我国民营上市公司股权结构与公司绩效的实证分析

论文摘要

随着中国资本市场的稳步发展和日渐成熟,民营上市公司的数量逐渐增多。他们以其优秀的成长能力和盈利能力,成为了促进国民经济发展的新势力,并引起了学术界的广泛关注。我们在关注民营上市公司优异表现的同时,更应该关注的是其自身发展过程中存在的种种问题。股权结构问题便是民营上市公司不容忽视的问题之一,股权结构合理化成为了影响民营上市公司未来发展的重要因素。本文以我国民营上市公司股权结构与公司绩效为研究对象,通过对国内外优秀研究成果的学习和梳理,汲取了研究精华,同时也发现了疏漏和不足,为本文的研究指引了方向。通过对相关理论知识和概念的阐述,指明了本文所依托的理论知识,并为接下来的实证分析奠定了理论基础。实证分析是本文的核心部分。本文将股权结构分为股权集中度和股权性质两方面,即分别从数量和质量上衡量股权结构。同时,将公司绩效划分为经营绩效和市场绩效两方面,即分别从公司本身经营成果和其在资本市场的表现两个角度衡量民营上市公司绩效。首先,阐述了样本选取方法以及对被解释变量和解释变量进行了定义。本文以258个符合条件的民营上市公司为样本。在解释变量方面,选择第一大股东持股比例作为衡量股权集中度的指标,选择流通股比例作为衡量股权性质的指标。在被解释变量方面,由于衡量公司经营绩效和市场绩效的指标很多,采用一个或少数几个指标衡量会比较片面,但是指标数量较多也会存在一些问题,比如有些指标未必能发挥预期作用,指标之间存在相关性等等。因此,本文采用因子分析法,将选取的数个指标提取公因子,重新建立了经营绩效综合指标和市场绩效综合指标,以求全面衡量公司的经营绩效和市场绩效。本文选择使用每股收益、每股净资产、每股营业收入、总资产净利率、净资产收益率、资产报酬率作为衡量公司经营绩效的指标,通过对上述指标进行因子分析,重新建立了经营绩效综合指标。同时,选择市盈率、市净率、市销率、托宾Q值、账面市值比、市场价值作为衡量公司市场绩效的指标,通过对上述指标进行因子分析,从而重新建立了市场绩效综合指标。其次,本文对解释变量和被解释变量进行了描述性统计,即分析了数据的均值、标准差等统计量和第一大股东持股比例、流通股比例的分布情况。分析显示民营上市公司第一大股东持股比例较低,股权集中度不高：大多数的民营上市公司流通股比例超过70%,流通程度较高。再次,本文通过相关性分析,即分别分析了股权集中度与经营绩效、股权集中度与市场绩效、股权性质与经营绩效、股权性质与市场绩效的相关关系。分析结果显示,经营绩效与第一大股东持股比例存在显著的正相关关系,市场绩效与第一大股东持股比例不存在显著的相关关系,经营绩效与流通股比例存在显著的负相关关系,市场绩效与流通股比例不存在显著的相关关系。因此,本文认为对民营上市公司股权结构与公司绩效的研究中,应该采用经营绩效而不是市场绩效作为公司绩效的衡量角度。为了进一步探索民营上市公司股权结构与公司绩效的关系,分别建立了股权集中度与经营绩效、股权性质与经营绩效的回归模型,模型选取总资产自然对数、总资产周转率、净利润增长率、行业属性作为控制变量。最后,通过上述分析得出结论：第一,在分析股权集中度、股权性质与公司绩效关系时,应从经营绩效角度而不是市场绩效角度衡量公司绩效。第二,第一大股东持股比例与公司绩效是正相关关系,以第一大股东持股比例为代表的股权集中度可以影响公司经营绩效,虽然影响程度不高,但是也是不可忽视的因素。第三,流通股比例与公司经营绩效存在显著负相关关系,中小投资者数量过多不利于公司业绩的提高,他们“搭便车”的心理不利于对公司经营者的监督。本文的主要贡献在于选择民营上市公司为研究对象,从股权集中度和股权性质两方面衡量股权结构,从经营绩效和市场绩效两个角度衡量公司绩效,并采用因子分析法创建综合评价指标。由于研究水平有限,本文还有很多不足之处,尚需进一步的探索和改进。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 选题背景和选题意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 选题意义
• 1.2 全文结构
• 1.3 研究方法、主要贡献和研究不足
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 主要贡献
• 1.3.3 研究不足
• 2 相关概念及文献综述
• 2.1 相关概念界定
• 2.1.1 民营上市公司
• 2.1.2 股权结构
• 2.1.3 公司绩效
• 2.2 文献综述
• 2.2.1 国外文献综述
• 2.2.2 国内文献部分
• 3 理论推导与假设
• 3.1 股权集中度与公司绩效的关系
• 3.1.1 股权集中度与公司经营绩效的关系
• 3.1.2 股权集中度与市场绩效的关系
• 3.2 股权性质与公司绩效关系
• 3.2.1 股权性质与公司经营绩效的关系
• 3.2.2 股权性质与公司市场绩效的关系
• 4 因子分析构建绩效指标
• 4.1 样本、变量及模型的选取
• 4.1.1 样本选取及数据来源
• 4.1.2 变量定义
• 4.1.3 模型建立
• 4.2 因子分析建立绩效指标
• 4.2.1 选用因子分析方法的理由
• 4.2.2 公司经营绩效评价指标
• 4.2.3 公司市场绩效评价指标
• 5 实证分析
• 5.1 股权集中度与公司绩效的实证分析
• 5.1.1 描述性统计
• 5.1.2 相关性分析
• 5.1.3 回归分析
• 5.2 股权性质与公司绩效的实证分析
• 5.2.1 描述性统计
• 5.2.2 相关性分析
• 5.2.3 回归分析
• 5.3 回归分析结论
• 6 结论与建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 相关建议
• 参考文献
• 后记