汇率和利率关系实证研究

论文摘要

近年来,随着我国贸易与资本项目“双顺差”持续快速增长,大量外汇资金涌入境内,外汇储备不断积累,外汇占款大幅增加,人民币一直面临着巨大的升值压力。而为保持汇率稳定,央行只能被动购汇,由此投放的基础货币大幅增加,从而导致资金过于宽松。这不仅给银行扩充信贷提供了前提条件,也给固定资产投资快速增长提供了温床。贸易持续顺差格局短时间内难以发生巨大变化,人民币将继续面临升值压力,央行货币政策的主动性和有效性仍然面临严峻挑战。因此,正确认识汇率政策的灵活性和利率政策的独立性之间的关系具有重要的经济意义,以协调运用汇率、利率工具实现内外均衡,促进国民经济平稳快速发展。2005年汇改以后,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,这意味着央行对汇市的干预减少,汇率机制更富弹性。在此基础上,逐步实现我国货币政策中介目标由货币供给量到利率的转变,根据实际经济情况如通货膨胀率以及GDP的变动等因素调控利率,稳步推进利率市场化。通过积极推行利率市场化,使资金使用效率得到提高,资金流向效率更高和更需要资金的部门和企业,充分发挥市场化利率较强的效率激励功能。本文采用2005年7月到2007年12月的人民币兑美元月均名义汇率(NE)和中国人民银行公布的银行间同业拆借月加权平均利率(R)数据,运用单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验与基于向量自回归(VAR )模型的脉冲响应和方差冲击分解计量经济学方法,对汇改后汇率和利率关系作系统、全面的实证研究。通过实证分析可以看出,我国2005年汇改后汇率和利率相互影响关系有所增强,并且汇率对利率的影响强于利率对汇率的影响,汇率与利率之间影响的方向基本都为负,即本币贬值导致利率下降,利率上升导致本币升值,但汇率与利率相互之间的影响程度很低,两者的联动性明显不足。所以本文选择联系汇率制成功典范的香港,成功运用汇率、利率工具实现经济复苏的日本,还有与我国同属发展中国家的智利作为研究对象,通过对这些国家和地区汇率和利率体制及其发展进程和在此过程中汇率和利率相互作用机制的研究,来说明有效运用汇率、利率工具在经济稳定发展中的作用,从而为我国进一步推进汇率体制改革和利率市场化,加强汇率和利率联动性来调节经济发展提供经验借鉴。针对我国目前汇率和利率联动中存在的问题,我们应该重新审视人民币汇率和利率关系问题,继续深化汇率与利率的市场化,以期在保持经济持续、快速增长的同时,以稳健的方式实现人民币汇率和利率关系的顺畅和协调。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 0 前言
• 0.1 研究背景和意义
• 0.2 汇率和利率关系研究综述
• 0.2.1 汇率和利率关系理论模型
• 0.2.2 国内外对汇率和利率关系的实证研究成果
• 0.3 本文的创新点
• 1 汇率体制和利率体制在我国的发展演变
• 1.1 我国汇率体制发展演变
• 1.1.1 我国汇率体制演变过程
• 1.1.2 汇率体制改革取得的成效及存在的问题
• 1.1.3 汇率体制改革过程中对利率的影响
• 1.2 我国利率市场化改革
• 1.2.1 我国利率市场化改革进程
• 1.2.2 我国利率市场化改革取得的成果及存在的问题
• 1.2.3 我国利率市场化改革过程中对汇率的影响
• 1.3 小结
• 2 我国汇率和利率关系实证研究
• 2.1 理论模型及方法
• 2.1.1 序列的平稳性与单位根检验
• 2.1.2 协整理论介绍
• 2.1.3 格兰杰（Granger）因果关系检验
• 2.1.4 脉冲响应函数和方差分解
• 2.2 实证检验及分析结果
• 2.2.1 数据的单位根检验
• 2.2.2 协整检验
• 2.2.3 格兰杰因果关系检验
• 2.2.4 脉冲响应和方差分解分析
• 3 有效运用汇率和利率政策工具的经验借鉴
• 3.1 我国香港、日本、智利经验分析
• 3.1.1 香港
• 3.1.2 日本
• 3.1.3 智利
• 3.2 对我国推进汇率和利率体制改革的启示
• 4 新形势下协调运用汇率和利率政策工具
• 4.1 完善人民币汇率的形成机制，逐步形成与利率市场化相协调的汇率市场机制
• 4.2 逐步实现利率市场化，建立与汇率体制相适应的市场化利率体系
• 结论
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 个人简历
• 发表的学术论文