论文摘要
自20世纪90年代初期创建以来,我国的股票市场不断发展和完善,但与发达国家相比,仍有较大的完善空间。我国股票市场起步较晚,缺乏合理有效的投资引导和市场行为规范。近年来,出现了投资过热和市场波动剧烈的不成熟市场运行行为。这在一定程度上反映了投资者的非理性行为。而导致投资者的非理性行为的重要原因之一,是投资者的投资目的多以投机为主。本文将对我国股票市场的投机特征进行深入探讨。2007-2008年美国次贷危机引起的世界性金融风暴全面爆发,全球股票市场经历了一场前所未有的灾难。无论是以美日韩及欧洲国家为代表的成熟股票市场,还是以金砖四国为代表的新兴股票市场,都共同经历了一场单边暴跌行情的洗礼。全球股票市场的总损失超过20万亿美元,相当于1.5倍的美国2008年GDP,远远超过了第二次世界大战带来的经济损失。其中许多发达国家的经济出现了不同程度的停滞甚至衰退,世界经济的发展正面临着严峻的考验。面对这次迅猛金融危机各个国家都采取的大同小异的补救措施:美国的8500亿美元救市措施;欧盟主要成员国的万亿欧元金融救市计划;日本的30万亿日元经济复苏计划;中国的4万亿人民币政府投资等。但随之而来的却是各国政府的赤字巨额上升,贸易保护主义抬头。然而2009年的世界经济也仅仅是缓慢复苏,形势依然不容乐观。其实造成今天这种局面的罪魁祸首正是全球股市的投机性泡沫破裂。其中作为新兴市场代表的中国股票市场更是经历了一场前所未有的大股灾。2007年10月16日上证综合指数从6124点的制高点一路下滑,跌至2008年10月29日的1665点,在仅仅一年多一点的时间里暴跌73%,超过20多万亿元的市值灰飞烟灭,占中国2007年GDP的近八成。而作为成熟市场代表的美国股市,2007年10月1日起道琼斯指数从最高的14087点的高点单边下行至2009年3月6日的6626点,一年半的时间里也暴跌了53%。然而“看起来很美”的中国股市比次贷危机发源地的美国股市的跌幅还要多20%。面对这些骇人听闻的事件与数据,人们不禁要问,是什么原因造成的这样的差距呢?事实上,造成中国股市如此大跳水的原因有很多且错综复杂,关于中国股市的体制缺陷、股权的分置、“大小非”解禁的时机选择、股民的过度疯狂投机、媒体报导的失实、等等所造成问题的争论也从未休止过。但不容质疑的是中美股市投机性泡沫的大小,性质的差异是最主要的原因。因此,本文主要研究的问题是中美股市的投机性差异及其原因。论文第一部分主要运用了文献资料和比较鉴别等分析方法概述了投机,明确了投机的定义和投资的关系,研究了投资的理性与非理性;同时对股票市场的分类进行了描述,分析了投机对于股票市场的作用。为以下的研究奠定了研究基础。论文第二部分首先分别阐述了泡沫,投机泡沫,股票市场投机泡沫的含义,同时说明投机性泡沫的产生,发展,高峰和破裂的阶段性与周期性特点,并与经济周期进行比较分析,从而筛选确定投机性的量化标准并建立适当的投机性分析模型。论文第三部分主要运用实证分析和模型分析两种方法对中国股票市场和美国股票市场进行具体分析。首先描述了中国股票市场,并通过分析市盈率,换手率等三个指标来对中国股票市场进行了分析。其次分析了美国股票市场以及美国股票市场的特点,其中重点分析了美国股市持续攀升与经济泡沫。论文的最后对比分析了中国股市与美国股市的投机性的差异及产生原因,从而给出对中国股市的启示和对策建议并得出结论。