信息不对称条件下股东均衡管理研究

论文摘要

本文主要研究信息不对称条件下股东均衡管理问题:股东在监督成本、激励费用、剩余损失和总的代理成本之间的冲突权衡中,寻求一个均衡解,使得股东财富最大化。研究分技术和制度两个层面:技术层面着眼于信息不对称下的逆向选择问题;制度层面着眼于监督制衡与利益博弈的制度安排。研究了逆向选择下委托人通过信号辅助改善信息结构后所面临的信息租金抽取与配置效率的均衡决策问题。针对代理人类型概率分布先验信息的不足,基于贝叶斯规则分析了后验分布下的均衡变动:高质量信号,有利于填补双方信息差距、改进契约;针对信号搜集成本,给出了可行预算集。研究了委托人不同审核策略改善逆向选择信息租金抽取与配置效率的变动情况。与逆向选择下的次优契约牺牲配置效率减少信息租金不同,审核可以减少信息租金并提高配置效率,二者同步改善的情况与高效率代理人谎报被核实概率成正比;核实概率趋于1时,逼近完全信息下的最优结果,趋于0时,接近次优契约的情况;审核附带成本,是核实概率的增函数,这限制了委托人对审核方式的应用程度,最优的核实概率是审核成本与审核带来的信息租金减少、配置效率改善比较权衡的结果。混合审核策略博弈存在惟一的混合策略纳什均衡;混合审核策略可以阻止高效率代理人信息租金抽取,但有配置效率损失和审核成本支出,配置效率的损失情况与次优契约中的情形不同,损失与代理人最优谎报概率成正比。研究了代理人状态不可验证契约纳什实施惟一性问题。代理人逆向选择导致委托人无法直接识别代理人类型状态,造成委托人契约无法与代理人类型状态直接关联。通过建立信号空间上的纳什均衡与有效配置的映射关系,并推广到逆向选择问题中的类型空间,将股东契约与代理人状态联系起来。研究表明,委托人提供的完全信息下最优契约不具备纳什实施惟一性,而满足代理人激励相容约束的次优契约具备纳什实施的惟一性,为合理、有效的激励契约设计提供了检验途径。研究了股东降低信息不对称优化技术性配置的制度保障问题。针对现代公司内部控制人与代理人的交叉融合,以及股东的外部化、分散化,给股东降低信息不对称优化技术性配置带来的阻碍,结合我国实际,研究创新与完善三大制度保障机制,即公司治理制衡、监督与利益博弈机制。最后研究了信息不对称下股东均衡管理的实务应用,以国内证券公司发展为例,探讨了股东的技术层面策略与制度层面策略。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 问题提出
• 1.1.1 两权分离后的代理问题
• 1.1.2 公司治理范畴问题
• 1.1.3 公司控制权的分配与制衡问题
• 1.1.4 激励相容约束问题
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 公司治理问题研究现状
• 1.2.2 股东均衡管理研究现状
• 1.3 研究的理论基础
• 1.4 研究内容与研究方法
• 1.4.1 研究内容及基本思路
• 1.4.2 主要研究方法
• 第二章 信息不对称条件下股东均衡管理的研究视角
• 2.1 信息不对称条件下股东均衡管理的内涵
• 2.1.1 代理人背离股东利益目标的内在动力与信息问题
• 2.1.2 监督、激励与代理成本的冲突均衡解——股东均衡管理的内涵
• 2.2 技术层面上的着眼点
• 2.3 制度层面上的着眼点
• 2.4 技术层面与制度层面的互动关系
• 2.5 本章小结
• 第三章 基于贝叶斯规则的代理人逆向选择信息租金抽取与配置效率均衡分析
• 3.1 代理人逆向选择问题抽象与假设
• 3.1.1 技术、偏好与信息
• 3.1.2 契约变量与时序
• 3.2 股东契约设计——完全信息下的最优契约与逆向选择下的次优契约
• 3.2.1 最优产出的实施——完全信息下的最优契约
• 3.2.2 逆向选择下激励相容约束、参与约束与信息租金
• 3.2.3 租金抽取与配置效率冲突的均衡解——逆向选择下的次优契约
• 3.2.4 次优契约的图示解析
• 3.3 股东基于代理人状态相关信号的契约优化
• 3.3.1 事前不可验证的信号与贝叶斯后验分布
• 3.3.2 契约改进与比较
• 3.4 案例研究
• 3.5 本章小结
• 第四章 股东不同审核策略下的代理人逆向选择信息租金抽取与配置效率均衡分析
• 4.1 股东承诺审核策略下的信息租金抽取与配置效率变动
• 4.1.1 纳入审核策略的委托人最优规划问题
• 4.1.2 审核策略的均衡分析与契约改进
• 4.2 股东混合审核策略下的信息租金抽取与配置效率变动
• 4.2.1 混合审核策略博弈模型建立
• 4.2.2 混合审核策略的均衡分析
• 4.2.3 代理成本比较
• 4.3 本章小结
• 第五章 代理人状态不可验证契约纳什实施惟一性分析
• 5.1 纳什均衡与契约实施的惟一性
• 5.2 代理人状态不可验证下股东最优契约纳什实施的惟一性
• 5.3 代理人状态不可验证下股东次优契约纳什实施的惟一性
• 5.4 本章小结
• 第六章 股东降低信息不对称优化均衡决策的制度保障分析
• 6.1 引言
• 6.2 股东降低信息不对称的制度保障——公司治理制衡机制
• 6.3 股东获取监督收益的制度保障——公司治理监督机制
• 6.4 股东契约纳什实施的有效制度保障——委托代理双方利益诉求博弈机制
• 6.5 本章小结
• 第七章 我国国有控股上市公司治理制衡机制创新研究
• 7.1 我国国有企业的形成与发展
• 7.2 我国国有控股上市公司治理制衡机制“短板”问题
• 7.3 我国国有控股上市公司治理有效制衡互动关系
• 7.4 我国国有控股上市公司治理制衡机制的优化与创新
• 7.5 本章小结
• 第八章 我国上市公司监督机制优化创新研究
• 8.1 独立董事制度引入我国上市公司监督体系的内在动因
• 8.2 我国上市公司监督机制有效运作的制约因素
• 8.3 股权分置改革后我国上市公司治理新特征
• 8.4 启示与对策
• 8.5 本章小结
• 第九章 我国上市公司股东投票机制保障与创新研究
• 9.1 委托代理双方利益诉求的低成本博弈机制——股东投票机制
• 9.2 我国上市公司股东投票机制发展现状
• 9.3 我国上市公司股东投票机制优化与创新
• 9.4 本章小结
• 第十章 信息不对称条件下股东均衡管理的实务
• 10.1 引言
• 10.2 股东的技术层面策略
• 10.3 股东的制度层面策略
• 10.4 技术层面策略与制度层面策略的良性互动
• 10.5 本章小结
• 第十一章 结论与展望
• 11.1 论文的主要工作和创新点
• 11.2 今后研究工作的展望
• 参考文献
• 致谢
• 在学期间的研究成果及发表的学术论文