整体上市模式选择和企业价值研究 ——基于上港集团的案例分析

论文摘要

由于历史原因,我国大部分上市公司都是集团公司从其经营资产中剥离出一块赢利性强、发展前景好的资产包装上市,实质上是由集团公司“分拆上市”而来的。这种做法为上市公司的规范运作留下了不少隐患,给国内股市带来了诸如关联方交易、同业竞争、占用上市公司资金等严重问题。从2004年整体上市在我国的资本市场上拉开了序幕,众多经历了分拆上市资本积累的集团公司已经具备了整体上市的条件,不少国企借着这个契机进行整体上市,并且取得了一定的成效。其他国企也竞相计划整体上市,造成了我国目前整体上市一统天下的局面,整体上市对企业价值的提升已经成为了我国资本市场与证券市场的热点问题。本文选择整体上市这一热点问题作为研究对象,分析整体上市的优点、缺点以及整体上市的各方面条件,认为整体上市是当今我国资本市场的必然选择。其次,本文对当今资本市场上整体上市模式进行总结,并分为三种模式：定向增发模式、换股IPO模式和换股吸收合并模式。最后本文主要对换股IPO模式的企业价值影响进行了分析和研究,并附案例予以说明。经过本文查阅相关的文献资料的研究分析发现,集团公司在整体上市之后企业价值整合了产业链,获得了优质资产的注入,实现了产品的多元化发展,改善了公司治理的环境,加强了监督机制和激励机制,企业价值的确出现了一定程度的提升。但整体上市究竟能够提升多少企业价值,提升的效果是昙花一现还是能够长期保持,这些关键问题目前还有待研究。本文的主要贡献有以下两个方面：一方面,本文对当前市场上存在的整体上市策略和模式进行了较为系统、全面的回顾和总结,并将这些成型的模式特点、优劣势和适用性加以剖析和评价,这些研究工作为其他整体上市模式的选择铺垫了基础,也为致力于推动企业整体上市的实务工作人员提供了参考的依据。另一方面,在对企业价值影响问题上,本文基于整体上市的现实情况,引入了EVA为基础的评价体系,并根据我国资本市场股价变动的情况对整体上市进行客观的评价,使得在我国实务上更具有指导意义。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 导论
• 1.1 选题背景与选题动机
• 1.2 本文研究的主要问题
• 1.3 研究思路及方法
• 1.4 本文贡献
• 2. 文献综述
• 2.1 整体上市概念及内涵
• 2.2 整体上市理论综述
• 2.3 整体上市优劣势分析
• 2.3.1 企业边界理论
• 2.3.2 整体上市的优点
• 2.3.3 整体上市的弊端
• 3. 整体上市模式选择与企业价值变动
• 3.1 现阶段整体上市模式
• 3.1.1 换股IPO模式
• 3.1.2 定向增发模式
• 3.1.3 换股吸收合并模式
• 3.2 整体上市模式选择
• 3.3 简述企业价值评价体系
• 3.4 整体上市模式选择对企业价值的影响
• 3.4.1 改善公司治理增加企业价值
• 3.4.2 降低内部人控制增加企业价值
• 3.4.3 增加企业整体竞争力
• 3.4.4 增强融资能力
• 4. 上港集团案例分析
• 4.1 集团简介
• 4.2 整体上市动因
• 4.3 换股方案选择及其原因
• 4.3.1 换股方案介绍
• 4.3.2 方案选择的原因
• 4.4 整体上市模式选择与企业价值变动
• 4.4.1 整体上市与EVA增加
• 4.4.2 换股IPO与股权溢价
• 4.4.3 整体上市后盈利能力变动
• 4.4.4 财务指标横向比较
• 4.5 现金选择权的设置对中小股东的权益保护
• 5. 案例启示
• 5.1 案例小结
• 5.2 启示
• 参考文献
• 后记
• 致谢