经济调整对我国上市公司财务灵活性影响的实证研究

论文摘要

财务灵活性是指公司保留一定的剩余举债能力和闲置资金，以便在未来紧急情况下保证投资的资金需求以及确保财务安全的能力。最近的两次金融危机（1997年亚洲金融危机和2008年美国次贷危机）为财务灵活性实证研究提供了机会。西方学者通过对欧美企业首席财务官的调查研究表明，多数企业的首席财务官认为财务灵活性已经成为企业制定资本结构时的首要考虑因素。经典资本结构理论强调对资本成本的研究，注重对负债的税盾效用和破产风险之间的权衡，从而获得最优的资本结构。但是，越来越多的研究发现传统的资本结构理论不能解释目前普遍存在的一些情况。通过对企业财务灵活性的研究，可以解释传统资本结构理论不能解释的一些现象，如大量上市公司的资产负债率低于传统理论预测的最优比率、持有高额现金比率等。财务灵活性的来源主要有两个方面：一是企业持有的多余现金；二是，企业的剩余举债能力。本文利用2004—2009年我国上市公司的年度财务报表数据，从财务灵活性的一个主要来源--企业持有的多余现金出发，通过分析我国上市公司现金持有水平，来分析经济调整对上市公司财务灵活性的影响，并考察了行业周期性对财务灵活性的影响。研究结果表明：1、受到国际金融危机以及我国经济政策调整的影响，2008年我国上市公司的现金持有水平在上升，这说明2008年我国上市公司确实通过增加现金持有来保持财务灵活性。2、2009年，我国上市公司的现金持有率仍在上升，这进一步说明了我国上市公司确实通过增加现金持有来保持财务灵活性。3、行业周期性对上市公司的现金持有水平影响显著为负，说明我国非周期性行业更多的通过持有现金来保持财务灵活性，而周期性行业上市公司则通过其他方式来保持财务灵活性。此外，本文研究结果显示，上市公司最终控制人的股权性质与公司现金持有水平没有显著关系。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 论文结构
• 第2章 文献综述
• 2.1 财务灵活性定义
• 2.2 财务灵活性的度量
• 2.3 财务灵活性价值的影响因素评估
• 2.4 关于财务灵活性与资本结构相关的研究
• 2.5 以现金持有水平度量的财务灵活性的相关研究
• 2.6 本章小结
• 第3章 研究设计和数据来源
• 3.1 研究问题与研究假说
• 3.2 样本选择与数据来源
• 3.3 研究变量及控制因素
• 3.3.1 被解释变量
• 3.3.2 解释变量
• 3.3.3 控制变量
• 3.4 研究方法与研究模型
• 3.5 本章小结
• 第4章 检验结果及分析
• 4.1 描述性统计
• 4.1.1 样本行业和年度分布
• 4.1.2 总体样本的变量描述性统计
• 4.1.3 分类变量的变量描述性统计及单因素分析
• 4.1.4 各变量的相关系数检验
• 4.2 多元回归分析
• 4.3 本章小结
• 第5章 结论
• 5.1 研究结论
• 5.2 文章的贡献和局限性
• 参考文献
• 致谢
• 个人简历在学期间发表的学术论文与研究成果