石油期货市场风险问题研究 ——基于燃料油期货市场的统计分析

论文摘要

石油期货市场是国际石油定价体系中的重要环节,它既发挥着规避风险和价格发现等重要的经济功能,也蕴含着极大的风险。目前,我国已经开始了燃料油期货交易,并希望以此为突破口全面建立石油期货市场。在这种情况下,对石油期货市场的风险问题进行研究就具有重要的理论和现实意义。当前已有的研究多侧重于定性分析和规范分析,而用定量方法研究相对还不够丰富,特别是对燃料油期货市场的运行状况和风险度量更是缺乏有效的、全面的研究成果。鉴于这种情况,本论文试图以期货和现货市场关系为主线,运用统计模型对燃料油期货市场的参与者进行分类风险度量,并尝试性地提出动态风险测度方法。在客观评价燃料油期货市场风险状况的同时,也为套期保值者、投机交易者以及监管机构进行风险管理提供参考。在本论文的第一章中,首先阐述了选题的研究背景和研究意义。之后,在总结国内外期货市场风险研究方法的基础上,明确了本论文的研究内容和创新之处。第二章在总结国内外石油期货市场的发展历史和定价体制的基础上,系统分析了全面建立石油期货市场对于我国的重要意义。鉴于风险控制在期货交易中的核心地位,上述分析也凸显了研究期货市场中风险问题的必要性。最后,对影响石油期货价格变动的长短期因素进行了分析。本文第三章探讨了套期保值风险的控制问题——最优套期保值率的确定。在确认燃料油期货市场具备了套期保值所需市场基础的情况下,本章的重点是尝试建立基于时变方差的动态套期保值率模型。结果表明,动态的套期保值率模型能够明显提高保值的效率。本文第四章探讨了期货投机交易的风险度量问题。在指出传统的VaR方法和Bayes VaR方法存在不足的基础上,本章的重点是提出了基于t分布和时变方差的动态VaR方法和动态Bayes VaR方法。将这两种方法用于对我国燃料油期货市场的投机风险进行度量的结果表明,燃料油期货市场自运行以来风险一直处于平稳且略有下降的状态,且动态方法反映的市场风险更客观。第五章探讨的是期货和现货市场之间波动性的关系问题。主要内容有:建立基于VECM的脉冲响应函数及方差分解模型,来分析外部信息冲击对于期货和现货价格的动态影响;建立信息共享模型来分析期货和现货价格波动性的引导关系;重点是提出了“利用对方市场的动态时变方差建立EGARCH模型”的改进方法来研究市场之间的溢出效应。实证分析的结果表明:我国燃料油期现货市场之间的波动性存在明显的传递效应和溢出效应;两个市场之间存在风险的传递机制。第六章对期货市场监管问题进行了研究。基于燃料油期现货市场之间存在的风险传递机制,提出了我国应该建立期现货市场联合监管体制的建议,并且对联合监管所涉及到的监管原则、监管体制、监管措施三方面进行了探讨。第七章对全文的主要工作进行了总结,并指出了有待进一步改进和完善的地方。本文的创新之处:(1)以我国燃料油期现货市场的关系为主线,对燃料油期货市场的风险问题进行了较为全面的分析,并提出了进行期现货市场联合监管的建议。(2)改进了最优套期保值率模型,从动态角度对套期保值风险进行分析。(3)将VaR和Bayes VaR方法动态化,用于对投机交易风险进行分析。(4)提出了“利用对方市场的动态方差建立EGARCH模型”的改进方法,对期现货市场之间的溢出效应进行分析。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 前言
• 第一节 选题的研究背景和研究意义
• 第二节 国内外研究的现状
• 一、对于期货市场和现货市场关系的研究
• 二、对套期保值风险的研究
• 三、对期货市场投机风险的研究
• 四、对期货市场监管的研究
• 第三节 研究方法与体系结构
• 一、研究方法
• 二、体系结构
• 第四节 可能的创新与不足
• 第二章 石油期货市场概述
• 第一节 石油期货市场的历史及现状
• 一、石油期货的产生和发展
• 二、影响石油期货市场发展的因素
• 三、石油的定价体制
• 第二节 发展石油期货市场对我国的重要意义
• 一、可以提高我国企业应对石油价格风险的能力
• 二、有利于建立我国市场化的石油定价体制
• 三、有利于取得国际石油定价权
• 四、有助于建立和完善我国的石油储备体系
• 第三节 影响石油价格波动的因素
• 一、基本面分析
• 二、短期因素对石油价格的影响
• 第三章 套期保值风险分析
• 第一节 套期保值的基本分析
• 一、套期保值的基本概念及理论
• 二、套期保值的经济原理
• 三、套期保值的分类
• 四、套期保值的风险
• 第二节 燃料油期货市场基本经济功能分析
• 一、燃料油期货风险规避功能分析
• 二、燃料油期货价格发现功能分析
• 第三节 最优套期保值率的确定
• 一、套期保值率的确定——最小风险套期理论
• 二、燃料油期货市场的实证分析
• 第四节 动态套期保值率的确定
• 一、问题的提出
• 二、相关系数的估计
• 三、动态方差的度量
• 四、动态套期保值率的确定
• 第四章 期货投机交易风险分析
• 第一节 期货投机交易的特点及风险特征
• 一、期货投机交易的概念及风险特征
• 二、投机交易的风险来源
• 三、期货投机交易的作用
• 第二节 风险价值方法及应用
• 一、风险价值法
• 二、Bayes VaR方法
• 第三节 基于 VaR和 BVaR的动态风险测度
• 一、GARCH类模型的介绍
• 二、燃料油期货市场动态风险的度量
• 第五章 期货与现货市场之间波动性关系分析
• 第一节 问题的提出
• 一、期现货市场间波动性关系的两面性
• 二、导致期现货市场之间过度波动的原因
• 三、本章的研究意义
• 第二节 基于VECM的信息扰动动态研究
• 一、模型介绍
• 二、实证结果与分析
• 第三节 期货市场和现货市场之间的波动性关系研究
• 一、引导关系检验
• 二、期现货市场间波动性溢出效应和信息非对称效应检验
• 第六章 期现货市场的联合监管问题
• 第一节 国内外主要期货市场监管模式
• 一、世界主要期货市场监管模式
• 二、我国的期货市场监管体制与不足
• 第二节 联合监管问题研究
• 一、市场化的监管原则
• 二、建立政府主导下自律为主的监管体制
• 三、建立期现货市场联合监管体制
• 第七章 全文总结
• 第一节 全文的主要工作
• 第二节 尚需研究的问题
• 参考文献
• 致谢