货币政策扩张期和紧缩期股市效应的对比研究

论文摘要

货币政策和股市的关系研究是宏观金融领域一个极具生命力的课题,涉及两者关系的理论在不断丰富和发展。股市的成立和发展为货币政策的传导机制开辟了一条崭新的渠道,同时也是一条难以把握的渠道。股市越发展越应该考察股市的货币政策效应,这是提高货币政策效率的必然要求。货币政策的出台会对股市造成影响,但股市的表现也反过来影响货币当局的政策制定,使得货币政策的制定所面临的环境更复杂,货币政策和股市关系的研究更复杂,而考察货币政策的股市效应是这个复杂研究课题的基础。货币政策传导机制的过程分为货币政策工具(存款准备金率、存贷款基准利率、公开市场业务和再贴现率)、货币政策中介目标(货币供应量和货币市场利率)和货币政策最终目标(稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡),货币政策的实施周期分为紧缩期和扩张期。面对货币政策的股市效应这个复杂而重要的课题,可以从货币政策的传导过程维度和实施周期维度对该问题进行细分研究,通过对比研究不同货币政策变量在不同货币政策周期中所引起的不同股市效应,从而为这个复杂问题的研究得出更深入具体的研究结论,同时为增加货币政策实施的针对性和有效性提供研究依据。本文在系统梳理国内外货币政策股市效应己有研究的基础上,首先,运用事件研究法对我国货币政策工具变量的股市效应进行紧缩期和扩张期的对比研究,然后,运用结构向量自回归(SVAR)对我国货币政策中介变量的股市效应进行紧缩期和扩张期的对比研究。在研究样本期2000年1月至2010年12月内得出了如下六点结论：(1)货币政策工具的频繁调整使得货币政策的股市效应显著性降低；(2)货币政策扩张时期利率工具的股市效应比准备金工具的股市效应显著；(3)货币政策紧缩时期准备金工具的股市效应比利率工具的股市效应显著：(4)货币政策价格型中介目标变量的股市效应大于数量型中介目标的股市效应；(5)货币政策紧缩期政策中介目标变量的股市效应显著性较低；(6)货币政策扩张期政策中介目标变量的股市效应出现了显著变化,同业拆借利率的股市效应加强了而持续时间缩短了,货币供应M0的股市效应变得微弱了,贷款的股市效应表现出了负向关系。文章的最后根据研究结论并以提高货币政策针对性和有效性为宗旨提出了四条政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 一、绪论
• （一） 问题的提出
• （二） 研究的意义
• （三） 研究思路和文章框架
• 1. 本文的研究思路
• 2. 本文的框架
• （四） 本研究可能的创新
• 二、相关理论和文献综述
• （一） 货币政策的股市效应的相关理论
• 1. 扩张性货币政策和紧缩性货币政策的概念
• 2. 货币政策的股市效应的理论基础
• 3. 货币政策工具对股市的效应
• （二） 国内外的文献综述
• 1. 国外研究现状
• 2. 国内研究现状
• 三、研究方法和研究设计
• （一） 研究方法
• 1. 事件研究法概述
• 2. 结构向量自回归模型（SVAR）
• （二） 研究设计
• 1. 货币政策工具的股市效应研究设计
• 2. 货币政策中介目标的股市效应研究设计
• 四、实证研究
• （一） 货币政策工具股市效应实证研究
• 1. 扩张期货币政策工具的股市效应实证研究
• 2. 紧缩期货币政策工具的股市效应实证研究
• 3. 货币政策工具扩张期和紧缩期的股市效应实证研究对比分析
• （二） 货币政策中介目标的股市效应实证研究
• 1. 全样本时期货币政策中介目标股市效应实证研究
• 2. 扩张时期货币政策中介目标股市效应实证研究
• 3. 紧缩时期货币政策中介目标股市效应实证研究
• 4. 货币政策中介目标扩张期和紧缩期的股市效应实证研究对比分析
• 五、结论和政策建议
• （一） 结论
• （二） 政策建议
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间发表的论文目录
• 致谢