董事会特征与上市公司自愿性信息披露关系的实证研究 ——钢铁业与IT行业对比分析

论文摘要

信息披露水平的程度可以解决信息不对称。我国上市公司的信息披露水平还不高,因为许多上市公司只披露相关准则要求披露的信息(强制性信息)。自愿性信息披露还没有被企业看成信息披露的主要形式。自愿性信息披露是上市公司在披露相关部门要求必须披露的信息以外,为了向外部传递公司发展良好的信号、满足相关利益者对信息的需求,而主动披露信息的一种行为。自愿性信息披露可以解决由信息不对称和机会主义行为引致的问题：例如,管理者的“道德风险”,投资者的“逆向选择”。这样可以改善上市公司与利益相关者的关系,展现公司的能力,这对于优化整个社会的资源配置水平,以及保护利益相关者的利益,促进我国资本市场的良性发展等都具有重要的意义：对投资者来说,对自愿性信息披露的研究,可以帮助他们更好的识别上市公司的信息披露行为；对企业来说,对自愿性信息披露的研究,能够帮助企业认识到自愿性信息披露的重要性,可能会较多的披露信息,并提高自愿性信息披露的水平与质量,有利于完善公司治理结构中的不足,这对企业未来在资本市场上的发展有着积极的作用；对资本市场来说,信息是投资者决策的依据,对市场的资本流动起着导引作用,自愿性信息披露水平越高,投资者会相对做出更正确、客观的投资决策。公司治理机制是一个公司如何管理、如何设计组织架构等方面的问题。一个公司如果拥有完善的治理机制,那么披露的会计信息的质量也会较高。董事会是公司内部治理机制的监控核心,而公司外部治理机制是指所有影响公司发展的外部的、可以监控管理者的,能够维护出资者利益的机制。根据我国的具体情况,国内的大部分学者把注意力集中在处于内部治理结构核心地位的董事会上。董事会不仅是股东大会的代理人,还是经理层的委托人,同时担负着所有者的委托、公司最高决策和监督经理人员三种责任,在公司治理结构中处于“承上启下”的核心地位。董事会有权决定选择何种会计政策,披露什么信息,以什么形式披露、披露多少信息。我国上市公司的信息披露还有着许多问题,国内外接二连三的出现因上市公司治理缺陷和财务舞弊而引发的问题。众所周知,安然事件、科龙事件当时在资本市场上引起了轩然大波,这类事件背后所蕴含的事实让投资者不知所措,他们不知道上市公司披露的信息那些是真,那些是假,投资者对上市公司信息披露失去了信心,这扰乱了资本市场的发展秩序。国内对自愿性信息披露的研究还处于探索阶段。基于此,本文选择自愿性信息披露水平作为研究课题,以行业为角度分析董事会特征与自愿性信息披露水平之间的关系,试图通过实证研究分析找出针对不同行业的内部治理机制改善措施,以望能够通过改善以董事会为核心的内部治理机制而提高自愿性信息披露水平,并从中获得一些对信息披露决策者、信息监管部门有价值的意见,使资本市场能更好的发展。本文首先阐述了研究背景、研究意义、研究思路与方法、创新以及本研究的总体框架。然后,对国内外关于自愿性信息披露的研究的相关文献进行了阐述,主要是从影响自愿性信息披露因素的角度整理相关文献,着重从公司特征,公司治理机制,经济后果三个方面对自愿性信息披露进行了述评,并分析了自愿性信息披露的理论基础,主要阐述了委托代理理论,核心竞争理论,有效市场假设理论,博弈论。根据我国的实际情况,参考Chau、Gray(2002)自愿性信息披露指标体系,再根据2007年12月中国证监会颁布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号<年度报告内容与格式>》①,设计了包含23个指标的自愿性信息披露指标体系,用来诠释被解释变量,并用独立董事人数、董事会会议次数、大股东董事比例、董事会规模来定义董事会特征作为解释变量,之后在此基础上提出了本文的4个研究假设。假设1：不同行业独立董事人数与自愿性信息披露水平关系不同；假设2：不同行业董事会会议次数与自愿性信息披露水平关系不同；假设3：不同行业大股东董事比例与自愿性信息披露水平关系不同；假设4：不同行业董事会规模与自愿性信息披露水平关系不同。接着,在对102家(截止到2009年12月31日)上市公司(沪深两市上市的是只发行A股的钢铁业上市公司,沪市上市的只发行A股的信息技术(简称IT)行业)的自愿性信息披露进行实证研究后发现：钢铁业独立董事人数与自愿性信息披露水平呈现出负相关的关系,而IT行业独立董事人数与其自愿性信息披露水平呈现出正相关关系；钢铁业与IT行业中董事会会议次数与自愿性信息披露水平都呈现出正相关的关系,而IT行业董事会会议次数与自愿性信息披露水平之间的关系并不显著；钢铁业大股东董事比例越大,其自愿性信息披露水平越高,而IT行业中大股东董事比例越大,其自愿性信息披露水平越低；钢铁业与IT行业两个行业的董事会规模与自愿性信息披露水平均呈现出负相关系,另外,钢铁业董事会规模与自愿性信息披露水平虽是负相关,但是不显著,IT行业董事会规模与自愿性信息披露水平显著负相关。