论文摘要
美国五次大规模并购浪潮席卷全球。并购战略已成为企业的一项重要战略,许多企业通过成功地运用与实施并购战略发展壮大。本文着重分析了并购中的代理问题。通过对企业并购、委托-代理问题、公司治理、投资银行等相关理论的回顾与分析,本文提出企业并购中可能出现内部与外部两类代理问题,其中企业内部代理问题又包括:第一,目标企业管理层与股东之间的代理问题;第二,并购前后目标企业大股东与中小股东之间的代理问题。企业外部的代理问题主要是并购企业与并购中介特别是投资银行之间的代理问题。对于其中企业内部代理问题,即公司股东与管理层之间的代理问题,以及公司大股东与中小股东之间的代理问题,本文运用了实证研究的方法,选择2001年到2005年间发生并购事件的我国上市公司为研究对象,经过样本选择,提出理论假设,建立模型,进行定量分析,利用Eviews软件,运用回归分析的方法得出结论:短期内,上市公司的内部代理问题随并购事件宣布后第一大股东的持股比例的增加而得到一定程度的缓解;而长期内,上市公司的内部代理问题与被并购事件公布后公司流通股与非流通股价格的对数差呈显著负相关。对其中的企业外部代理问题,即并购中企业与投资银行之间的代理问题,采用案例分析的方法得出结论。受报表性并购等因素的影响,检验结果与理论假设并不显著一致。本文针对出现的问题,对中国的政府、企业以及投资银行等相关方提出进一步完善并购法律法规、进行战略性并购,以及加强监管等相应的对策。