上市公司控制权转移与股权结构关系研究

论文摘要

本文研究的主要问题是上市公司控制权转移与公司股权结构之间的关系,文章将控制权转移界定为上市公司公布的、由于股权转让而导致的第一大股东变更的情形,通过选取发生控制权转移的样本公司来研究我国上市公司控制权转移与股权结构的关系。上市公司股权结构与控制权转移之间存在着紧密的联系,公司股权结构的完善对公司的健康运营起着关键性作用,研究股权结构和控制权转移的相互关系,可以剖析公司治理机制中的深层次内容。控制权转移应当是基于控制权市场的一种市场行为,国外大量的理论和实证研究表明:发达完善的控制权市场是一个非常重要的外部公司治理机制。我国上市公司的控制权转移,是在我国证券市场特定制度变迁和政策环境下产生和发展起来的,在我国这样一个特殊的制度背景下,如何发展我国的控制权市场以提高和优化公司股权结构,研究我国上市公司控制权转移与股权结构的相互关系,对我国上市公司股权结构的改善有着极为重要的现实意义。本文以控制权转移和公司股权结构的理论基础和制度背景为基础,基于前人研究的基础上系统地分析了控制权转移与公司股权结构的相互关系。本研究以2005年发生控制权转移的公司为样本,通过广泛收集样本公司在股权规模、股权构成和股权集中度方面的数据,并进行描述性统计和Logistic回归分析,取得了以下主要发现:发生控制权转移的公司与控制权未变化的公司相比,在股权结构上有一些显著的特点,控制权的转移与总股本的大小并无必然的联系,发生控制权转移的公司在每股净资产上与控制权未发生变动的公司相比具有显著性。公司股权多集中在国有股东手中,从整体上来看,发生控制权转移的公司股权集中度较小,说明股权集中度与被接管的概率呈反方向变动。根据回归结果,公司股本规模对控制权转移存在反向作用,每股净资产对控制权转移的影响也是反向的,流通股比例对控制权转移概率有显著为正的影响,这印证了前面的相关假设。第一大股东持股比例以及前五大股东持股比例与控制权转移发生概率呈显著的负相关关系,这验证了前面的股权集中度的假设,这说明随着目标公司第一大股东持股比例的提高,接管一个公司的可能性就越小,股权分散对于接管是有利的,这与Stulz(1988)模型的结论是一致的。Z指数及H5与控制权转移的发生概率相关性不显著。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及研究意义
• 1.2 概念辨析
• 1.2.1 控股与控制
• 1.2.2 控股权与控制权
• 1.2.3 控制权市场与控制权转移
• 1.2.4 股权结构与股权分置
• 1.3 研究内容与方法
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究框架
• 1.3.3 研究方法
• 1.4 研究的创新及局限
• 第2章 文献综述
• 2.1 股权结构、控制权转移与公司治理
• 2.2 股权结构、控制权转移与经营绩效
• 第3章 理论基础与制度背景
• 3.1 理论基础
• 3.1.1 委托代理理论
• 3.1.2 契约理论
• 3.1.3 产权理论
• 3.2 制度背景
• 第4章 我国上市公司控制权转移的特征分析
• 4.1 股改前上市公司控制权转移的特点
• 4.2 股改后上市公司控制权转移的特征
• 第5章 样本选择与实证分析
• 5.1 变量设计和变量定义
• 5.2 样本选择与数据来源
• 5.3 样本特征的描述性统计
• 5.4 样本公司股权结构的特点
• 5.4.1 股权规模特征
• 5.4.2 股权构成特征
• 5.4.3 股权集中度特征
• 5.5 股权结构对控制权转移的影响程度分析
• 第6章 研究结论和政策建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策建议
• 6.3 后续的研究展望
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间发表的学术论文
• 附录：选取的样本上市公司一览表
• 致谢