机构投资者是否具有更准确的盈余信息定价能力？

论文摘要

随着机构投资者在我国资本市场中所凸显出的作用日益深远,对机构投资者的相关研究也不断深入,这些研究对发展资本市场有着重要的指导意义。本文以Sloan于1996年提出的“应计异象”问题为研究对象,试图检验我国资本市场是否存在类似的市场异象,并借助这一异象问题继续考察机构投资者的相关行为是否表现出较之市场更为准确的盈余信息定价能力。本文实证结果肯定了现金流较之应计项目具有更高持续能力的事实,而对这一事实我国资本市场整体表现为高估应计项目持续能力而相对低估现金流部分的现象,但从绝对数量上来看市场对两者都存在明显高估,即我国资本市场存在相对“应计异象”的问题。面对市场存在“应计异象”的现象,机构投资者是如何判断并决策的呢?本文实证结果发现机构投资者偏好于盈余持续性高的股票,并在对这些股票进行定价时表现出更为谨慎的风格,但在甄别应计项目和现金流不同的持续能力上机构投资者却未能表现出较之市场更为准确的定价能力。相反地,在控制机构投资者持股情况后,市场表现出对应计项目和现金流持续能力高估程度相似的现象,这意味着机构投资者竟是我国资本市场发生“应计异象”的推动者。本文从多个角度证明了我国机构投资者存在“应计偏好”的现象,并对此进行了解释。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 导言
• 1.1 研究动因
• 1.2 研究方法与框架
• 1.3 研究贡献
• 2 “应计异象”与机构投资者相关研究综述
• 2.1 “应计异象”国外文献综述
• 2.1.1 支持“应计异象”的国外研究综述
• 2.1.2 反对“应计异象”的国外研究综述
• 2.2 “应计异象”国内文献综述
• 2.3 机构投资者相关研究
• 3 研究假设及模型
• 3.1 研究假设
• 3.2 变量定义及研究模型
• 3.3 样本选择及描述性统计
• 4 我国市场机构投资者与“应计异象”的实证研究
• 4.1 我国市场“应计异象”的实证检验
• 4.2 机构投资者与“应计异象”的实证研究
• 4.2.1 机构投资者持股比例指标的实证分析
• 4.2.2 机构投资者持股时间指标的实证分析
• 4.2.3 对机构投资者“应计偏好”的进一步检验
• 5 稳健性检验
• 5.1 机构投资者持股比例-期限权数验证
• 5.2 关于新会计准则影响的稳健性检验
• 5.3 关于应计项目计算方法的稳健性检验
• 6 总结及研究展望
• 参考文献
• 致谢
• 攻读学位期间发表的学术论文目录