汇率与股价相关性研究

论文摘要

随着经济全球化的发展和金融深化程度的提高,不同金融市场之间的联系越来越紧密,市场价格波动除了受自身决定因素的影响之外,越来越多的受到其它市场价格波动的影响,外汇市场与股票市场之间的价格波动关联也逐渐显现出来。汇率和股价作为两个主要金融子市场的价格,既是衡量一国经济实力的指标,又同为微观主体进行经济决策时的重要参考依据。因此,研究汇率与股价之间的关系具有十分重要的意义。本文以历史—理论—实证为逻辑主线,从亚洲金融危机中汇率与股价联动暴跌和80年代日本日元升值伴随着股市泡沫的历史案例中,引发对汇率与股价之间关系的深层思考,通过将股票市场纳入开放经济条件下的Mundell-Fleming模型分析框架之中,运用一般均衡分析方法对模型进行推导演算,得出了汇率与股价之间存在负相关关系的推论。然后,采用宏观分析与微观分析相结合的方法对汇率与股价波动的相互传导机制进行了探讨,发现两者间的传导机制具有不对称性,汇率波动可以通过传统机制、货币供给机制和国际资本流动机制影响股价,而股价波动则通过资产组合机制、货币需求机制实现对外汇市场的“溢出效应”。接着,以2005年7月21日“汇改”后人民币汇率与股价为例,运用时间序列分析方法,构建向量误差修正（VEC）模型对人民币汇率与股价之间的短期与长期动态关系进行实证分析。通过理论与实证分析,本文得出以下结论:在开放经济条件下,汇率（直接标价法）与股价之间存在双向负相关关系,并通过一些传递中介来实现负相关的联动效应,而一国金融市场的成熟度及开放程度会制约或改变它们之间的这种关系。最后,本文根据这一结论,结合我国当前的实际情况,提出了促进我国外汇市场与股票市场健康协调发展、实现汇率与股价良性互动的政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 导论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外文献综述
• 1.2.2 国内文献综述
• 1.2.3 文献评述
• 1.3 研究框架与研究方法
• 1.3.1 研究框架
• 1.3.2 研究方法
• 1.4 研究创新与不足之处
• 1.4.1 论文的创新点
• 1.4.2 研究的不足之处
• 2 问题的提出—基于国际历史事件的考察
• 2.1 亚洲金融危机中货币贬值与股市崩盘
• 2.2 日元升值与日本股市泡沫
• 3 汇率与股价关系的理论基础
• 3.1 汇率决定的相关理论
• 3.1.1 国际收支说
• 3.1.2 购买力平价说
• 3.1.3 利率平价说
• 3.1.4 资产组合平衡模型
• 3.2 股票定价的相关理论
• 3.2.1 现值理论
• 3.2.2 戈登模型
• 3.3 汇率与股价关系的经典解释
• 3.4 汇率与股价关系的模型分析:基于Mundell-Fleming模型的扩展
• 4 汇率与股价联动的传导机制
• 4.1 汇率影响股价的传导机制
• 4.1.1 传统机制
• 4.1.2 货币供给机制
• 4.1.3 国际资本流动机制
• 4.2 股价影响汇率的传导机制
• 4.2.1 资产组合机制
• 4.2.2 货币需求机制
• 4.3 汇率与股价间传导机制的影响因素
• 4.3.1 汇率制度
• 4.3.2 心理预期
• 5 人民币汇率与股价相关性的实证分析
• 5.1 变量选取与数据处理
• 5.2 实证检验
• 5.2.1 平稳性检验
• 5.2.2 协整性检验
• 5.2.3 建立VEC模型
• 5.2.4 Granger因果关系检验
• 5.2.5 脉冲响应函数分析与方差分解
• 5.3 实证结果分析:对人民币汇率与股价相关性不足的阐释
• 5.3.1 外汇市场发展不完善，汇率市场化程度不高
• 5.3.2 股市“晴雨表”功能不全，股价形成机制扭曲
• 5.3.3 传导中介难以发挥作用，利率尚未完全市场化
• 6 结论与建议
• 参考文献
• 后记