论文摘要
本文首先验证利用因子分析,三个因子可以解释中国固定利率国债即期收益率曲线的绝大部分变化.然后,基于即期收益率曲线因子分解,笔者提出一种套期保值策略和一个三因子无套利远期利率模型.本文主要的内容如下：(1)实证检验基于889个连续交易日中的877组数据,利用软件SPSS13,应用因子分析方法对中国固定利率国债即期收益率曲线进行分析.分析结果为：三个因子对总方差的解释能力为99.626%,并结合因子载荷的形状可知无法否认三因子模型以及因子的解释对中国固定利率国债即期收益率曲线仍然适用.(2)套期保值建立在收益率曲线因子模型的基础上,针对如何‘将收益率的变化影射到因子变化上?’这一问题,给出一个较文献[1]更符合实际的方法,然后构造相应的套期保值策略,并指出：虽然更符合实际情况,但增加了构造对冲策略的难度.(3)利率期限结构模型典型的随机利率期限结构模型是假设有一个或多个随机波动,并没有在利率期限结构变化这一层次上讨论’应该用多少个因子比较合适?’.罗伯特在文献[2]中提及：基于对利率期限结构进行因子分解,所得因子个数能给这一问题以启示.笔者建立在对中国国债即期收益率曲线做因子分析的基础上,在保持贴现债券、短期利率以及瞬时远期利率含义不变的基础上,为了使它们的表达式与所讨论的因子模型在T的含义上一致,对表达式中T的含义进行修改,并在此基础上具体给出了一个三因子远期利率模型,并给出其市场无套利条件、市场完备性条件、复制策略.总体来讲,此模型与许多经典利率模型一样可以归结在无套利理论框架中.