中国股市中的行业动量效应研究

论文摘要

根据弱有效市场假说,市场上的投资者将无法通过技术分析来获得超额收益。然而更多实证研究发现,在大部分国家的股票市场中,动量效应现象是普遍存在的。作为有效市场假说的重要异象,动量效应对传统金融资产定价理论提出了最严峻的挑战。根据动量效应,投资者将可以通过买入形成期表现较好的股票,卖出形成期表现较差的股票来获得超额收益。众所周知,中国股票市场中存在追涨杀跌的现象,市场表现出明显的行业轮动,强者恒强的特点。这促使我们对中国的市场的各种动量问题进行深入的研究分析。相对于国外的成熟市场,我国的股市历史较短,投机性较强,交易规则和监管等还不够完善。在这样一个不断变化的市场中,我国股票市场既有与国外的相似之处也有其特殊性。在回顾国内学者的论文以后我们发现,国内较多的研究集中在个股层面,对形成期和持有期的选择基本采用直接照搬Jegadeesh & Titman的研究方法,并且由于时间跨度和研究标的选择上的不同,对中国股市中的动量效应研究没有统一的结论。本文在总结分析国外研究方法的基础上,主要从行业层面出发,对2005年1月至2011年2月的行业指数周数据进行行业动量策略的分析研究并据此寻求得到最优的动量策略参数。研究发现,我国股票市场中存在着中短期的行业动量效应,但是在持续时间上较之国外成熟市场短很多。特别得,我国股市中的动量效应对市场状况非常敏感,在牛市中存在显著的动量效应,采用行业动量策略可以取得显著的超额收益；但在熊市中,前期表现强势的行业往往存在补跌行情,行业动量策略的超额收益为负,并且这两种现象均在统计意义上表现显著。在对行业动量策略实证的基础上,本文进一步对行业动量策略与个股动量策略进行了比较分析,试图解释行业动量是否是个股动量的主要原因。并且对不同行业进行了比较分析,以求了解行业间的差别。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的
• 1.3 主要创新
• 1.4 研究框架
• 第二章 相关文献综述
• 2.1 市场有效性及资本资产定价理论
• 2.2 金融异常现象
• 2.3 动量效应的提出与实证
• 2.4 对于动量效应的质疑
• 2.5 我国动量效应的研究
• 第三章 动量效应的成因分析
• 3.1 传统金融学的解释
• 3.2 行为金融学的解释
• 第四章 中国市场行业动量效应的实证研究
• 4.1 数据处理与说明
• 4.2 研究方法
• 4.3 实证结果
• 4.3.1 月度数据中的动量效应
• 4.3.2 月度数据中的反转动量效应
• 4.3.3 市场状况对动量效应的影响因素
• 4.3.4 引入间隔期以后对动量效应的影响分析
• 4.3.5 行业动量策略与个股动量策略的对比研究
• 4.3.6 行业之间的动量效应比较研究
• 4.4 本章结论与分析
• 第五章 主要结论及分析
• 5.1 基本结论
• 5.2 不足之处
• 参考文献
• 致谢