我国外汇占款与货币冲销研究

论文摘要

在开放经济条件下,一国只能在资本自由流动、固定汇率制度和独立的货币政策三者中选择两个,而不能同时达到三者的平衡,如何处理这“三元困境”便是在开放条件下一国经济政策如何协调的问题。在我国由于资本项目的管制,实行强制结售汇制度,在国际收支持续盈余的情况下,为维护汇率的稳定,不得不购入过剩的外汇形成外汇储备。而这样将导致外汇占款的不断上升,影响货币供给,持续的外汇占款上升对物价水平将形成巨大的压力,从而使得央行采取货币政策来控制国内过多的流动性。为控制货币供给和物价水平央行不断地对因外汇占款投放出来的货币进行冲销干预,央行调控货币供应量的能力因此会受到影响。近年来由于外汇占款因外汇储备的持续增长而不断上升,通过外汇占款渠道投放基础货币已成为我国货币投放的主要渠道,而且还必须对过多的因外汇占款形成的货币供给进行冲销,货币政策因外汇占款而陷入被动的局面,货币政策独立性在大量的外汇储备和外汇占款面前受到了影响。因此本文将深入地对我国外汇占款增长对货币供给、物价水平和货币政策的影响,以及货币冲销政策进行分析,从而正确认识外汇占款的持续增长是否真的使货币政策丧失了独立性,对外汇占款的冲销是否有效,其有效性对货币政策独立性的影响等,以提出一些解决外汇占款问题和完善货币冲销的建议。本文以提出问题——分析问题——解决问题三步式的逻辑结构为原则,合理地进行论文写作,其基本思路和逻辑结构是:首先,阐述本文的研究对象,研究背景、研究内容和研究的意义。接着回顾相关文献以及国内外对该问题研究的现状,明确该问题的研究程度和不足之处。在提出外汇占款问题后,分析了外汇占款在我国形成的原因和特点。然后分析了外汇占款对货币供给、物价水平以及货币政策的影响,明确外汇占款将影响货币供给,对物价水平上升产生通货膨胀的压力,央行为了控制物价水平和维护经济的健康运行需要对外汇占款进行冲销,从而分析了外汇占款增加是否影响了货币政策的独立性。通过分析得出判断目前汇率制度安排下的外汇占款增加是否对货币政策构成制约,最为关键的就是判断外汇储备变动是否是货币数量变动的决定因素。为此本文对外汇储备变动和货币数量变动进行了格兰杰因果检验,得出外汇储备和外汇占款变动不是货币数量变动的格兰杰原因,表明货币数量的变动并不系统地依赖于外汇储备的变动,是央行的货币冲销操作有效地保障了货币政策的独立性。因此外汇占款冲销是否有效是保障货币政策独立性不受外汇占款增加制约的关键,为此本文接着对外汇占款冲销的效果进行了检验。通过检验发现,央行的1994到2007年一季度各个阶段进行的货币冲销政策均有效,正是央行货币冲销政策的有效性使得货币数量变动不依赖于外汇储备变动,保障了货币政策独立性。但各种货币冲销政策也存在一些局限性,其可持续性需要加强。外汇占款冲销是否能继续有效地稳定物价水平、保持货币政策的独立性,需要进一步改进外汇占款管理、改善货币冲销政策才能得到保证。因此,本文最后提出了一些对应的政策建议来改进外汇占款管理、改善货币冲销政策,以使外汇占款引发的问题得到有效的解决。本文的具体内容结构如下:第一章,引言部分。阐述本文所要研究问题的背景、现状和意义,以及本文如何研究该问题。第二章,外汇占款概述。该部分首先提出了外汇占款引起的一些问题。然后阐述如何理解外汇占款,分析了我国外汇占款形成的原因及其变化情况。通过对我国外汇管理制度的变化回顾,发现正因为1994年外汇体制的改革为我国的外汇储备的增加提供了制度基础,而其后我国经济的持续快速的发展,以及对外经济的进一步推进,为外汇储备的增加提供了经济基础。通过分析发现我国外汇占款的变化分为三个阶段:一是1994-1997,外汇储备和外汇占款快速增长阶段,二是1998-2000年,受亚洲金融危机的影响,外汇储备和外汇占款增长速度明显放缓阶段,三是2001年至今,外汇占款随外汇储备激增而急剧增长阶段。从外汇占款的变化中我们可以看出:1.外汇占款变化与外汇储备高度正相关;2.人民币升值压力加剧外汇占款增长;3.由外汇占款渠道产生的货币供给逐渐上升并达到较高比重;4.外汇储备和外汇占款增长受国际经济环境影响,存在明显的波动性,使得管理难度增大;5.近年来,外汇储备和外汇占款居高不下、持续上升。第三章,外汇占款与货币供给、物价水平和货币政策。该部分分析外汇占款对货币供给、物价水平和货币政策的影响。明确外汇占款将影响货币供给,对物价水平上升产生通货膨胀的压力,央行为了控制物价水平和维护经济的健康运行需要对外汇占款进行冲销,从而分析了外汇占款增加是否影响了货币政策的独立性。通过分析得出随着外汇储备的不断增长,外汇占款将不断上升,而外汇占款的增多将对货币供给、物价水平造成影响,对货币政策形成制约。如果中央银行针对外汇储备变动可能对货币供给带来的影响所进行的冲销操作是无效的,那么外汇储备变动必然能有效地解释货币数量的变动,可以认为货币政策是非自主的。反之,货币政策就没有因不断增长的外汇占款而失去自主性。因此,判断货币政策在外汇占款的不断增加条件下是否保持独立性的关键在于看外汇储备变动是否是货币数量变动的决定因素。由于外汇储备的增加导致外汇占款增加,从而影响到货币供给,但这种影响可以被不同形式的货币冲销操作抵消,根据本文的格兰杰因果检验,外汇储备变动不是货币数量变动的原因,表明货币数量的变动并不系统地依赖于外汇储备的变动,外汇占款的增加没有构成对货币政策的制约,是央行的货币冲销操作有效地保障了货币政策的独立性。第四章,外汇占款冲销。中央银行采取各种措施针对外汇储备变动可能对货币供给带来的影响所进行的冲销操作的有效性是决定外汇储备变动是否引起货币数量变动的关键因素,如果货币冲销无效,那么外汇储备变动必然能有效地解释货币数量的变动,可以认为货币政策是非自主的。如果货币冲销是有效的,有力地阻止了外汇储备变动对货币供给的影响,那么外汇储备变动就不是货币数量变动的决定性原因,则货币政策仍然是自主的。外汇占款冲销的有效性是保证货币政策独立的关键。因此,需要对我国外汇占款冲销的有效性进行检验,于是该部分在前面的分析基础上对外汇占款冲销的有效性进行了检验,并从检验中得到了启示。进而分析了外汇占款冲销的局限性和其可持续性,为下一章提出政策建议做好分析基础。第五章,政策与建议。该部分在前面分析问题的基础上提出一些有用的完善外汇占款管理、改变货币政策被动局面的措施。具体提出了三点建议:1.加强市场基础建设,改善外汇占款冲销的外部环境。2进一步完善对冲操作手段,提高外汇占款冲销效果。3改善宏观经济环境,对内对外协调发展。

