企业并购中换股比例研究

论文摘要

人类的社会经济发展规律表明:生产力的发展必然导致生产的社会化,生产的社会化必然导致生产资料占有和使用的社会化,生产资料占有和使用的社会化客观要求企业经营规模不断扩张。而企业并购则是企业规模扩张的有效捷径。生产力越发达,生产社会化程度越高,企业规模扩张战果与并购的速度就会越快。企业并购是社会生产力发展的必然产物。20世纪90年代以来,全球经济发展较好,国际出现了大量的企业并购活动,无论数量、规模还是复杂的操作过程都令人惊诧。在我国,股权分置一直以来制约着股权的流动性,流通股与非流通股的定价基础、价格形成机制均不相同,使并购难度加大。随着股权分置问题的解决,完善了并购动机机制,进一步促进产业结构调整,实现优胜劣汰,促进优质企业的扩张和缺乏生存能力企业的市场化退出。可以说企业并购已经成为许多企业的内在需要。2006年以来,中石油、中石化、中海油、联想等中国企业为了自身的成长需要、国家资源战略安排、全球竞争压力驱动而积极开展了一系列的海外并购活动。由此可见股权分置后,中国的并购时代真正来临来了。在众多的企业并购活动中,支付手段不再是单一的现金,而是出现了其他一些非现金支付手段或与现金相组合的支付手段,如股票、债券、股票+现金、债券+现金等。而其中以股权交换作为并购支付手段的形式—换股并购,由于其具有的特点,作者认为将被越来越多的中国企业应用在国内外的并购活动中。而换股比例的确定决定着换股并购的实施和影响着参与并购企业股东的利益,是换股并购中最为敏感和重要的一部分,因此本文就是对企业并购中换股比例确定展开研究的。采用了定量定性分析的方法,并且将基础理论与实际案例相结合,运用数学模型推导、图形以及表格等方式,系统地研究了换股并购相关理论和方法的运用。最后在:（1）并购动因的衡量与并购支付方式的选择;（2）换股比例测算模型的使用;（3）参与并购公司的价值评估;（4）换股比例的优化与并购双方利益平衡;（5）换股并购在我国运用的前景等几方面进行总结与分析。

论文目录

• Ⅰ 摘要
• Ⅱ Abstract
• 1 引言
• 1.1 问题的提出和研究意义
• 1.2 换股并购研究综述
• 1.2.1 国外换股并购研究综述
• 1.2.2 国内换股并购研究综述
• 1.3 研究的思路与方法
• 1.4 论文的结构安排
• 2 并购支付理论研究综述
• 2.1 企业并购定义与分类
• 2.2 企业并购动因理论
• 2.3 企业估值理论与方法
• 2.3.1 股利折现法
• 2.3.2 现金流折现法
• 2.3.3 比率估价法
• 2.4 并购支付方式与换股比例测算方法
• 2.4.1 并购支付方式
• 2.4.2 换股比例测算方法
• 3 企业并购中的换股比例确定研究
• 3.1 定性分析
• 3.1.1 不考虑协同效应情况下换股比率的确定
• 3.1.2 考虑协同效应情况下，临界换股比率的确定
• 3.2 定量分析
• 3.2.1 每股收益不被稀释为约束条件的定量分析
• 3.2.2 用L-G模型进行定量分析
• 3.3 利益平衡
• 4 我国企业换股并购典型案例研究
• 4.1 中资境外市场换股并购典型案例研究
• 4.1.1 并购背景
• 4.1.2 并购双方企业估值分析
• 4.1.3 并购方案
• 4.1.4 分析评论
• 4.2 我国上市公司与非上市公司之间换股并购典型案例研究
• 4.2.1 并购背景
• 4.2.2 换股并购过程与方案
• 4.2.3 案例评论
• 4.3 我国上市企业之间换股并购典型案例研究
• 4.3.1 换股比例模型的确定
• 4.3.2 百联换股比例确定
• 4.3.3 案例分析与评论
• 5 对我国企业换股并购的操作建议以及换股并购在我国应用的前景
• 5.1 对我国企业换股并购的操作建议
• 5.1.1 换股并购方式的选择
• 5.1.2 选取能够保护并购双方股东利益的换股比例确定方法
• 5.1.3 换股并购应重视企业价评估
• 5.1.4 并购双方利益平衡，体现在并购溢价上
• 5.2 换股并购在我国应用的前景
• 5.2.1 加强中介机构的建设与发展
• 5.2.2 加强相关信息披露机制的设置
• 5.2.3 加快推进证券市场建设，为换股并购创造良好的环境
• 5.2.4 换股并购将成为我国企业海外并购形式
• 致谢
• 参考文献
• 详细摘要