我国股票市场的有效性研究 ——基于上证指数的实证

论文摘要

我国股市在20年的发展过程中逐渐成熟,但同国外一些成熟资本市场相比,我国股市的体制仍然不完善,制度仍然有欠缺,上市公司质量仍然不高,投资者仍然缺乏理性。为检验我国股市的发展成果,本文对股市有效性进行了实证研究,然后将上证指数对多个宏观经济变量信息反映情况进行了考察。首先,本文对我国股市的基础性特性进行了研究。本文将我国股市分为三个发展阶段,选取上证指数日收盘价为样本数据,运用ADF单位根检验方法对三个阶段分别进行研究,得出了如下结论:第一阶段的没有达到弱式有效,第二阶段逐渐往弱式有效市场过渡,第三个阶段基本实现弱式有效。然后,本文继续运用事件分析的方法对我国股票市场的有效性进行研究。本章首先定性地分析了影响股市的宏观经济政策及重大事件的种类,选取2008年至2010年三年中的92个发布宏观经济政策及重大事件消息的事件日,运用事件研究法,对利好和利空两类宏观经济政策及重大事件在事件日前后对上证指数影响的情况进行了分别研究。得出结论:我国股票市场并未达到半强式有效性市场。最后,在前文得出我国股市基本实现弱式有效而未达到半强式有效的基础上,以宏观经济信息为研究对象,检验我国股市的有效性。本文首先定性地选取了反映经济发展、货币财政、产业发展三个方面的6个宏观经济指标,选取2006年1月至2010年12月期间的上证指数及6个宏观经济变量的月度数据作为样本数据。然后,运用AD方法检验数据时间序列的平稳性,接着对各宏观经济变量对上证指数进行协整检验和Granger因果关系检验。得到结论:上证指数与居民价格消费指数、国家财政预算收支、工业增加值、社会消费品零售总额保持着长期正向的均衡关系,但却与进出口贸易总额呈现长期负向的均衡关系。然而,上证指数和所研究的任何一个宏观经济变量都不存在双向的Granger因果关系,说明任何一个宏观经济变量都无法单独的预测上证指数的走势。从总体上讲,我国股市并不能有效地反映宏观经济信息。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 1.1 研究的背景和意义
• 1.1.1 研究的背景
• 1.1.2 研究的意义
• 1.2 国内外研究综述
• 1.2.1 国内外关于股票市场有效性的研究综述
• 1.2.2 股票市场对宏观经济信息的反应
• 1.3 研究思路和方法
• 1.4 研究的内容及框架
• 第二章 有效市场假说
• 2.1 标准金融学的起源与发展
• 2.2 有效市场假说
• 2.2.1 市场有效性的信息层次
• 2.2.2 有效市场假说的实证研究
• 2.3 有效市场假说面临的质疑
• 2.3.1 股价对非有效信息的反应
• 2.3.2 股票价格的可预测性
• 2.3.3 对一价定律的违背
• 2.4 有效市场假说的缺陷
• 2.4.1 投资者并非完全理性
• 2.4.2 完全竞争市场假设缺陷
• 2.4.3 套利的有限性
• 第三章 我国股票市场弱式有效的检验
• 3.1 对我国股市进行弱式有效检验的意义
• 3.2 股票市场弱式有效的检验
• 3.2.1 随机游走模型
• 3.2.2 检验方法综述
• 3.2.3 上证A 股市场的弱式有效的实证检验
• 第四章 基于事件分析的我国股票市场有效性检验
• 4.1 对半强式有效性的概述
• 4.2 对半强式有效性研究成果的综述
• 4.3 事件研究法介绍
• 4.4 基于事件分析的我国股票市场有效性检验实证
• 4.4.1 影响股市的宏观经济政策的确定
• 4.4.2 重大事件的确定
• 4.4.3 事件日的选取
• 4.4.4 检验结果
• 4.4.5 结果分析
• 4.5 我国股票市场未能达到半强式有效的原因分析
• 4.5.1 市场操纵行为猖獗
• 4.5.2 内幕交易行为普遍
• 4.5.3 短线交易行为盛行
• 第五章 基于宏观经济信息的我国股票市场有效性检验
• 5.1 股票市场对宏观经济信息的反应
• 5.2 基于宏观经济信息的我国股票市场有效性实证检验
• 5.2.1 变量的选择
• 5.2.2 数据的选取
• 5.2.3 研究方法的选择
• 5.2.4 实证检验
• 5.2.5 结论
• 5.3 我国股市不能有效反应宏观经济信息的原因探究
• 第六章 结论及建议
• 6.1 本文结论
• 6.2 政策性建议
• 6.3 对中小投资者的投资理念和策略建议
• 致谢
• 参考文献