 5.3.1 股市波动的非理性因素
• 5.3.2 波动率结构模型
• 5.3.3 市场波动结构实证分析的设计
• 5.3.4 实证数据与分析
• 5.3.5 波动结构比较分析的结论
• 5.4 本章小结
• 第6章 周末效应中的非理性因素
• 6.1 证券市场中的周末效应
• 6.2 收益率周末效应的非理性因素
• 6.2.1 周内各日的超额收益模型
• 6.2.2 分析变量的选择
• 6.2.3 周内各日超额收益影响因素实证分析的设计
• 6.2.4 实证结果与分析
• 6.2.5 超额收益模型的实证结论
• 6.3 波动率周末效应的非理性因素
• 6.3.1 周内波动率影响的一个假设模型
• 6.3.2 实证分析设计
• 6.3.3 实证数据与分析
• 6.3.4 周内波动率影响模型的实证结论
• 6.4 本章小结
• 第7章 结论与展望
• 致谢
• 参考文献
• 攻读博士学位期间发表的论文