论文摘要
我国资本市场中因信息不对称引起的投资不足,与因代理问题引起的投资过度同时存在,不论是投资过度还是投资不足都属于非效率投资,其使得资源配置效率低下,投资者利益受到损害。鉴于此,学者们已从众多角度分析了企业非效率投资的决定因素,非效率投资的经济后果及如何抑制非效率投资,但是目前对会计信息质量与企业非效率投资的关系的研究仍较为匮乏。本文在回顾相关文献的基础上,选用我国沪深两市2005年-2009年间939家公司共4695个观测值作为研究样本,分别从Richardson(2006)残差模型及投资与内部净资本关系模型两个角度将样本分为投资过度和投资不足两类,以稳健性和应计质量作为会计信息质量的替代变量,考察会计信息质量在企业出现投资过度和投资不足两类情况时所起的作用。研究发现:在以Richardson(2006)模型为基础的实证检验中:当企业存在投资过度时,以应计质量衡量的会计信息质量与企业过度投资水平显著负相关,表明会计信息质量通过发挥公司内部治理的作用,减轻了代理问题,能有效抑制企业过度投资;当企业存在投资不足时,以稳健性衡量的会计信息质量与企业投资不足水平显著负相关,表明会计信息质量通过降低企业与投资者之间的信息不对称程度,降低企业外部融资成本,有效促进企业投资。在稳健性检验中,本文选取模型残差的上三分之一和下三分之一,作为投资过度和投资不足样本,上述结论未发生实质性变动。因此,在我国市场上较高的会计信息质量可以抑制企业过度投资,也可以改善投资不足。在以投资与内部净资本关系模型为基础的实证检验中,不论是投资大于内部净资本(需要外部融资)还是投资小于内部净资本(无需外部融资)的样本,以稳健性和应计质量为替代变量的会计信息质量都对企业投资起抑制作用。这一结论与预期相反,可能源于本文分类标准的假设前提存在缺陷,本文假设当企业投资大于内部净资本时,信息不对称会使企业外部融资成本提高,出现投资不足问题。但事实上部分企业投资大于内部净资本可能就是因为这类企业进行过度投资,因此本文结论与预期不符可能正是由于在投资大于内部净资本的样本中有大量实际存在投资过度问题的样本。本文的研究结论支持了前期假说,即会计信息质量越高,企业投资效率越高。这对上市公司和监管部门都有重要意义:作为上市公司应积极改善内部治理,提高会计信息质量,提高投资效率,以实现企业价值最大化;作为监管部门,应进一步完善相关制度,加强对会计信息的监督,促使企业提高会计信息质量,提高投资效率,使企业和国民经济健康发展。
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