数次经济危机中美联储资产负债表表现

论文摘要

美国货币政策的制定和执行职责,长期以来由中央银行即美国联邦储备系统（Federal Reserve System,简称FED）承担。货币政策作为调控国民经济和社会发展的重要宏观政策工具,其目标经过近一个世纪的变迁,从最开始的联邦储备法案规定的“提供有弹性的货币”演变到Humphrey-Hawkins法案规定的“实现充分就业和保持物价稳定并创造一个相对稳定的金融环境”这一目标。为了实现这一目标,美联储在货币政策执行过程中积极运用有关金融工具以调节货币供给量,进而影响经济社会中重要的经济指标。特别是在经济危机中,美联储作为中央银行一直扮演着“最后贷款人”的角色,在提供流动性方面发挥了重要作用,同时影响着经济社会的通货膨胀。本文从美联储资产负债表的角度来研究各次经济危机进而阐述美联储作为中央银行的职能。本文共分为四章：第一章是本文的前言部分。本章概述了前人相关领域的研究以及本文的主要研究方法。在以前的国内外文献中,很少有文献从美联储资产负债表的角度来研究1929年至今美国数次经济危机及美联储职能,多是单纯集中在对危机本身或美联储职能的讨论上。本文在研究方法上更多的采用结合数据来研究分析,即对危机期间美联储资产负债表上各个重要项目的变化进行描述,并结合基本的经济学理论和方法进行分析,解释各重要项目和经济指标的变化。第二章是对美联储系统的概述。本章从美联储历史和组织结构、中央银行的职能以及美联储货币政策工具和目标等角度来介绍其概况,以便对其资产负债表变化有更好的理解。美联储在成立之初实际上只是美国财政部的一个附属机构,在货币政策制定和执行上并没有如今的独立性,直到1951年与财政部相分离才逐渐成为一个真正独立的中央银行。美联储作为中央银行不仅是发行货币的银行和政府的银行,也是作为最后贷款人的银行,即存款机构的银行,特别是在经济危机中,美联储的“最后贷款人”职能显得尤为重要。在不同时期美联储主要的货币政策工具也有所变化,成立初期以贴现窗口为主,三十年代至五十年代期间存款准备金成为了美联储主要工具,在此期间存款准备金率先后调整了二十五次。五十年代以后,随着美国金融市场的完善,公开市场操作由于其显著的优点而逐渐成为美联储调节金融市场的主要手段。第三章是本文的主要部分。本章从美联储资产负债表的角度来看美国1929年至今的七次经济危机,分析了美联储资产负债表上资产项目黄金储备、政府债券和票据贴现以及负债项目通货、商业银行存款和其他存款,在2008年经济危机中资产和负债项目还包括了美联储使用的新工具。本章从上述资产负债表主要项目的绝对变化和相对变化等多个角度来分析,同时结合危机期间的经济状况和主要指标进行相应的分析。这七次经济危机包括1929-1933年经济危机、1948-1949年经济危机、1960-1961年经济危机、1973-1975年经济危机、1980-1982年经济危机、1990-1991年经济危机以及2008年至今的经济危机。从1929年至2011年共有十二次危机,但是本文只是针对七次危机进行相关研究,是考虑到其余的五次危机发生背景及美联储资产负债表变化和本文所研究的七次危机所处情景相似,因而只是选取典型的危机进行研究。在这七次危机中,美联储在充当最后贷款人角色和影响通货膨胀方面起到了重要作用,对整个经济的复苏具有不容争议的贡献。第四章是本文的结论部分。本章总结了美联储资产负债表在历次危机中变化特点。在每一次的经济危机过后,美联储资产负债表都会有一定程度的膨胀,除了四十年代末和五十年代末的危机中资产负债表规模增长率低于10%外,其他危机中这一比率均超过了这一数字,并且在两次影响较大的1929-1933年经济危机和2008年至今的经济危机中,这一规模分别增长了31.44%和196.57%,这与美联储最后贷款人的职能分不开,在每次危机中,美联储作为中央银行有义务为了稳定金融市场,促进经济增长而向市场提供流动性。除了规模的膨胀,结构上,美联储资产负债表也由复杂趋向于简单进而又趋向于复杂。在美联储成立后的很长一段时间内,金本位制度的存在以及美联储与财政部之间隶属关系使得美联储在黄金储备上的结构复杂,随后美联储与财政部的分离以及布雷顿森林体系的崩溃,其在执行货币政策过程中所受到的国内外干扰因素较少,因而资产负债表结构相对来说更为简单,而且随着美国金融市场的完善,美联储逐渐将公开市场操作作为主要的政策工具,这也构成了使得资产负债表结构变得简单的因素之一。但是2007年以来,由房地产市场的崩溃引致的次贷危机逐渐演化成了一场全国乃至全球性的经济危机,美联储由于其作为中央银行有稳定金融市场的义务,在这场危机中吸收了大量的有毒证券,这一方面使得美联储资产项目膨胀并且结构复杂,另一方面无中生有的释放了大量流动性到市场之中。本文是在对美国经济危机和美联储资产负债表之间关系的进一步关注和思考的基础上完成的。在写作上采用了将描述性统计和基础经济学知识相结合的方法,从不同的观察角度详尽的阐述问题。虽然单独研究货币政策和经济危机的文献很多,但是从美联储资产负债表的角度来探讨美联储职能以及经济政策在经济危机中发挥的作用的文献在国内外少有,从这个方面来讲本文是对美国经济危机研究角度的一个新的探索。本文收集并整理了自1929年至2001年的美联储资产负债表季度数据以及2002年以后的周数据,据此分析了数次危机中美联储资产负债表的表现,并对美联储的职能作出了简要评价。由于作者知识结构、理论水平有限,论文中很多地方研究不够深入,难免会出现偏颇之处,恳请各位学者和专家不吝赐教。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 前言
• 2. 美国联邦储备系统
• 2.1 美联储的历史和组织结构
• 2.2 美联储职能
• 2.3 美联储的政策工具和政策目标
• 3. 美联储资产负债表表现
• 3.1 1929-1933 年经济危机
• 3.1.1 资产项目
• 3.1.2 负债项目
• 3.2 1948-1949年经济危机
• 3.2.1 资产项目
• 3.2.2 负债项目
• 3.3 1960-1961年经济危机
• 3.3.1 资产项目
• 3.3.2 负债项目
• 3.4 1973-1975年经济危机
• 3.4.1 资产项目
• 3.4.2 负债项目
• 3.5 1980-1982年经济危机
• 3.5.1 资产项目
• 3.5.2 负债项目
• 3.6 1990-1991年经济危机
• 3.6.1 资产项目
• 3.6.2 负债项目
• 3.7 2008年至今的经济危机
• 3.7.1 资产项目
• 3.7.2 负债项目
• 4. 结论
• 参考文献
• 致谢