ST公司撤销特别处理的方式及其效果的比较研究

论文摘要

在我国证券市场，上市资格是一种稀缺资源。上市公司一旦被实施特别处理其首要目标就是摘帽。摘帽是否意味着ST公司真正走出困境呢？这就需要对摘帽效果做出研究。本文在对不同摘帽方式做出简单特征分析后，从公司业绩(财务层面的公司绩效水平)和市场反应(市场层面的公司绩效水平)这两个角度分别进行不同摘帽方式的效果比较研究。从公司业绩的角度进行比较时，运用多元回归分析和因子分析比较采用不同方式摘帽的ST公司的短期业绩水平和长期业绩水平；从市场反应的角度进行比较时，运用事件研究法研究摘帽公告给采用不同方式摘帽的ST公司所带来的短期市场反应和长期市场反应。对公司业绩进行比较后可以发现重组摘帽公司与自救摘帽公司在戴帽前业绩并无差异；从戴帽当年开始，重组摘帽公司的业绩逐年上升，且优于自救摘帽公司，这种优势在戴帽次年最为明显；从摘帽当年开始，重组摘帽公司的业绩开始下滑，甚至会出现自救摘帽公司的业绩反而优于重组摘帽公司的现象；自救摘帽公司自戴帽后业绩也会上升，但较重组摘帽公司而言时间相对滞后，摘帽后第二年也会出现业绩下滑的现象但幅度相对较大，尤其是摘帽后第三年业绩直线下滑。对市场反应进行比较后发现对重组摘帽公司而言撤销特别处理公告在公告期前后20天内可以为股东带来财富效应，而对自救摘帽公司而言则不能；重组摘帽公司在摘帽后的前几个月可以为投资者创造一定的短期财富效应；而自救摘帽公司的这种短期财富效应发生的相对滞后，一般发生在摘帽一年半之后；从长期来看，两类公司都不能在市场上为投资者创造财富。资产重组和自救这两种摘帽方式均短期有效、长期无效，而且自救这种方式见效较慢；重组摘帽公司在公告期前后20天内可以在市场上为股东带来财富效应，但自救摘帽公司则不能；另外重组摘帽公司的绩效水平在摘帽后平缓下降，自救摘帽公司则直线下滑。由此可以看出两种摘帽方式中重组效果更好，但ST公司要想资产重组长期有效其重组行为就必须面向公司各个层面，并且注重重组后的公司治理。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 国内外文献综述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 文献评述
• 1.3 主要研究内容及框架
• 1.4 本文的创新点
• 第2章 ST 公司撤销特别处理的方式
• 2.1 特别处理制度
• 2.2 ST 公司基本特征
• 2.2.1 财务特征
• 2.2.2 公司治理结构特征
• 2.2.3 其他特征
• 2.3 撤销特别处理的两种方式
• 2.3.1 重组摘帽
• 2.3.2 自救摘帽
• 第3章 采用不同方式撤销特别处理的 ST 公司的业绩比较
• 3.1 样本选取
• 3.2 研究设计
• 3.3 ST 公司的业绩比较：基于回归分析的结果
• 3.3.1 变量选择和数据说明
• 3.3.2 横向比较
• 3.3.3 纵向比较
• 3.4 ST 公司的业绩比较：基于因子分析的结果
• 3.4.1 业绩评价指标
• 3.4.2 横向比较
• 3.4.3 纵向比较
• 3.5 实证结果分析
• 第4章 采用不同方式撤销特别处理的 ST 公司的市场反应比较
• 4.1 样本选取
• 4.2 研究设计
• 4.3 短期市场反应比较
• 4.3.1 AAR 及 CAAR 比较分析
• 4.3.2 多元回归分析
• 4.4 长期市场反应比较
• 4.4.1 BHAR 比较分析
• 4.4.2 多元回归分析
• 4.5 实证结果分析
• 结论
• 参考文献
• 附录A
• 附录B
• 附录C
• 致谢