VaR风险度量方法在我国股票市场的应用研究

论文摘要

随着中国金融开放程度的逐渐加深,中国金融机构走向国际市场的同时外资机构也正走进中国。国外金融机构进入中国市场与国内金融机构展开全方位的竞争。国外金融机构不管是在风险管理技术方面还是在风险管理的经验上都有非常大的优势。中资金融机构要想在开放的市场中与外资抗衡,必须从提高风险管理水平出发,与国际接轨,提升自身的竞争力。金融的核心是风险管理,风险管理的核心是VaR技术。近些年来,国内外风险事件频发,如何对风险进行度量和管理并预防风险事件的发生已经成为现阶段国内外研究的重大课题。我国股票市场经过近二十年的发展,取得了不少成就和经验,但也存在着许多的不成熟和不规范的地方。目前,我国的股票市场正处于新兴加转轨的发展阶段,政策上的影响因素比较明显,股票市场的波动性过大。股票市场的发展与国民经济联系紧密,股市上的长期动荡容易导致我国经济的系统风险甚至是金融危机。因此,为了规范我国证券市场、提升国际竞争力,加强风险管理已经势在必行。本文首先回顾了近年来国内外众多的金融风险事件和本文的研究意义,在此基础上对国内外的风险管理技术和现实状况进行了综述。作为风险度量和风险管理的新方法,VaR方法在金融市场中已经得到广泛的应用。然后对VaR的定义、计算方法和基本原理以及VaR的回顾检验理论进行简要的论述。并且对VaR的各种计算方法的优缺点进行比较。本文详细的叙述了历史模拟法、蒙特卡洛模拟法和参数法这三种主流的方法。并结合我国证券市场的新兴加转轨的特征对各种方法的适用性进行了实证研究。本文引用上证指数作为实证数据,分别在90%、95%和99%的置信水平下用历史模拟法和参数法进行实证研究和分析。在用参数法实证的过程中,本文创新性地应用ARMA（1,1）-GARCH（1,1）模型计算VaR,并且得到较为理想的结果。在实证的基础上利用失败率检验进行了模型的事后检验,深入地分析了模型的有效性和准确性。实证的结果表明:从时间段的划分来分析,历史模拟法在2003年以前的数据预测较为准确,仅在第三和四个阶段上稍微低估了风险。历史模拟法在95%的水平下能很好的度量出各个阶段的风险。基于ARMA（1,1）-GARCH（1,1）模型的参数方法在95%的水平下误差较大,容易高估风险。在其它的各个阶段都能较准确的预测出上证指数收益率每日的VaR值。最后,对全文进行了总结并且进一步的探讨了VaR方法在我国金融市场风险管理中的应用以及在我国的发展前景,我国证券市场的风险管理之路任重而道远。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景及研究意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外文献综述
• 1.2.2 国内文献综述
• 1.3 本文的结构及创新
• 第二章 VaR 方法的概述
• 2.1 VaR 的基本理论
• 2.2 VaR 的基本方法
• 2.2.1 历史模拟法
• 2.2.2 蒙特卡洛模拟法
• 2.2.3 参数法
• 2.3 VaR 的回顾测试（Back-Testing ）
• 2.4 本章小结
• 第三章 VaR 方法在我国股票市场的实证研究
• 3.1 我国股票市场的特征及VaR 方法的适用性
• 3.1.1 新兴的市场
• 3.1.2 转轨的市场
• 3.1.3 政策风险是我国股票市场的重要风险
• 3.2 VaR 方法在我国股票市场的适用性
• 3.3 实证的样本及数据
• 3.3.1 样本数据的选取和处理
• 3.3.2 样本数据的基本分析
• 3.4 基于历史模拟法的VaR 计算实证分析
• 3.4.1 历史模拟法的VaR 实证
• 3.4.2 历史模拟法实证结果及检验
• 3.4.3 历史模拟法实证结论的分析
• 3.5 基于参数法的VaR 计算实证分析
• 3.5.1 参数方法的VaR 实证
• 3.5.2 参数方法实证结果及检验
• 3.5.3 参数方法实证结果的分析
• 3.6 本章小结
• 第四章 全文总结及未来研究方向
• 致谢
• 参考文献
• 附录1：历史模拟法的部分VaR 值
• 附录2：参数法部分VaR 值
• 攻读学位期间取得的研究成果