我国房地产企业借壳上市模式及行为效应研究

论文摘要

房地产企业是资金密集型企业,现金流是其血液,融资是每家房地产企业重中之重。现阶段随着国家关于遏制房价过快上涨的“国八条”的颁布,紧缩性财政政策的实施,贷款利率和存款准备金率一次次的提高,外部融资受限,现有融资渠道难以保证房地产企业的需求,而借壳上市却能为房地产行业输送资金,但是对于这一融资模式,国内外研究并没有统一结论,以及对房地产企业的价值影响也没有任何研究进行说明。房地产企业借壳模式是否与一般企业有所不同呢?是否有其自身特点呢?房地产企业借壳上市过后对企业价值又有怎样影响?基于此本文选择2007年至2010年房地产行业中所有成功借壳上市的企业为研究对象,通过手工搜集在4年内主营业务为房地产的所有资产重组公告,以此对每家借壳上市的房地产公司公告进行整理分析,利用典型案例分析和事件研究法对上述问题进行研究。本文通过案例研究发现房地产企业借壳上市具有一般借壳上市的特点,但是房地产企业更加注重原壳公司的债务包袱,在借壳上市过程中,都需要寻找一家公司来继承壳公司的债务,以此为房地产企业通过借壳上市再次融资创造条件。本文通过实证研究发现,市场对房地产企业借壳资产重组公告反映迅速强烈,且存在一定的消息泄露问题,其中：1.以定向增发模式借壳上市的房地产企业消息泄漏最为严重,以资产回购模式借壳上市基本不存在消息泄露；2.以资产回购和资产置换形式进行的房地产企业借壳上市的企业,企业价值提升基本相同,而以定向增发形式进行的借壳上市企业价值提升最低,未来市场反向修正行为最为明显。最后,结合本文研究发现,本文认为房地产企业借壳上市过程中需要提高公司治理水平,并充分分析融资需求,充分利用当地政府的引导职能,同时国家需要规范证券市场秩序,才能使得房地产企业有序、有效、有质的上市。本文的主要贡献是以房地产企业借壳上市为切入点,分析房地产企业借壳上市的特征,为以后借壳上市研究提供新视角,丰富和发展房地产企业上市途径。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 引言
• 第一节 研究背景及研究意义
• 一、研究背景
• 二、研究意义
• 第二节 研究对象界定及说明
• 一、壳公司
• 二、借壳上市
• 第三节 研究内容、框架及研究方法
• 一、研究内容
• 二、结构框架
• 三、研究方法
• 第四节 创新与不足
• 第二章 国内外文献回顾
• 第一节 国外关于借壳上市研究成果
• 第二节 国内关于借壳上市研究成果
• 第三章 理论基础
• 第一节 资本集中理论
• 第二节 代理理论
• 第三节 效率理论
• 第四节 寻租理论
• 第四章 我国房地产企业借壳上市的模式分析
• 第一节 我国房地产企业借壳上市模式分析
• 一、模式一：股份回购
• 二、模式二：资产置换
• 三、模式三：定向增发
• 第二节 房地产企业借壳上市模式特点
• 第五章 我国房地产企业借壳上市行为效应研究
• 第一节 样本选择
• 第二节 事件研究法
• 第三节 研究假设及实证分析
• 一、事件日与检验期的确定
• 二、实证分析
• 第六章 结论与建议
• 第一节 研究结论
• 第二节 政策建议
• 参考文献
• 附录：房地产借壳上市公司的日超额收益率
• 后记