论文目录

• 内容摘要
• ABSTRACT
• 1. 绪论
• 1.1 研究背景及研究对象
• 1.2 国内外研究现状
• 1.3 本文所解决的问题及主要研究方法
• 2. 外汇占款概述
• 2.1 外汇占款问题的提出
• 2.2 我国外汇占款形成的原因
• 2.3 我国外汇占款情况及变化特征
• 3. 外汇占款与货币供给、物价水平和货币政策
• 3.1 外汇占款对货币供给的影响
• 3.1.1 外汇占款增加对基础货币投放的影响
• 3.1.2 外汇占款增加对央行货币调控的影响
• 3.2 外汇占款对物价水平的影响
• 3.3 外汇占款与货币政策独立性
• 4. 我国外汇占款冲销分析
• 4.1 我国外汇占款冲销的有效性检验
• 4.1.1 1994-1997：再贷款为主的冲销操作
• 4.1.2 1998-2000：公开市场操作
• 4.1.3 2001-2007.3：以公开市场为主的多组合冲销操作
• 4.2 检验结论与启示
• 4.3 外汇占款冲销的局限性
• 4.4 外汇占款冲销的可持续性
• 5. 政策与建议
• 5.1 加强市场基础建设，改善外汇占款冲销的外部环境
• 5.2 进一步完善对冲操作手段，提高外汇占款冲销效果
• 5.3 改善宏观经济环境，对内对外协调发展
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录