论文摘要
管理层持股作为一种激励制度,在西方发达国家得到了广泛的认同和推广。在股权分置改革等多方面因素的影响下,我国上市公司管理层持股激励也将越来越普遍。本文以这个领域为研究对象,探讨管理层持股与公司业绩之间的相关关系、因果关系和影响因素,为今后的管理层持股激励政策提供一些有益的建议。本文首先对我国上市公司管理层持股制度进行历史回顾和现状分析,分析管理层持股的主要来源和目前持股制度存在的缺陷;其次针对管理层持股与公司业绩关系的研究,回顾了国内外相关的理论和实证文献,进一步发现本文的研究方向。最后,本文以2001-2005年深沪两市上市公司为研究样本,通过构建线性模型和非线性二次模型,采用实证分析方法对管理层持股与公司业绩之间的关系作了系统的分析,发现:（1）管理层持股与公司业绩之间既呈线性关系又呈二次非线性关系,线性模型和非线性模型在目前我国管理层持股总体水平偏低的情况下,具有相似的解释和预测能力。（2）本文通过建立单一方程和联立方程来分析两者的因果性,发现管理层持股与公司业绩之间互为因果、相互影响。管理层持股既是一种激励手段也是一种奖励措施。（3）行业竞争程度与管理层持股激励效果相关。公司所处的行业竞争程度越高,管理层持股的激励效果更佳;而越是垄断性的行业,管理层持股的激励效果越差,甚至不产生任何显著的效果。因此,超产权理论在本文得到相应的检验。（4）通过对管理层持股的结构进行分析,发现管理层中关键人员的持股至关重要,其对业绩有显著的正向影响;管理层持股人数越多公司业绩越好,说明管理层内部持股的公平性在一定程度上有利于公司业绩的提高。