资本结构视角下的证券公司治理研究

论文摘要

研究和改善我国证券公司治理状况,从微观层面上看,直接影响到证券公司的各利益相关者(包括公司股东、董事、经理、债权人等)的权利、义务和责任,从而影响到证券公司的决策机制和管理效率以及由此决定的应变能力、盈利能力等;从宏观层面上看,也直接影响到金融市场投融资的质量与效率,影响到资本市场合理配置资源的能力。特别是在一个开放的市场经济条件下,是否按照国际通行原则去安排证券公司治理,关系到投资者对一国资本市场的信心及一国国际资本的筹措能力,因此研究和改善证券公司治理状况对我国国民经济发展的意义不容小觑。 我国证券公司起步晚但发展迅速,目前正处于格局重整以加速发展的转型时期。在以往有关公司治理的文献中,学者们的研究重心大都集中在一般工商企业的治理问题上。事实上,证券公司治理除了包含一般意义上的研究内容以外,还必须适应证券公司金融服务性行业、市场竞争激烈和高风险等特点。因此本文通过系统的整理国内外资本结构与公司治理理论的核心与精髓,采用实证分析、比较研究、定量检验等多种分析方法,从资本结构角度对证券公司治理问题进行了探讨,并将规范研究方法贯穿全文始终,力求明确今后的改革方向,寻求解决问题的良方。 本文初步构建了一个从资本结构角度研究证券公司治理问题的分析框架,将资本结构定义为是由权益资本、债务资本和人力资本共同组成的广义概念,详细考察了有关证券公司资本结构在证券公司治理中的作用和影响,并且把我国证券公司治理研究融入到不同资本结构下的两种西方证券公司治理典型模式中进行比较分析。当前我国证券公司资本结构的现实状况对证券公司治理产生了诸多不利影响,如债权人治理机制缺失、内部人控制严重、人力资本参与公司治理程度不高等。为此,要从资本结构角度改善我国证券公司治理状况,就必须合理优化融资结构,适度分散股权结构,并强调人力资本在公司治理中的作用。 从资本结构角度分析证券公司治理,将为我国证券公司资本结构和公司治理结构的优化提供重要的逻辑框架与理论准备,并有力地推动我国证券公司治理实践水平的稳步提升。我们相信,证券公司治理水平的提高将有助于我国证券业的健康发展,有助于上市公司整体公司治理水平的提升,并最终有助于我国现代企业制度的全面建立。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 导论
• 1.1 选题背景
• 1.2 文献综述与评价
• 1.2.1 西方学者关于资本结构和公司治理的研究成果
• 1.2.2 资本结构与公司治理理论在我国的发展
• 1.2.3 对中西方相关研究文献的简要评价
• 1.3 研究约定、方法、思路与创新点
• 1.3.1 研究约定
• 1.3.2 研究方法
• 1.3.3 研究思路与创新点
• 第2章 资本结构对证券公司治理的影响
• 2.1 资本结构与证券公司委托代理关系
• 2.1.1 债权融资与股权融资的成本效益分析
• 2.1.2 仅考虑代理成本的最优融资结构模型
• 2.1.3 股权结构对证券公司委托代理关系的影响
• 2.2 资本结构与证券公司控制权争夺
• 2.3 资本结构与证券公司所有制
• 2.4 资本结构与证券公司经理层激励约束机制
• 第3章 不同资本结构下证券公司治理模式的国际比较
• 3.1 强化外部监管和股东权益的美英模式
• 3.1.1 美英证券公司资本结构的特点
• 3.1.2 美英证券公司治理状况分析
• 3.2 强化内部控制和股权债权共同治理的日德模式
• 3.2.1 日德证券公司资本结构的特点
• 3.2.2 日德证券公司治理状况分析
• 3.3 对两种治理模式的简要评价
• 第4章 我国证券公司资本结构的现实考察
• 4.1 证券公司治理失衡下的“券商危机”
• 4.2 融资结构的现状分析
• 4.2.1 重股权融资，轻债务和内源性融资
• 4.2.2 外部融资渠道狭窄且效率低下
• 4.3 股权结构的现状分析
• 4.3.1 国有资本占证券公司总资本的绝大部分
• 4.3.2 股权集中度普遍较高
• 4.4 人力资本结构的现状分析
• 4.4.1 从业人员整体素质有待提高
• 4.4.2 缺乏明确规范的激励机制与任免机制
• 第5章 我国证券公司现行资本结构引致的公司治理缺陷
• 5.1 融资结构引致的公司治理缺陷
• 5.1.1 债权人治理机制弱化
• 5.1.2 公司经营决策行为短期化
• 5.1.3 公司信息不对称程度高
• 5.2 股权结构引致的公司治理缺陷
• 5.2.1 存在严重的内部人控制问题
• 5.2.2 公司内部治理机制失效
• 5.2.3 公司内部的委托代理成本增大
• 5.3 人力资本结构引致的公司治理缺陷
• 5.3.1 公司治理效率低下
• 5.3.2 人力资本参与公司治理程度不高
• 第6章 从资本结构角度改善我国证券公司治理的政策建议
• 6.1 改善融资结构以强化债权人治理
• 6.1.1 提高财务杠杆比率
• 6.1.2 发行长期债券以进一步改善债权结构
• 6.2 分散股权结构以弱化内部人控制
• 6.2.1 降低国有股权比重
• 6.2.2 分散股权
• 6.2.3 培育核心大股东
• 6.3 强调人力资本在公司治理中的作用
• 6.3.1 为人力资本参与公司治理提供制度支持
• 6.3.2 加强人力资本激励力度
• 6.3.3 完善人力资本激励方式
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录A 攻读学位期间发表学术论文目录