我国股票市场A、B两市联动特征研究

论文摘要

从B股市场建立到现在,中国证券市场发生了巨大的变化,最大的历史遗留问题股权分置即将结束,创业板、股指期货相继问世,中国多层次、相对规范运作的证券市场初具框架。目前,我国A股市场已经成为全球发展速度最快,规模最大的新兴市场之一,但是,作为国内企业最初用来吸引外资的B股市场却逐渐陷入了边缘化,急需进行改革。关于B股的改革,管理层、证券界以及学术界专业人士大多倾向于把B股并入A股,因为在我国人民币不断升值并且将来很可能走向自由兑换的情况下,A、B股并轨是最简单、也是最为有效的改革方法。然而,两市的并轨是不能一蹴而就的,必须首先考虑到两市的联动性和市场在并轨过程中的稳定性。因此,本文从研究A、B股的内在整合性角度来选题,具体分析两者的联动特征和时变相关性,为A股B股并轨方案提供一个实证支持。本文构建VAR-BEKK-MGARCH模型,从收益、波动的溢出效应以及时变相关性等方面考察了上证A指和上证B指、深证A指和深证B指间的联动特征,并在此基础上检验了上证A、B指间和深证A、B指间波动长期的协同持续性。研究发现：短期内,上证A、B指间的联动特征有一个明显的递增过程,并且这种联动特征的增加主要来自于市场之间收益、波动的溢出效应的加强,而深证A、B指则先是双向后单向,最后又表现为双向溢出。从长期来看,上证A、B两市和深证A、B两市各自都表现出波动持续性,并且上证A、B指之间存在着波动的协同持续性,但深证A指与深证B指不存在波动的协同持续性。另外,我国A、B两市的相关性在逐渐加强,B股对内开放后两市具有高度的相关性,但是两市的差异并没有就此消失,相关系数也是时变的,在某些极端的市场形态下可能会发生巨大的变化。总之,我国A股市场与B股市场联动特征较为显著,B股改革走与A股并轨的道路是基本可行的。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 文章的选题背景及目的
• 1.2 研究意义
• 1.3 文章思路及结构安排
• 第2章 文献综述
• 2.1 国外研究综述
• 2.1.1 股票市场联动的定义及表现
• 2.1.2 股票市场联动的成因
• 2.1.3 股票市场联动的实证研究
• 2.2 国内研究综述
• 第3章 股市间联动效应研究方法
• 3.1 向量自回归和误差修正模型
• 3.1.1 向量自回归模型（VAR）
• 3.1.2 误差修正模型（ECM）
• 3.2 一元GARCH模型
• 3.2.1 ARCH模型
• 3.2.2 GARCH模型
• 3.2.3 ARCH-M模型
• 3.2.4 EGARCH模型
• 3.3 多元GARCH模型
• 3.3.1 BEKK-MGARCH模型
• 3.3.2 CCC-MGARCH模型
• 3.3.3 DCC-MGARCH模型
• 第4章 我国股票市场A、B两市联动特征的实证研究
• 4.1 本文研究方法
• 4.1.1 VAR-BEKK-MGARCH模型
• 4.1.2 约束性检验
• 4.1.3 时变相关性分析
• 4.1.4 波动协同持续性检验
• 4.2 数据的选取和基本统计特征
• 4.2.1 数据的选取
• 4.2.2 描述性统计
• 4.2.3 ADF检验
• 4.2.4 协整检验
• 4.2.5 序列自相关检验
• 4.2.6 收益率的同期相关性
• 4.3 基于VAR-BEKK-MGARCH模型的我国A、B两市收益和波动的溢出效应检验
• 4.3.1 第一阶段A、B两市收益和波动的溢出效应检验
• 4.3.2 第二阶段A、B两市收益和波动的溢出效应检验
• 4.3.3 第三阶段A、B两市收益和波动的溢出效应检验
• 4.3.4 小结
• 4.4 A、B两市时变相关性分析
• 4.4.1 第一阶段A、B两市时变相关性分析
• 4.4.2 第二阶段A、B两市时变相关性分析
• 4.4.3 第三阶段A、B两市时变相关性分析
• 4.4.4 小结
• 4.5 波动的协同持续性检验
• 4.5.1 上证A、B股波动的协同持续性检验
• 4.5.2 深证A、B股波动的协同持续性检验
• 4.5.3 小结
• 第5章 结论及政策建议
• 5.1 结论
• 5.2 政策建议
• 参考文献
• 附录
• 致谢