我国棕榈油期货价格发现功能实证研究

论文摘要

现代市场不是单一的市场,而是多个市场有机联系的市场群体。从动态的角度看,基于规避市场风险而产生的期货市场与初级市场现货市场通过发挥各自的市场作用,相辅相成,互相补充,是现代市场体系的重要组成部分。同时,期货市场也已经成为世界各国经济的重要组成部分,其所承担的价格发现、风险规避等功能对稳定现货市场价格波动、调节市场供求状况发挥着重要作用。随着中国的改革开放以及市场经济体制的逐渐建立,自90年代起发展起来的商品期货市场在稳定中国市场经济的波动状况、调节中国现货市场供求关系也显示出了重要作用。我国是世界上棕榈油最大的进口国和消费国,棕榈油现货价格的波动对生产经营者以及大量的贸易商有着非常重要的影响。棕榈油期货市场的发展和完善将从价格发现和套期保值两个方面对冲棕榈油现货价格波动的风险,对于大量的棕榈油贸易者以及生产经营者也有着非常重要的经济意义。本文正是在这个背景下,从期货市场价格发现、套期保值等理论出发,选取我国大连商品交易所棕榈油期货价格与棕榈油现货价格来进行研究,一方面通过期现价格的趋势图、相关系数以及套期保值效率分析,研究了我国棕榈油期货市场套期保值功能实现的程度;另一方面通过对棕榈油期货价格和现货价格进行单位根检验、误差修正模型和协整性检验、Granger因果关系检验、方差分解以及脉冲响应分析,研究了我国棕榈油期货市场价格发现功能的发挥程度。在实证研究的基础上,本文得出以下五个结论:第一,我国棕榈油期货市场的运行是有效的。我国棕榈油期货市场的价格发现功能得到了比较好的发挥,这就为我国政府制定相关的宏观经济政策提供了参考依据。我国政府可以继续利用棕榈油期货市场的价格发现功能,强化国家对植物油市场的宏观调控政策,增强对我国棕榈油市场的宏观调控效果;同时我国的广大相关企业也可以有效地利用我国的棕榈油期货市场的价格发现功能来规避棕榈油现货市场的经营风险,锁定棕榈油经营利润。第二,在我国棕榈油期货市场的价格发现功能中,棕榈油期货价格起着决定性的作用。对于我国的棕榈油市场而言,不存在从棕榈油现货价格到期货价格的引导关系是在格兰杰因果意义上得出的,这有悖于当前我国棕榈油现货贸易量较大,现货市场较为发达、成熟,现货价格对棕榈油期货价格影响力应该更大的共识。至于是否存在棕榈油现货价格对期货价格的非线性引导关系,还有待于进一步验证。第三,我国棕榈油期货市场的套期保值功能已经得到了较好的发挥。相关系数的提高,是评价期货合约套期保值效率的重要指标。从本文定义的套期保值效率指标H来看,由于棕榈油期货和现货价格的相关系数在90%以上,所以棕榈油期货合约的套期保值效率较高。这就说明,通过最优比率的套期保值操作,棕榈油现货价格波动所带来的经营风险能够在非常大的程度上被规避。这对于我国棕榈油和相关化工产业链上的生产经营者来说有着现实的经济意义。第四,我国棕榈油期货市场的价格发现功能还是受到一定的限制。从脉冲响应函数分析以及发差分解分析可以看出,相对于棕榈油期货价格对现货价格的引导关系,我国棕榈油现货价格对期货价格的引导关系较弱,尤其是随着时间的推移,棕榈油现货价格对合约价格的引导关系渐渐减弱。第五,从一个侧面说明了我国的期货市场的运行是有效的。对我国棕榈油期货市场的研究可以看出,作为期货市场最主要的价格发现和风险规避的市场功能,我国期货市场经过十几年的发展和规范己经初步具备了。期货市场为我国的现货市场生产经营者提供了套期保值的风险规避方式,此外,期货市场所形成的交易价格,为我国的现货市场交易提供了预测参考的价格标准,期货市场与现货市场相互补充、相互协调的市场体系在我国已初步形成,这对于稳定市场经济体制下我国市场的运行意义重大。本文的创新和现实意义主要表现在五个方面:第一,本文用棕榈油期货指数合约价格做为研究对象,避免了棕榈油期货主力合约或棕榈油近月合约随着合约的到期,成交量越来越小,对市场供需的信息反应越来越少的缺点,对棕榈油现货价格的发现引导作用更加客观。第二,本文在协整分析中引入脉冲响应函数和方差分解方法,进一步刻画了我国棕榈油期货价格与现货价格之间的波动情况以及两者间的相互影响,从而反映出棕榈油期货价格发现功能发挥的实际状况。