我国上市公司高额现金持有动因及经济后果研究

论文摘要

现金持有是企业财务和经营战略的一项重要理财行为,企业现金持有不仅关系到企业的日常交易和经营活动,如购买原材料、支付工资等,同时企业现金持有决策还与其他财务决策,如公司的资本结构、投融资决策,股利决策等密切相关。除此以外,企业现金持有水平还与公司治理状况紧密相连。公司的现金持有对公司价值到底是正的影响还是负的影响?这个问题在静态权衡理论、优序融资理论和自由现金流量理论问世后,国外涌现出了大量从更深层次的经济和财务理论出发研究公司高额现金持有的经济后果的实证文献。本文在系统回顾西方学者研究企业现金持有两大领域影响因素与经济后果的研究文献的基础上,结合我国具体的经济体制特点。以我国沪深两市2000-2005年842家上市公司5052个样本数据,研究了我国高额现金持有的动因及经济后果。文章最后通过构建多元回归模型实证分析了高额现金持有公司是否存在过度投资的问题。研究结果显示:（1）我国上市公司持有的现金占总资产的平均值15.58%,从我国上市公司2000-2005年现金持有水平的趋势来看,均值呈下降趋势。（2）高额现金持有公司分布最多集中在市场竞争激烈程度高的制造业等,而市场竞争程度较低的采掘业,水电煤气生产供应业,交通运输及仓储业,选择高额现金持有的公司比例很低。（3）通过对高额现金持有公司与正常持有公司经营绩效指标的平均数进行了T检验,同时对中位数进行了Mann-Whitney U检验发现高额现金持有对公司经营业绩影响显著。由描述性统计差异来看,高额现金持有阻碍了公司获得较好的盈利能力,进一步支持了代理理论假说。（4）在多元回归分析中,超额现金对修正的主营业务利润率、净资产收益率影响的系数分别为-.100、-.133,并且在修正的主营业务利润率模型中呈5%显著,系数为负说明超额现金持有额阻碍了企业的经营业绩。（5）选取00-05至少有三年连续高额现金持有的公司作为本部分实证研究的样本实证分析发现,我国连续高额现金持有样本公司存在过度投资问题。由于过度投资问题的存在,造成了我国企业投资效率和效益低下。形成企业过度投资问题的原因在于企业代理关系的管理机会主义行为。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 导论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究方法、内容和论文框架
• 1.2.1 研究内容
• 1.2.2 研究方法
• 1.2.3 论文框架
• 1.3 本文的创新点
• 第二章 现金持有理论与研究综述
• 2.1 现金持有理论回顾
• 2.1.1 现金持有的权衡理论
• 2.1.2 现金持有的优序融资理论
• 2.1.3 现金持有的代理理论
• 2.2 现金持有的实证研究综述
• 2.2.1 国外实证研究
• 2.2.2 国外实证研究小结
• 2.2.3 国内实证研究
• 2.3 国内外现金持有研究对本文的启发
• 2.4 研究问题的提出
• 第三章 超额持有现金影响公司业绩的实证研究
• 3.1 理论分析与研究假设
• 3.2 样本选取与数据来源
• 3.3 研究模型与变量设计
• 3.3.1 超额现金持有公司与控制样本公司
• 3.3.2 超额持有现金与公司业绩
• 3.3.3 变量定义与计量
• 3.4 检验结果
• 3.4.1 超额持续持有现金公司的描述性统计
• 3.4.2 超额持续持有现金公司与控制样本的描述统计
• 3.4.3 我国超额现金持有的行业分布
• 3.4.4 超额现金持有公司与控制样本公司的业绩比较
• 3.5 回归结果
• 第四章 上市公司超额持有现金与投资行为的实证研究
• 4.1 理论分析与研究假设
• 4.2 样本选取与数据来源
• 4.3 研究模型与变量设计
• 4.3.1 研究模型
• 4.3.2 变量定义与计量
• 4.4 回归结果
• 第五章 结论与展望
• 5.1 主要研究结论
• 5.2 管理建议
• 5.3 研究局限与展望
• 参考文献
• 致谢
• 作者简历
• 石河子大学硕士研究生学位论文 导师评阅表