基于信用风险下的可转换债券的定价模型研究

论文摘要

可转换债券是我国证券市场近年来推出的一种金融创新产品，它已成为我国上市公司一种重要融资工具。正确评估可转换债券的价值对于发行公司合理设计发行条款、投资者理性投资以及可转换债券市场的健康发展都具有十分重要的意义。可转债的定价方法一直是国内外业内人士关注的重点。定价的高低对可转债的发行人和投资人都有极其重要的意义。对于发行人来说，定价过高会导致可转债无人问津，定价过低则会限制其融资能力。对于投资者来说，正确的定价可以为其带来套利机会。针对可转债定价问题，国外已经有大量的研究，研究工作涉及定价原理，数值算法和实证研究等各个方面。相比而言，由于我国可转债市场这两年的快速发展，导致理论研究与实际发展不能完全同步，因此缺乏系统性和实际操作性。如何从我国的实际出发，找出适合于我国可转债市场的定价机制，有待进一步深入的研究。本文研究的目的在于，对可转换债券的不同定价模型进行分析，找到适合中国资本市场的定价模型并对其改进，并利用现代数学工具发展一种有效的衍生金融产品定价的数值实验方法，论证该方法的合理性，并结合实证研究对目前市场的可转债价格进行验证。本文理论研究部分首先引入可转债定价的相关因素的概念，并比较现有的可转债定价模型的异同。然后，通过分析中国证券市场及可转债的特殊性，在考虑了可转债的定价模型的影响因素之后，在此基础上，建立了引入信用风险的二叉树模型。实证研究部分我们选择了比较具有代表性的民生转债作为样本对象，分别利用简单组合法和二叉树法对其一年内价值进行模拟，发现引入了信用风险因素的二叉树模型精度更高，同时发现市场价格与二叉树模型理论值仍然存在一定偏差，造成市场价格被低估或高估的可能有两个方面的原因，一是目前我国可转换债券的流动性差，市场价格发现功能受到制约；二是市场缺乏做空机制，可转换债券的套利策略难以实现，市场价格偏离均衡水平。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的与意义
• 1.3 可转换债券定价问题研究现状综述
• 1.3.1 国外可转换债券定价理论
• 1.3.2 国内可转换债券定价理论
• 1.3.3 目前存在的问题
• 1.4 论文结构
• 第2章 可转换债券市场介绍
• 2.1 可转换债券的基本概念
• 2.1.1 可转换债券的定义及基本特征
• 2.1.2 可转换债券的要素
• 2.2 国内外可转换债券市场发展
• 2.2.1 海外可转换债券市场发展
• 2.2.2 国内可转换债券市场发展及其缺陷
• 2.3 全球可转换债券市场表现的分析
• 2.3.1 可转换债券市场表现的一般情况
• 2.3.2 可转换债券与标的股票的市场关系
• 2.4 小结
• 第3章 可转换债券的基本理论
• 3.1 可转换债券的价值构成
• 3.1.1 可转换债券普通债券部分的价值构成
• 3.1.2 可转换债券期权部分的价值构成
• 3.1.3 结论
• 3.2 可转换债券价值的影响因素
• 3.3 期权定价模型在可转换债券中的应用
• 3.3.1 Black-Scholes模型
• 3.3.2 二叉树法
• 3.3.3 蒙特卡罗模拟
• 3.3.4 有限差分法
• 3.3.5 期权定价模型的比较
• 3.4 小结
• 第4章 考虑信用风险下的可转换债券定价模型
• 4.1 信用风险的理论基础
• 4.1.1 结构模型
• 4.1.2 简化模型
• 4.2 几种常用的考虑信用风险的可转换债券定价模型
• 4.2.1 TF模型
• 4.2.2 二叉树模型
• 4.2.3 二叉树模型的简化法
• 4.2.4 对几种方法的评价
• 4.3 小结
• 第5章 我国可转换债券的实证研究
• 5.1 民生转债的基本情况
• 5.2 参数确定
• 5.2.1 无风险利率的确定
• 5.2.2 贴现率的确定
• 5.2.3 股票波动率的确定
• 5.3 二叉树的构造
• 5.4 结论分析
• 第6章 结论
• 6.1 研究内容
• 6.2 局限与展望
• 参考文献
• 致谢
• 附录