交易活跃度对股价信息含量影响的实证检验

论文摘要

同其他国家一样,我国证券市场也存在着价格引导盈余和盈余公告后价格漂移现象,股票价格相对历史盈余具有一定增量信息。股价信息含量形成于频繁的交易中,信息通过交易逐步反映到股票价格中,交易的活跃程度不同,股价的信息含量也不同,也就是说,股价信息含量在很大程度上受到投资者行为模式的影响,鉴于此,本文就我国证券市场交易活跃度对股价信息含量的影响进行了深入研究。本文首先基于金融市场微观结构理论对交易活跃度和股价信息含量的内在联系加以分析,由于市场中不对称信息的存在,交易具有传递私人信息的信号作用,交易活跃度的大小影响着股价信息含量的高低。紧接着我们以沪市上市公司2004-2006年的1456个观测值为研究样本,以股价非同步性指标度量股价信息含量（INFO）,以交易换手率（TVR）作为市场交易活跃度的代理变量,实证检验了股票交易活跃度对股价信息含量的影响方向和影响方式。研究结果表明:（1）2004-2006年我国证券市场股价信息含量平均为67.38%,并呈逐年上升的趋势;（2）股价信息含量和交易换手率互为内生,并通过Hausman检验得以证实;（3）股价信息含量与交易换手率显著正相关,表现为市场交易越活跃,股价信息含量越高;（4）交易活跃度对股价信息含量的促进作用,主要是通过增加股票价格与当期未预期盈余及未来盈余的相关性而实现的,只有当交易十分频繁时,才能减少价格漂移现象。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景与意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 制度环境对股价信息含量的影响
• 1.2.2 信息中介对股价信息含量的影响
• 1.2.3 投资者行为对股价信息含量的影响
• 1.2.4 简评
• 1.3 研究框架与方法
• 1.3.1 研究框架
• 1.3.2 研究方法
• 第2章 交易活跃度对股价信息含量影响的理论分析
• 2.1 股价信息含量的涵义界定
• 2.2 交易活跃度的度量指标
• 2.3 交易活跃度与股价信息含量的内在联系
• 2.4 本章小结
• 第3章 交易活跃度对股价信息含量影响方向的检验
• 3.1 研究设计
• 3.1.1 样本选择与数据来源
• 3.1.2 研究假设
• 3.1.3 变量定义和模型设立
• 3.2 INFO 和TVR 的内生性检验
• 3.3 变量的描述性统计特征
• 3.3.1 股价信息含量的统计特征
• 3.3.2 其他变量的统计特征
• 3.4 混合样本回归结果及分析
• 3.5 稳健性检验
• 3.5.1 分年度子样本检验结果及分析
• 3.5.2 非线性关系检验结果及分析
• 3.6 本章小结
• 第4章 交易活跃度对股价信息含量影响方式的检验
• 4.1 样本选择与数据来源
• 4.2 研究假设
• 4.3 变量定义与模型设立
• 4.4 回归结果分析
• 4.5 本章小结
• 第5章 实证结论与政策建议
• 5.1 实证结论分析
• 5.2 本实证研究的局限性
• 5.3 政策建议
• 5.4 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 致谢