大股东减持原流通股的市场效应研究

论文摘要

大小股东之间的代理问题一直深受学者和监管层的重视，在中国长期存在非流通股的背景下，这一问题尤为严重。2005年股权分置改革以来，全流通时代已成为必然的趋势。本文以2006-2010年沪深A股市场上被大股东减持原流通股的上市公司为研究对象，采用事件研究法模拟研究全流通时代大股东减持的市场效应，具体包括股价效应和流动效应两方面。针对股价效应的研究结果表明：大股东减持前，被减持公司股票的平均累积超额收益率显著上涨，且越接近减持日，上涨得越快；而在减持开始日后保持在一定区间内窄幅波动，说明市场认为大股东减持流通股并非坏消息。进一步，按照减持股东是否国有企业分组研究发现，被非国有企业减持的公司股票的累积超额收益率在减持前上升得更早，减持开始后呈稳定状态；而国有企业减持的公司的累积股票超额收益率在减持后一直保持上升，国有企业减持对股票日后表现有显著的正面效应。针对流动效应的研究结果表明：大股东减持原流通股增加了被减持公司股票的流动性，但是持续时间非常短；国有企业减持对被减持上市公司股票流动性影响不明显。本研究不仅为监管层和投资者了解全流通时代大股东减持的时机选择、市场效应提供了经验证据，还补充了相关领域的学术研究成果。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 研究动机
• 1.2 选题背景
• 1.3 研究意义
• 1.4 研究样本及研究方法
• 1.5 结构安排
• 第2章 文献综述
• 2.1 “大小非”解禁和减持过程中的盈余管理
• 2.2 股权分置改革的市场效应
• 2.3 投资者行为
• 2.4 股东性质效应
• 第3章 理论分析与研究设计
• 3.1 本章概述
• 3.2 理论分析及研究设计
• 3.2.1 大股东减持的股价效应
• 3.2.2 不同性质股东减持的股价效应
• 3.2.3 大股东减持的流动效应
• 3.2.4 不同性质股东减持的流动效应
• 3.3 实证研究方法
• 3.3.1. 研究方法
• 3.3.2. 变量定义
• 3.4 本章小结
• 第4章 样本数据及描述性统计
• 4.1 样本数据
• 4.2 描述性统计
• 4.2.1 全样本描述性统计
• 4.2.2 分组样本描述性统计
• 4.3 本章小结
• 第5章 实证结果
• 5.1 大股东减持的股价效应
• 5.2 不同性质股东减持的股价效应研究
• 5.2.1 图形观察检验
• 5.2.2 相关性分析
• 5.2.3 回归分析
• 5.3 大股东减持的流动效应研究
• 5.4 不同性质股东减持的流动效应研究
• 5.4.1 图形观察检验
• 5.4.2 回归分析
• 5.5 本章小结
• 第6章 补充研究
• 6.1 本章概述
• 6.2 大股东减持披露的股价效应
• 6.3 大股东减持披露的流动效应
• 6.4 本章小结
• 第7章 结论
• 7.1 本文结论
• 7.2 本文局限性及后续研究方向
• 参考文献
• 致谢
• 个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果