创业板下风险资本的退出 ——基于中小投资者权益保护视角

论文摘要

中国风险投资虽然起步较晚,但是这些年发展迅速,尤其是创业板的推出,更是为风险投资的发展插上了翅膀,创业板已成为中国风险投资退出的首选。创业板的推出不仅为我国建立多层次资本市场、解决中小企业融资难、推进经济结构转型有着重要意义,而且为我国风险资本的发展增加了动力,为风险资本提供了一条高回报的退出渠道。但是我们也应看到创业板推出这一年多来,出现了不少问题。如新股的“三高”发行、一二级市场脱节；公司业绩变脸,高增长难以兑现；风险资本和高管解禁,疯狂套现难免；保荐机构尽职不力,券商直投承销不分离；股价波动加剧,中小投资者持续亏损等等。由于这些弊端的存在,中小投资者面临的风险不断积聚。这些问题如果不能得到解决,将严重损害我国创业板的可持续发展和资本市场的完善,也必将影响风险投资的发展。本论文从保护中小投资者角度出发,首先介绍了风险投资的基本理论和现状,然后描述了我国风险投资的发展现状,并且着重讨论了当下创业板的一些问题以及风险投资退出带来的弊端。此外,文章还讨论了创业板与产业结构调整升级的关系。创业板为产业结构调整提供了融资支持,在金融和实体产业之间建立了传导机制,同时根据国家对创业板的定位,也促进中小企业行为更加符合国家产业政策。文章最后,给出了创业板下如何保护中小投资者和完善风险资本退出的措施建议：如把风险投资作为先导产业大力发展,提高其集中度,改善其运作效率和监管难得问题；改革发行制度改革,合理确定新股发行价格,一方面要增加中小投资者在初步询价中的话语权,定价应充分考虑中小投资者的意向,另一方面可以适当引入做市商制度,增加创业板的流动性,收缩创业板的波动幅度；完善法律制度和税收政策,从激励与约束的不同角度来治理当下风险投资的问题；发展非盈利性第三方机构,完善信息披露；建立中小投资者保护基金和证券民事赔偿机制；推进替代IPO退出方式的渠道发展,缓解风险公司盲目上市的冲动,减轻冲动上市带来的外部性问题；改革保荐制度,加强惩罚力度；完善退出制度,构建对接市场等等。相信随着中国资本市场的不断完善,风险投资退出会更加顺畅,产生的外部性问题会不断减小,中小投资者利益得到切实的保护。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 研究思路与方法
• 1.4 文章创新之处
• 2 风险投资基本理论
• 2.1 风险投资基本概念
• 2.2 风险投资的操作程序
• 2.3 风险投资的组织形式
• 2.4 风险投资退出途径及比较
• 3 中国风险投资业发展及退出现状
• 3.1 中国风险投资业发展概况
• 3.2 中国风险资本来源
• 3.3 中国风险投资的组织形式
• 3.4 中国风险资本的投资规模和投资强度
• 3.5 中国风险资本投资阶段
• 3.6 中国风险资本退出方式
• 3.7 我国风险投资绩效状况
• 4 创业板下风险资本的退出
• 4.1 创业板概况
• 4.2 创业板与产业结构合理化
• 4.2.1 创业板支持产业结构合理化途径
• 4.2.2 创业板的资金募集功能支持产业结构的合理化
• 4.2.3 创业板的定位引导中小企业符合国家产业政策合理发展
• 4.3 创业板推出的意义
• 4.3.1 完善资本市场体系
• 4.3.2 改善中小企业融资途径
• 4.3.3 促进高新技术发展
• 4.3.4 促进风险投资业的繁荣
• 4.3.5 引导民间资本流向
• 4.4 创业板下风险资本退出状况
• 4.5 创业板下风险资本退出的弊端分析
• 4.5.1 “三高”发行,一二级市场脱节
• 4.5.2 公司业绩变脸,高增长难以兑现
• 4.5.3 风险资本和高管解禁,疯狂套现上演
• 4.5.4 保荐机构尽职不力,券商直投承销不分离
• 4.5.5 股价波动加剧,中小投资者持续亏损
• 5 完善风险资本退出体系,保护中小投资者利益
• 5.1 风险投资产业化
• 5.2 改革发行定价制度
• 5.2.1 完善发行询价制度
• 5.2.2 引入做市商制度
• 5.3 法律与税收措施
• 5.3.1 完善立法保障和信息披露
• 5.3.2 设计具有调节作用的税收体系
• 5.4 发展非盈利性第三方机构
• 5.5 建立中小投资者保护基金和证券民事赔偿机制
• 5.6 促进其他替代方式的发展
• 5.6.1 健全股权转让交易市场
• 5.6.2 清除公司回购及清算的障碍,实现风险资本的顺畅流转
• 5.7 改革保荐制度,加强惩罚力度
• 5.8 完善退市制度,构建对接市场
• 6 不足与展望
• 参考文献
• 致谢
• 在读期间科研成果目录