外生信用风险下我国可转债定价的实证研究

论文摘要

随着我国资本市场的发展和完善,可转换债券这种在西方发达国家常用的融资方式,逐步在我国被广泛接受和运用。这不但开拓了我国企业的融资渠道,扩展市场投资方式,而且对于繁荣和促进我国证券市场发展具有十分重要的意义。本文借鉴西方关于可转债的有关理论,在充分考虑了可转债的复杂的条款后,运用有限差分方法对我国可转债进行定价,寻找出可转债定价的一些规律。与以往的研究相比,本文在定价中考虑了可转债的信用风险。对于转换价格低于标的股票市场价格的可转债,因为发行股票的成本很低,可以视为无风险,用市场上的无风险债券的收益率作为其贴现率进行贴现; 对于转换价格高于标的股票市场价格的可转债,用无风险债券的收益率加一定的风险溢价作为其贴现率进行贴现。实证研究中我们选取了我国沪深两市31只可转债中的27只作为样本,运用有限差分方法,通过编程,获得了较为精确的可转债价格。我们发现,平均而言,我国二级市场上的可转债的理论价格比实际价格高2.78%。这一结果比以往的研究拟合程度高,可以认为采用我们的模型来对可转债定价是合适的。在对样本的进一步细化后,我们发现,具有不同虚实值的可转债定价偏差程度不一样。随着向实值方向移动,可转债定价偏差程度逐渐减小。对于深度虚值的可转债,其实际价格低于理论价格,而且幅度较大; 两平可转债的实际价格低于理论价格,但是幅度不大; 深度实值可转债的实际价格高于理论价格,但是幅度也较小。我们还发现随着到期日的临近,可转债定价的偏差程度越来越小。我们试着给出了一些可能的原因。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪言
• 1.1 选题的依据、目的和意义
• 1.2 相关文献综述
• 1.3 本文研究的思路、方法和创新之处
• 2 可转债的基本分析
• 2.1 可转债的简介及其基本要素
• 2.2 可转债在国外发展状况
• 2.3 我国可转债的发展现状
• 3 可转债定价模型分析
• 3.1 简单成分模型和MARGRABE 模型
• 3.2 二叉树模型
• 3.3 有限差分模型
• 4 可转债定价的实证研究
• 4.1 样本的选择和数据的来源
• 4.2 波动率、股利、纯债券价值等相关参数的估计
• 4.3 可转债理论价值的计算与分析
• 5 结论
• 致谢
• 参考文献
• 附录1 攻读学位期间发表论文目录
• 附录2 EVIEWS 程序举例