论文摘要
近年来,公司治理研究的焦点已经转移到控股股东与中小股东之间的代理问题。我国股票市场股权分置改革的完成,虽然削弱了大股东侵害行为的制度性基础,但实质上未改变上市公司的股权结构,大股东侵害行为还会存在,并可能演变为更为复杂的形式。因此,对全流通背景下大股东侵害行为做出理论分析并预测其动向,以及提出相关的防治措施,无疑具有重要的现实意义。本文首先构建一个理论模型阐述了大股东侵害行为的机理。据此,本文认为我国股票市场在股改彻底完成真正实现全流通后,在上市公司某时期内外部环境既定的条件下,大股东会在侵害利益与股权价值下降加上侵害成本之和两者之间进行权衡,权衡之后决定是否实施侵害行为,在此基础上在不同的控股方式下决定主要采取的侵害方式。总体说来,股改后大股东侵害会以多种方式并存,隧道挖掘可能会相对减少,操纵股价行为会相对增多。其次,用股改以来导致上市公司控制权变更的大宗股权转让的样本,测度出我国上市公司控制权私利水平为15.11%;之后对控制权私利的影响因素进行了实证研究,结论是:控制权私利与公司规模、公司财务状况显著负相关;与交易后买方持股比例、股权转让比例显著正相关;与其它流通股规模负相关,与财务杠杆正相关,但不显著。文章最后提出了基于研究结论的政策建议。
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