机构投资者持股与上市公司融资结构实证研究

论文摘要

随着我国资本市场的蓬勃发展和不断完善,我国的机构投资者已经影响到公司的决策和治理层面,通过施加自己积极的影响来改善公司的治理状况。鉴于融资结构对公司治理的决定作用以及机构投资者日益展现的关键性作用,本文对机构投资者持股与上市公司的融资结构之间的关系进行研究,从融资结构的角度检验了我国的机构投资者是否履行其“股东积极主义”行为,是否可以担当公司治理的重任,参与上市公司的公司治理,促进完善公司融资结构,以期为决策层大力发展机构投资者的决策提供证据支持。本文在借鉴国内外学者研究成果的基础上,以融资结构理论和机构投资者参与公司治理的相关理论为理论基础,以2007～2009年在沪深两市发行A股的上市公司为研究对象,通过描述性统计分析变量的性质和近年变量的变化趋势,并得到了部分证明假设成立的证据。然后,在回归分析之前,通过对各变量进行Person相关分析,对各变量之间的相关性有了一定了解,并发现不会产生多重共线性问题,为下一步的回归分析打下基础。最后本文通过构建回归模型,研究机构投资者对上市公司融资结构是否有影响、机构投资者持股对上市公司融资结构有何种影响。研究结果表明:机构投资者对上市公司融资结构产生了显著影响,有机构投资者持股的公司与没有机构持股的公司的融资结构具有显著差异,且随着持股水平的提高,影响也越大。机构投资者持股量与公司的负债水平显著负相关,即随着机构投资者持股比例的提高,上市公司资产负债率就越低。机构投资者对上市公司流通市值也有显著影响,上市公司流通市值比例与机构投资者持股正相关。机构投资者对上市公司流动负债比例有显著影响,而且机构持股比例越高,上市公司流动负债占全部负债的比例越小。最后本文根据结论提出建议:优化发展机构投资者的外部环境;提高机构投资者自身实力和素质;建立对机构投资者充分有效的激励约束机制;加强机构投资者发挥作用的制度和法规建设。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.1.1 机构投资者的迅速发展
• 1.1.2 股东积极主义的兴起
• 1.2 研究意义
• 1.3 研究内容及方法
• 1.4 研究创新
• 第二章 理论基础
• 2.1 融资结构理论
• 2.1.1 MM 理论
• 2.1.2 权衡理论
• 2.1.3 信号理论
• 2.2 机构投资者参与公司治理的相关理论
• 2.2.1 机构投资者的定义和类型
• 2.2.2 机构投资者参与公司治理的动因、方式及策略
• 2.2.3 机构投资者对公司治理的影响
• 第三章 文献综述与假设
• 3.1 文献综述
• 3.1.1 上市公司融资结构与公司价值
• 3.1.2 机构投资者持股与公司治理
• 3.1.3 机构投资者持股与上市公司融资结构
• 3.2 文献述评并提出假设
• 3.2.1 文献述评
• 3.2.2 研究假设
• 第四章 研究设计
• 4.1 数据来源与样本选择
• 4.2 变量选取与模型构建
• 4.2.1 变量选取
• 4.2.2 模型构建
• 第五章 机构投资者参与下上市公司融资结构实证分析
• 5.1 变量描述性统计分析
• 5.1.1 解释变量描述性统计
• 5.1.2 其他变量描述性统计
• 5.2 相关性分析
• 5.3 回归分析
• 5.3.1 机构投资者持股与否与上市公司融资结构的关系
• 5.3.2 机构投资者持股比例与上市公司负债水平的关系
• 5.3.3 机构投资者持股比例与上市公司流通市值比例的关系
• 5.3.4 机构投资者持股比例与上市公司流动负债比例的关系
• 第六章 研究结论及对策建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 对策建议
• 参考文献
• 致谢
• 在学期间所发表的文章