相对价值评估理论及对我国上市公司估价的检验分析

相对价值评估理论及对我国上市公司估价的检验分析

论文摘要

随着现代企业制度的建立和产权市场的不断发展,人们清晰地认识到任何资产,无论是金融的还是实物的,抑或是一个公司,都具备价值。那么,如何评估一项资产的价值呢?从国外资产评估的实践来看,主要包括了三种方法:收益现值法、相对价值评估法和期权定价法。其中,收益现值法是主流的评估方法,但在预测现金流量、成长性以及评估公司风险上存在明显的主观性;相对价值评估法是使用最多的,同时也是最容易被滥用的方法,主要原因在于对相对价值评估法的适用性需要探讨、在可比公司选择标准以及控制差异上需要规范;而期权定价法虽然在理论上是极大的创新,但它要求一个高度发达的资本市场作为基础。考虑到国内目前的市场情况,以及在实务评估中运用广泛性,本文从相对价值评估的角度出发,以房地产上市公司为样本进行实证研究,探讨相对价值评估方法在我国的适用性和定价效率。文章共分为6个部分:第1章绪论,概述本文论题的提出、研究的目的与意义、技术路线、创新点和不足点;第2章阐述企业价值的涵义,评述以不同角度分析的企业价值标准,并对本文所研究的企业价值范畴做出定义;接着,简述企业价值评估的方法,并对不同方法进行比较分析;第3章综述相对价值评估法的理论基础——有效市场假说,以及有效市场的实证检验,小结部分认为我国证券市场已经具备了弱势有效性,从而已经满足了相对价值评估的市场条件;第4章为本文的重点内容,首先对可比公司的涵义进行了判定,接下来运用多元统计的方法对可比公司的选择进行了技术上的界定,解决可比公司的选择标准问题,最后以房地产上市公司为对象进行实证研究,并得出结论;第5章通过描述性检验验证相对价值评估在我国具有适用性,然后探讨企业价值的驱动因素,通过分析性检验验证可比公司效果,结论是通过聚类分析选择可比公司能够提高定价效率;第6章为本文结论,指出可比公司选择标准在评估决策中的重要性,论述相对价值评估法在企业价值评估中的指导意义:微观层面上,为投资者提供了进行价值投资的方法;在宏观层面上,投资评估的结果也可以作为检验市场的有效性。

论文目录

  • 摘要
  • Abstract
  • 目录
  • 第1章 绪论
  • 1.1 问题的提出
  • 1.2 选题目的与意义
  • 1.3 研究方法与技术路线设计
  • 1.4 论文的主要创新点与不足
  • 第2章 企业价值评估方法和比较分析
  • 2.1 企业的界定
  • 2.2 企业价值的涵义
  • 2.2.1 账面价值
  • 2.2.2 公允价值
  • 2.2.3 市场价值
  • 2.2.4 内在价值
  • 2.2.5 本文对企业价值的界定
  • 2.3 企业价值评估方法
  • 2.3.1 收益现值法
  • 2.3.2 相对价值评估法
  • 2.3.3 期权定价法
  • 2.4 企业价值评估方法的比较分析
  • 2.4.1 理论基础比较
  • 2.4.2 适用性比较
  • 2.5 本章小结
  • 第3章 相对价值评估的理论基础及步骤
  • 3.1 有效市场理论与实证综述
  • 3.1.1 理论综述
  • 3.1.2 实证综述
  • 3.2 相对价值评估的步骤
  • 3.2.1 乘数分类
  • 3.2.2 可比公司的确定
  • 3.2.3 分析乘数和控制差异
  • 3.2.4 相对价值评估需要注意的问题
  • 3.3 本章小结
  • 第4章 基于多元统计分析的可比公司选择标准
  • 4.1 可比公司选择标准
  • 4.2 案例分析:房地产业上市公司的可比公司选择
  • 4.2.1 样本选择以及考察期
  • 4.2.2 指标选取和数据来源
  • 4.2.3 模型的设计及分析
  • 4.3 本章小结
  • 第5章 相对价值评估的检验分析
  • 5.1 描述性检验
  • 5.1.1 对全部87只样本股票进行检验
  • 5.1.2 对样本股票类Ⅰ和类Ⅱ进行检验
  • 5.1.3 对样本股票类Ⅰ和类Ⅱ内部进行检验
  • 5.1.4 描述性检验的主要结论
  • 5.2 分析性检验
  • 5.2.1 相对价值评估的价值驱动因素分析
  • 5.2.2 模型的建立和参数估计
  • 5.2.3 回归检验
  • 5.2.4 分析性检验的主要结论
  • 5.3 本章小结
  • 第6章 结论
  • 尾注
  • 参考文献
  • 致谢
  • 附录A 个股财务指标数据
  • 附表B 个股乘数及收益率统计表
  • 附录C 聚类分析树状图
  • 在学期间的科研成果及发表的论文
  • 相关论文文献

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