备兑权证法律制度问题研究

论文摘要

自2005年下半年我国推出权证至今已两年有余,我国权证市场发展可谓跌宕起伏。部分权证出现了被极度炒作的现象,权证市场隐藏的风险愈来愈大,致使一部分人对权证的作用产生质疑。在我国权证市场发展初期,主要权证产品是股改权证,其盘子较小,持续发行的空间有限,这就给权证炒作提供了有利的条件。同时,从证券市场投资者角度来看,投资者结构还不够合理,专业投资者、机构投资者的比例不大,并且证券市场公众投资者(所谓的散户)的投资理念还不成熟,风险意识淡薄,投资跟风等等,这些都是造成权证炒作的重要因素。但我们也不能否认证券市场的良性因素正在不断的成长:比如市场创新意识的增强、机构投资者的不断壮大以及其社会责任感的树立和市场监管制度日益完善等等。据有关资料统计,仅仅两年的时间,我国权证市场的规模在全球范围内已仅次于德国,位居第二。可见,如果权证产品创新机制得以及时跟进,权证在我国证券市场发展的空间还有很大,毕竟我国证券市场的规模和实力能够给权证市场的发展提供足够的支撑。当前,沪深证券交易所正在积极推进备兑权证产品的发行准备工作,备兑权证在我国权证市场推出的条件已经成熟。权证市场初期所发行的股改权证已陆续到期行权,备兑权证还没有推出,市场面临断层风险;同时我国权证市场参与者不断增多、机构投资者对大额交易的需求增强和权证估值逐渐回归理性。推出备兑权证对我国权证市场来说是一个难得的机遇,又是一个挑战,毕竟备兑权证是一种风险较高的证券衍生品种。监管层尤其是证券交易所能够对所推出的备兑权证做出理想的调整与监控,首先应该对备兑权证具体制度安排做好充分的工作。有鉴于此,本文将通过对海外主要权证市场法律制度的比较分析,重点对我国备兑权证的法律制度建设提出一些法律建议,囿于篇幅,笔者将从备兑权证产品设计、发行人资格限制、标的资产选择、上市程序和做市商制度等问题提出一些看法。全文共分五个部分:第一部分主要介绍备兑权证的一般理论。首先介绍备兑权证的含义和法律特征,然后从投资者和发行人角度对备兑权证的功能进行分析;随后又通过备兑权证与相关类似产品进行比较以明晰备兑权证与期权、股本权证和股改权证之间的区别;最后,简述了备兑权证发展的历史与现状。第二部分介绍了当前我国推出备兑权证的必要性和可行性。在必要性上,主要有两方面的意义:发展备兑权证市场是我国证券市场完善的必然要求;备兑权证也是我国建立通常意义上的权证市场的必然要求。在可行性上,主要表现在:我国证券市场建设全面加强并趋于成熟,为发展备兑权证市场提供了良好的外部市场环境;我国证券交易所的软硬件设施配置已具有现代化的水平,为备兑权证的安全快速交易提供了保障;证券市场法律日益完善,多层次的监管体系形成,为备兑权证市场提供了一定的制度保障;国内外的经验教训为我国备兑权证市场发展提供了很好的借鉴作用。第三部分阐述了海外备兑权证市场法律制度的主要内容。本文主要介绍香港、台湾和新加坡等典型权证市场的法律制度建设情况。视角主要集中在:发行人条件、标的产品、备兑权证产品、上市程序和做市商制度等方面。通过比较分析,试图发掘我国在备兑权证法律制度安排问题上的主要切入点。第四部分主要是对我国备兑权证立法现状的介绍和对备兑权证具体法律制度存在的问题做了剖析。本文从法律层面、行政规章层面和证券交易所规则层面对我国备兑权证市场立法现状做了简要描述。进而指出其存在问题,主要表现在:对备兑权证发行人资格缺乏明确规定;标的资产选择过于单一;履约担保方式过于僵化;上市程序规定没有体现效率精神;权证创设制度存在的问题;主交易商制度的影响力式微等。第五部分是本文的核心内容,主要论述我国备兑权证法律制度的完善。在发行人资格的确定、标的资产的选择、备兑权证产品的创新、履约担保方式的改善、上市程序和做市商制度的完善等若干问题上提出了相应的补充和修改性建议。

论文目录

• 内容摘要
• Abstract
• 引言
• 一、备兑权证一般理论
• （一） 备兑权证的含义和法律特征
• （二） 备兑权证的功能
• （三） 备兑权证与类似产品的比较
• 1. 备兑权证与期权
• 2. 备兑权证与股本权证
• 3. 备兑权证与股改权证
• 小结
• （四） 备兑权证发展的历史和现状
• 1. 备兑权证发展的历史
• 2. 备兑权证发展现状
• 二、我国推出备兑权证的必要性和可行性
• （一） 我国推出备兑权证的必要性
• （二） 我国推出备兑权证的可行性
• 三、海外备兑权证法律制度
• （一） 发行人条件
• （二） 标的资产
• 1. 香港交易所对标的资产的规定
• 2. 新加坡交易所对标的资产的规定
• 3. 台湾交易所对标的资产的规定
• （三） 备兑权证产品
• 1. 香港交易所备兑权证产品的相关规定
• 2. 新加坡交易所备兑权证产品的相关规定
• 3. 台湾交易所备兑权证产品的相关规定
• （四） 上市程序
• 1. 香港交易所上市程序的规定
• 2. 台湾交易所上市程序的规定
• 3. 新加坡交易所上市程序的规定
• （五） 做市商制度
• 1. 香港交易所做市商制度的有关规定
• 2. 新加坡交易所做市商制度的有关规定
• 四、我国备兑权证法律制度存在的问题
• （一） 我国备兑权证立法现状
• （二） 我国现行备兑权证法律制度存在的问题
• 1. 对备兑权证发行人资格缺乏明确的规定
• 2. 标的资产选择过于单一
• 3. 履约担保方式过于僵化
• 4. 上市程序规定没有体现效率精神
• 5. 权证创设制度存在的问题
• 6. 主交易商制度影响力式微
• 五、我国备兑权证法律制度的完善
• （一） 发行人的确定
• （二） 标的资产的选择
• 1. 单一股票
• 2. 一揽子股票
• 3. 指数
• （三） 备兑权证履约担保
• 1. 担保资产与资金帐户的管理
• 2. 履约担保制度的过渡性安排
• （四） 上市程序
• （五） 做市商制度
• 1. 我国推行做市商制度面临的挑战
• 2. 推行做市商制度的模式选择
• 3. 我国引入做市商制度应注意的问题
• 结论
• 参考文献