中国企业资本结构之非显性筹资成本分析

论文题目: 中国企业资本结构之非显性筹资成本分析

论文类型: 博士论文

论文专业: 管理科学与工程

作者: 向静

导师: 蒲云

关键词: 资本结构,真实筹资成本,偏好

文献来源: 西南交通大学

发表年度: 2005

论文摘要: 从根源上理解不同企业资本结构形成差异的原因，对于企业决策者在不同的社会环境下动态地进行资本结构管理和优化，以及政府扶持企业发展、优化筹资环境都是至关重要的。中国企业发展处于转轨经济的特殊时期，企业运行机制和制度环境不同于西方国家，大量实证还发现企业的筹资渠道偏好和筹资成本因地区、行业、规模和生命周期不同而各异；中国上市公司、未上市国有企业和中小民企的资本结构特征也存在巨大差异。本文旨在分析中国企业资本结构的现况及特点，探索在这个全球最大的发展中转型经济里的企业的资本结构各具特色但均与现代企业资本结构理论相悖的根本原因，并立论“企业真实筹资成本差异大，且企业都明显表现出的真实成本最小化偏好”的观点，以求解释中国企业资本结构多元化现象。笔者从更广义的角度来重新认识和把握筹资成本，力图实现三个结合：一是将筹资非显性成本与企业筹资决策结合起来；二是将筹资成本差异与资本结构多元化现象结合起来；三是将企业不同的筹资偏好与筹资环境分析结合起来。并在此基础上进一步对企业优化自身的真实筹资成本提出管理建议，实现公司价值的最大化。以期对企业的筹资决策和控制管理上有一定的理论借鉴作用。具体研究内容如下： 1．回顾了国内外关于资本结构的理论及实证研究成果，概述了资本结构理论的发展，并作了“静态均衡理论”和“啄食顺序理论”与中国企业筹资形态的拟合度分析。 2．对资本结构的多元性和柔性进行比较分析，认为内外部筹资比例、股权筹资和债务筹资的构成比例因企业所在区域的经济发展水平、筹资制度、企业规模、行业的竞争状态和治理结构等因素，而表现出多种形式的个体差异。对于同一企业来说，随着金融工具和市场的发展，筹资渠道的品种、数量、进入门槛、要求报酬都在不断改变，其不同方式的筹资成本也随之变化，也就决定了资本结构的柔性。 3．在回顾国内外有关筹资成本研究现状的基础上指出现行筹资成本考量的缺陷，拓展筹资成本的范围，特别指出非显性筹资成本的重要影响力。 4．归纳和细化了非显性筹资成本，指出企业筹资非显性成本的影响主要表现在可获得性成本、筹资补贴和其他辐射成本等；其中可获得性成本又主要因为中国转轨经济阶段所并存的所有制歧视、规模歧视、产业歧视和企业管理水平壁垒等方面；筹资补贴包括本金偿还性补贴、利息性补贴；辐射成本包括对大股东

论文目录:

摘要

Abstract

第1章 绪论

1.1 资本结构概述

1.1.1 资本结构与公司筹资

1.1.2 资本结构研究内容

1.2 国内外研究背景

1.2.1 资本结构理论概述

1.2.2 资本结构实证研究

1.3 研究意义

1.4 研究方法、思路及内容构架

1.4.1 研究方法

1.4.2 研究思路与内容构架

第2章 西方资本结构理论与中国企业筹资形态的拟合度分析

2.1 西方国家的检验

2.2 静态平衡理论检验

2.3 啄食顺序理论检验

2.3.1 上市公司资本结构的检验

2.3.2 未上市国有企业资本结构的检验

2.4 本章小结

第3章 资本结构的多元性和柔性

3.1 资本结构的多元性

3.1.1 资本结构的治理模式性差异

3.1.2 资本结构的经济发展程度差异

3.1.3 资本结构的行业性差异

3.1.4 资本结构的成长周期性差异

3.2 资本结构的柔性

3.2.1 资本结构柔性概述

3.2.2 企业筹资种类与资本结构柔性

3.2.3 国内外企业资本结构柔性分析

3.3 本章小结

第4章 筹资成本考量内涵的缺陷和校正

4.1 资本成本概述

4.2 筹资成本研究背景

4.3 现行筹资成本考量内容的缺陷

4.3.1 对权益资本的忽略

4.3.2 对非显性成本的忽略

4.3.3 筹资成本模型的技术问题

4.4 筹资成本考量范畴的拓展

4.4.1 真实筹资成本内涵

4.4.2 非显性筹资成本

4.5 小结

第5章 企业的非显性筹资成本分析

5.1 可获得性成本差异

5.1.1 所有制歧视

5.1.2 规模歧视

5.1.3 产业歧视

5.1.4 企业管理水平壁垒

5.2 筹资补贴差异

5.2.1 本金偿还性补贴

5.2.2 利息补贴

5.3 辐射成本分析

5.3.1 对大股东的利益影响

5.3.2 对董事和经理的利益影响

5.3.3 对企业的利益影响

5.4 非显性筹资成本的诱发性危害

5.5 小结

第6章 真实筹资成本与企业筹资偏好的拟合度分析

6.1 筹资成本与资本结构关系的实证研究

6.2 筹资非显性成本模糊综合评价

6.2.1 问卷调查

6.2.2 模糊综合评价指标体系建立

6.2.3 筹资非显性成本模糊综合评价

6.3 筹资显性成本分析

6.3.1 外源股权筹资成本

6.3.2 银行贷款筹资成本

6.3.3 债券筹资成本

6.4 真实筹资成本最小渠道与中小民企筹资偏好的拟合度分析

6.5 小结

结论及政策建议

致谢

参考文献

攻读博士期间发表的学术论文及科研成果

发布时间: 2007-03-05

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