最后,研究分析得出样本公司的自愿性信息披露整体水平都不高,其中钢铁业和IT行业的财务信息披露比例最高,战略性信息次之,最少披露的是非财务信息；钢铁业与IT行业董事会特征(独立董事人数、大股东董事比例)对自愿性信息披露水平的影响是不同的；钢铁业董事会会议的频繁召开对自愿性信息披露水平的提高有一定的帮助。IT行业董事会会议次数对自愿性信息披露水平没有显著的影响；钢铁业董事会规模越大,其自愿性信息披露水平越低,但是这种负相关的关系并不显著。IT行业董事会规模对自愿性信息披露水平的影响是显著的负相关。总体上来看,两个样本行业董事会特征对自愿性信息披露水平的影响还是存在不同的,笔者通过实证分析试图分析出存在差异的原因,以期能分别对钢铁业与IT行业的治理机制提出改善措施,从而提高两个行业的自愿性信息披露水平,并以此为参照,希望对我国整体的自愿性披露水平的提高有些启发。并对本文的局限性做出说明。通过以上对本研究的简介,可以看出本文可能存在的创新点有两个方面；其一,结合我国证券市场的现实情况,在查阅钢铁业和IT行业的财务年报,总结信息披露格式、内容,设计了自愿性信息披露指标体系。该指标体系虽然不能包括上市公司自愿性信息披露的全部信息,但确实已包含了满足利益相关者需求和管理者需要的大部分的重要信息。因而,笔者认为笔者构建的自愿性信息披露指标体系诠释自愿性信息披露水平是可以接受的。其二,在确定研究对象(样本公司)时,以往的大多数学者采取的方法是对上市公司进行随机抽取,不区分行业,或者只选定某一个行业进行研究。本文选择两个行业(钢铁业与信息技术行业)上市公司进行研究,既可以减少因行业不同引起的自愿性信息分类标准误差,又可以分析出行业的不同是否对董事会特征与自愿性信息披露之间关系有影响。采用对比分析的方法,研究两个行业董事会特征与自愿性信息披露水平的影响关系,试图能从行业角度提出改善我国自愿性信息披露的相关建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 研究思路与方法
• 1.3 本文的结构和研究框架
• 1.3.1 本文的总体结构
• 1.3.2 研究框架图
• 1.4 研究可能的创新点
• 2. 文献回顾
• 2.1 国外研究文献述评
• 2.1.1 公司特征与自愿性信息披露
• 2.1.2 公司治理与自愿性信息披露
• 2.1.3 关于自愿性信息披露经济后果的研究
• 2.2. 国内研究文献述评
• 2.2.1 公司特征角度与自愿性信息披露
• 2.2.2 公司治理与自愿性信息披露
• 2.2.3 关于愿性信息披露水平经济后果的研究
• 2.3 对国内外研究的评价
• 3. 理论基础及研究假设
• 3.1 自愿性信息披露的相关概念
• 3.1.1 自愿性信息披露的定义
• 3.1.2 自愿性信息披露的内容
• 3.2 自愿性信息披露的理论基础
• 3.2.1 委托代理理论
• 3.2.2 信号传递理论
• 3.2.3 核心竞争理论
• 3.2.4 有效市场假设理论
• 3.2.5 博弈论
• 3.3 研究假设
• 3.3.1 不同行业独立董事人数与自愿性信息披露水平的假设
• 3.3.2 不同行业董事会会议次数与自愿性信息披露的假设
• 3.3.3 不同行业大股东董事比例与自愿性信息披露的假设
• 3.3.4 不同行业董事会规模与自愿性信息披露的假设
• 4. 董事会特征与自愿性信息披露水平的实证分析
• 4.1 研究设计
• 4.1.1 样本选择
• 4.1.2 数据来源
• 4.1.3 变量设计
• 4.1.4 实证模型的构建
• 4.2 实证结果及分析
• 4.2.1 描述性统计分析
• 4.2.2 变量之间的相关性分析
• 4.2.3 多元线性回归分析
• 4.2.4 假设检验与分析
• 5. 结论、政策建议与局限性
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 5.3 研究局限性
• 5.4 未来的展望
• 附录
• 参考文献
• 后记
• 致谢