论文摘要
并购是一种通过获取企业外部资源的所有权或控制权来实现企业扩张和组织重构的方法，是实现资源优化配置的手段。随着我国国企改革的深化和证券市场的发展，上市公司不断地通过并购的方式来进行产业结构调整和优化资源配置。那么这些并购的效果如何?是否为并购公司带来了预期中的效率提高和绩效表现?研究这些问题对指导我国上市公司的并购有重要的意义。为此，本文引入Jensen的自由现金流量假说来考察我国上市公司的并购绩效，并同时检验该假说在中国的适用性。本文选取2003、2004年发生并购的241家上市公司作为研究样本，分别进行公告效应与经营绩效的检验。在衡量自由现金流量时，本文采取了更准确的方法，以连续两年公司的Tobin’s q值来综合衡量公司是否有好的投资机会，这样的分类将使投资者更容易识别自由现金流量。通过检验，本文得出以下结论：(1)中国上市公司并购确实存在自由现金流量的代理问题；(2)并购前的股利支付并没有向投资者传递出能降低自由现金流量的信息，而业绩的检验结果同样支持投资者的这种预期；(3)负债的约束作用并不被投资者看好，而实际业绩却显示出其弱式的控制作用；(4)并购中采用现金支付的方式并不能像Jensen预期的那样能降低自由现金流量代理成本。总的来说，本文的实证结果支持了自由现金流量假说的核心观点，而对其他的一些推论却不太支持。
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标签：并购绩效论文; 自由现金流量论文; 自由现金流量假说论文;