论文摘要
作为一种重要的民间投资方式,私募股权投资基金(以下简称PE基金)主要投资于高速成长期或者成熟期的项目企业,旨在帮助这些企业迅速成长,然后可以通过IPO、管理层回购等方式顺利退出而获得高额利润；这种方式可以带动资本市场乃至国民经济的快速发展,私募股权投资的快速发展对金融深化改革、提升企业管理能力和提高资本市场效率有着极大的益处。首先,本文分析了影响私募股权投资基金项目择优的因素。私募股权投资基金由于其特有的投资方式,会在投资过程中产生许多传统投资项目没有出现过的风险因素。虽然项目投资与否会由经验丰富的投资审核委员会成员讨论得出,但是项目评估者对项目企业尽职调查的详尽程度,以及对诸如项目企业产品所在市场的发展趋势之类的投资环境的把握程度最终都将直接影响到投审会专家的判断；由于项目企业的原因使得项目评估者对于项目评估方法的选择也会极大地影响评估的准确性和有效性；同样,拥有不同有限理性程度的评估者即使对于同一个项目的评估值也是不相同的。过高估计或者过低估计项目的价值都会影响PE基金最终的收益。基于这种观点,本文认为需要在项目企业的风险衡量、项目企业的价值评估以及项目评估者的评估偏差这三方面加以控制；同时,由于存续期的问题,时间对于PE基金也是非常重要的。因此,本文利用超效率数据包络分析(DEA)这一相对效率评价模型对多个项目企业进行相对效率评估,其中使用的三个投入项为评估者有限理性程度、项目投资回收期以及项目企业风险综合评价值,一个产出项为项目企业单位投资收益。通过数值验证,本文得到的该模型可以得到多个项目企业中相对效率最高的决策单元(项目企业)。然后,本文通过作者实习过的一个私募股权投资公司的实际案例,使用4个高速成长期企业的实际数据对上述模型进行了应用,得到的结果如下：ZM企业是完全有效的,综合排序最高；ZKST是部分有效的,需要通过更深层次的调查或使用分阶段投资、联合投资等方式来化解现有风险；其他两个企业则是无效的,也就是说现阶段没有任何投资价值。这个方法给PE基金投审委员们提供了投资参考的依据并因此降低了投资风险。最后,作者对全文进行了总结,认为该项目择优模型确实能够选择出最优的项目企业,可以较好地减少项目择优中的不确定性和风险。本文未来需要深入研究的问题和方向主要如下：有限理性程度评价的细化指标的确定、更优项目择优模型输入输出指标的选取以及需要使用更多的项目企业数据来验证模型的可推广性。