基于实物期权方法的城市供水TOT项目价值评估研究

论文摘要

TOT（Transfer- Operate-Transfer）是近年来国际上较为流行的融资方式,它是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权和经营权,有偿转让给投资人,投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报,并在合约期满之后,再交回给政府部门或原单位。近年来,TOT广泛应用于基础设施领域。然而,由于城市供水TOT项目融资规模大,回收期长,阶段投资性强等方面的特性,应用传统方法进行价值评估时忽略了企业所具有的经营灵活性的价值,很可能造成项目价值评估的偏差。实物期权理论方法在评价项目的不确定性问题上具有突出优势,在这方面弥补了传统方法的不足。在这种背景下,学习和研究如何将实物期权理论应用到城市供水TOT项目的目标企业价值评估之中,对准确反映国有资产真实价值,合理制定特许经营权转让价格,增加TOT运作成功率,具有较大的理论意义和现实意义。本文基于实物期权理论,深入研究了实物期权方法在城市供水TOT项目价值评估中的应用。分析了城市供水TOT项目中所隐含的实物期权特征,并针对城市供水项目的特点,对实物期权定价模型和其中的关键参数进行了分析。最后以作者参与的一个实际项目为例,应用传统方法和实物期权方法对L市供水TOT项目进行了价值评估,并作出对比分析,结果充分体现了实物期权理论在城市供水TOT项目价值评估中的可行性和优越性。本文主要包括三个部分:第一部分包括第一章、第二章、第三章,重点对实物期权理论发展状况、传统价值评估理论与实物期权理论的内容和模型进行了综述。第二部分为第四章,花大篇幅针对城市供水TOT项目的特性,分析了城市供水TOT项目的基本期权特征,并借鉴实物期权定价模型,对基于成长期权的城市供水TOT项目价值评估模型及模型中的参数设定进行了分析。第三部分包括第五章、第六章、第七章,以某城市供水企业实际TOT项目为例,分别选择净现值法和实物期权方法对其进行价值评估,通过评估结果的比较,验证实物期权方法在TOT项目价值评估中的适用性。进而对实际应用中出现的问题做了阐述,提出了下一步研究设想。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• §1-1 研究背景与意义
• §1-2 实物期权理论研究综述
• 1-2-1 国外研究综述
• 1-2-2 国内研究综述
• §1-3 本文研究目的和研究方法
• §1-4 本文内容和架构
• §1-5 本文的创新点
• 第二章 现有企业价值评估理论
• §2-1 企业价值与企业价值评估的特点
• §2-2 企业价值评估的主要方法
• 2-2-1 成本法
• 2-2-2 市场法
• 2-2-3 收益法
• §2-3 现有评估方法的不足
• 第三章 实物期权理论
• §3-1 实物期权的定义和特征
• 3-1-1 定义
• 3-1-2 特征
• 3-1-3 价值驱动因素
• §3-2 实物期权的类型
• §3-3 实物期权定价模型
• §3-4 实物期权一般应用框架
• 第四章 城市供水 TOT 项目价值评估的实物期权框架
• §4-1 TOT 理论介绍
• 4-1-1 TOT 的基本概念及特点
• 4-1-2 TOT 方式的运作程序
• §4-2 TOT 项目价值常用评估方法及评价
• §4-3 城市供水 TOT 项目期权特征分析
• §4-4 基于成长期权的城市供水TOT 项目价值评估模型
• 4-4-1 建模的前提假设
• 4-4-2 单一成长期权定价模型
• 4-4-3 序列成长期权定价模型
• §4-5 模型中各项参数的分析设定
• 第五章 TOT 项目价值评估实例分析
• §5-1 某城市供水TOT 项目基本情况
• §5-2 基于净现值方法的目标项目价值评估
• §5-3 基于实物期权方法的目标项目价值评估
• 5-3-1 应用实物期权价值评估模型输入变量的确定
• 5-3-2 应用实物期权模型测算项目价值
• 5-3-3 两种方法得出的价值评估结果的对比分析
• §5-4 实物期权的敏感性分析
• 第六章 实物期权理论在实际应用中存在的问题及建议
• §6-1 实物期权理论在实际应用中存在的问题
• §6-2 相关建议
• 第七章 结论与展望
• §7-1 结论
• §7-2 研究展望
• 参考文献
• 致谢