实物期权及其在对外直接投资中的应用

论文摘要

在未来存在不确定的情况下,企业在决定是否进行投资的时候,传统的做法是采用净现值法则。但是现实生活中有很多情况与净现值法则所得出的结论不符。一方面,除非项目的净现值远远大于零否则企业不会轻易进行某个项目的投资;而另一方面尽管有时经营面临亏损,净现值为负值,但企业仍然坚持继续该项目,而不退出。这些都暴露了净现值法则的缺陷,因此有必要修正该法则。 一种新兴的投资决策方法——实物期权方法,将金融上的期权思想应用到企业投资决策中,将投资机会视为一期权,为投资决策带来了新的方向。它充分考虑到投资的特点,即投资的不可逆性、投资的可延迟性、投资带来后续的投资机会、以及投资决策的灵活性,从而修正了传统的净现值法则,并给出了更为准确的投资时机。对外直接投资也是投资的一种,因此,实物期权方法同样适用。随着中国加入WTO以及对外开放的深入,运用更为准确的投资决策方法——实物期权方法也就显得更为迫切。 本文内容安排如下: 第一部分,分析了实物期权与期权的关系并给出实物期权的定义,实物期权是一种未来收益存在不确定性、并能赋予持有者选择权利的实物投资机会。目前实物期权的研究领域主要集中于实物期权的识别、定价以及应用方面。 第二部分,按照三条假设线索分析了实物期权方法是如何对传统净现值法则进行修正的,并对各种实物期权进行归类。这三条假设线索分别是:不确定性外生于投资;不确定性内生于投资;内生与外生的不确定性共同存在于投资中,该线索下的分析为本文的创新点。 第三部分,分析了如何利用实物期权方法来确定最佳的投资时机,并分析了不确定性、现金流、利率、投资成本、投资的可逆程度以及可延迟程度对投资时机以及实物期权价值的影响。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 导言
• 第一部分 实物期权的概念与研究领域
• 一、期权、金融期权与实物期权
• 二、实物期权的研究领域
• （一） 实物期权的种类
• （二） 实物期权的定价方法
• （三） 实物期权的应用
• 第二部分 实物期权方法对传统净现值法则的修正
• 一、期权定价与实物期权定价
• （一） 期权定价
• （二） 实物期权定价
• 二、实物期权方法对 NPV法则的修正
• （一） 第一条假设线索:不确定性外生于投资
• （二） 第二条假设线索:不确定性内生于投资
• （三） 第三条假设线索:内生与外生的不确定性共同存在于投资中
• 第三部分 实物期权与投资时机的选择
• 一、利用实物期权方法确定最佳投资时机
• 二、最佳投资时机以及延迟期权价值的影响因素
• 第四部分 实物期权理论在对外直接投资中的应用
• 一、实物期权理论对FDI理论的发展
• （一） 实物期权理论为对外直接投资决策提供了新的方向
• 1、进入一国市场的决策
• 2、退出一国市场的决策
• 3、其他决策
• （二） 实物期权理论对传统对外直接投资理论合理性的挑战
• 1、所有权优势对 FDI的影响
• 2、内部化优势对 FDI的影响
• 3、区位优势对FDI的影响
• 4、不确定性对FDI的影响
• 二、实物期权理论对中国历年来对外直接投资变化的解释
• 第五部分 结论
• 参考文献
• 致谢
• 攻读学位期间发表的学术论文目录
• 学位论文评阅及答辩情况表