第三,通过本文的实证研究,能够让我们认清我国棕榈油期货市场的发育状况,为人们判断我国商品期货市场的效率状况提供了一种可以衡量的标准或方法;第四,价格发现功能的效率理论也是现代投资组合理论的基本前提之一,对我国棕榈油期货市场价格发现功能的判断,对于我国的期货经纪公司和投资者了解我国的棕榈油期货市场类型和运作规律,并最终形成相应投资理论,制定正确的投资策略提供了坚实的现实依据。第五,本文的棕榈油期货价格发现效率理论及其实证研究对于加快我国期货市场建设,解决期货市场发育和运行过程中出现的矛盾和问题,明确我国商品期货市场未来的发展目标,预见期货市场发展趋势具有重要的借鉴意义,为政府制定宏观金融和投资政策,稳定、发展和完善期货市场提供相应的理论依据和现实依据。在篇章结构方面,本文分六个部分。第一部分是绪论,介绍了本文选题的经济和现实意义,并且介绍了相关文献综述,提出了本文的创新之处,然后对整篇文章的结构安排作了介绍;第二部分具体介绍了马来西亚期货交易所的棕榈油期货合约和我国大连商品期货交易所的棕榈油期货合约;第三部分是从理论上阐述了我国棕榈油期货价格发现功能及其作用;第四部分是本文最主要的部分,涵盖了本文所进行的全部实证研究的内容。首先,对于数据的采集渠道和处理过程作了介绍;然后,通过趋势图对棕榈油期货合约的交易活跃程度作了初步的分析;然后通过对我国棕榈油期货价格与现货价格相关系数的研究,深入探讨了棕榈油期货市场套期保值的效果;随后,通过单位根检验、误差修正模型和协整检验,研究棕榈油期货价格和现货价格这两个非平稳时间序列间的长期均衡关系;最后,应用格兰杰因果关系、方差分析、脉冲响应函数分析等方法分析了我国棕榈油期货价格和现货价格之间的双向引导关系。第五部分是结论和展望部分,总结了本文前面研究的结果,得出了自己的研究结论,并探讨了进一步研究的方向。第六部分是附录,包括了本文研究所用的所有棕榈油现货和期货价格数据。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 选题的意义
• 1.1.1 我国是棕榈油第一大消费国和进口国
• 1.1.2 国际国内棕榈油价格波动频繁
• 1.1.3 研究我国棕榈油期货市场的价格发现功能是我国的现实需要
• 1.2 相关文献综述
• 1.3 本文的创新以及篇章安排
• 2. 国际国内棕榈油期货介绍
• 2.1 国际棕榈油期货合约介绍
• 2.2 大连商品交易所棕榈油期货合约介绍
• 3. 棕榈油期货价格发现功能的机理及特点
• 3.1 棕榈油期货市场价格发现功能的理论界定
• 3.2 棕榈油期货价格发现的过程
• 3.3 棕榈油期货价格发现的特点
• 4. 我国棕榈油期货和现货价格关系的实证分析
• 4.1 棕榈油的数据来源与处理
• 4.2 我国棕榈油现货与期货价格的趋势图分析
• 4.2.1 我国棕榈油期货交易的活跃程度
• 4.2.2 我国棕榈油现货价格与期货价格波动的趋势分析
• 4.3 我国棕榈油期货的套期保值效率
• 4.3.1 棕榈油期货套期保值效率的理论介绍
• 4.3.2 我国棕榈油期货价格和现货价格的相关性分析
• 4.3.3 我国棕榈油期货最佳套期保值效率实证研究
• 4.4 我国棕榈油期货与现货价格的协整性分析
• 4.4.1 我国棕榈油期货和现货价格的单位根-ADF 检验及结果
• 4.4.2 我国棕榈油期货和现货价格的协整检验及结果
• 4.4.3 我国棕榈油期货和现货价格的误差修正模型以及葛兰杰因果检验
• 4.5 我国棕榈油期货和现货价格的脉冲相应函数与方差分解检验以及分析
• 4.5.1 棕榈油期货和现货价格的方差分解实证分析
• 4.5.2 我国棕榈油期货和现货价格的脉冲响应分析
• 5. 我国棕榈油期货与现货价格关系的研究结论及扩展
• 5.1 研究结论
• 5.2 展望
• 参考文献
• 附录
• 附录1 棕榈油指数期货价格
• 附录2 棕榈油现货价格
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表学术论文情况