中国股票市场对货币需求影响的实证分析

论文摘要

现代货币数量论的一个重要结论就是货币需求函数是稳定的,但是戈德菲尔德(Goldfeld)等人的研究否定了这一结论,认为股票市场的发展和金融创新会改变居民持有资产结构,对货币需求量长期趋势造成影响。本文正是以货币需求的长期变化趋势为逻辑起点,首先分析经济的货币化和资本化过程对货币需求变化趋势的影响,然后选取经济资本化的重要组成部分——股票市场作为研究对象,分析中国股票市场对中国货币需求的影响程度,试图为中国货币政策操作提供理论解释。在理论分析的基础上,本文运用Johansen协整检验、向量误差修正模型(VEC)分析了股票市场成交量对以M1衡量的交易性货币需求的影响,以及股票总市值对货币需求总量M2的影响。实证结果表明,股票市场成交量与M1存在明显的正相关,相关系数为0.03左右。股票总市值与M2的相关性不明显,这说明股票市场对货币需求总量的影响不明显,但如果考虑股票市场成交量对交易性货币需求M1的正向影响,则说明股票市场对货币的替代作用是存在的。根据上文的理论分析和实证分析,本文提出三条政策建议:第一,改善股票市场的交易结算制度,减少股票市场波动对货币需求的影响;第二,提高金融市场的效率,促使企业通过股票市场进行直接融资,减少企业对信贷资金的依赖;第三,股票市场的出现使得货币需求函数变得不稳定,以货币供给量为中间目标的货币政策有效性遭到削弱,同时由于投资者对资产收益率的关注,利率是一种更合适的货币政策中间目标。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 导论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 研究思路及论文框架
• 1.2.1 研究思路
• 1.2.2 论文框架
• 1.3 研究方法和创新点
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 创新点
• 2 国内外相关理论及文献综述
• 2.1 货币需求稳定性的理论综述
• 2.1.1 凯恩斯学派和货币主义学派的争论
• 2.1.2 当代经济学家关于货币需求不稳定的文献综述
• 2.2 股票市场对货币需求影响的文献综述
• 2.2.1 国外研究现状及其评述
• 2.2.2 国内研究现状及其评述
• 2.3 本章小结
• 3 股票市场对货币需求影响的理论分析
• 3.1 货币需求的变化趋势分析
• 3.1.1 基于货币基本职能的货币需求分类
• 3.1.2 货币化对货币需求变化的影响
• 3.1.3 经济资本化对货币需求变化的影响
• 3.2 股票市场对货币需求的影响机制
• 3.2.1 股票市场的交易效应对货币需求的影响
• 3.2.2 股票市场的资产组合效应对货币需求的影响
• 3.3 本章小结
• 4 股票市场对货币需求影响的实证研究
• 4.1 中国货币需求与股票市场的发展现状分析
• 4.1.1 现阶段中国的高货币化现象分析
• 4.1.2 中国股票市场发展现状分析
• 4.1.3 股票市场与货币需求的替代关系分析
• 4.2 中国股票市场发展对货币需求影响的实证分析
• 4.2.1 模型的设立及变量的选取
• 4.2.2 实证分析
• 4.3 实证结果分析
• 5 结论及政策建议
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 5.2.1 大力发展股票市场，提高资金运用效率
• 5.2.2 完善股票市场的交易结算制度，减少股票市场波动对货币需求的影响
• 5.2.3 适时调整货币政策中间目标，提高货币政策的有效性
• 参考文献
• 附录A 实证数据
• 附录B 货币需求理论的发展及评述
• 在学研究成果
• 致谢