公司治理结构对现金股利影响的实证研究 ——基于上市公司股改前后的数据检验

论文摘要

现金股利政策是上市公司将税后收益在股东所得股利和公司留存盈余之间合理分配的一种决策行为,投资者通过现金股利的发放而取得相应的投资回报,该政策在我国上市公司的财务决策环节中扮演着重要的角色。然而,在具有新兴和转轨双重特征的中国资本市场中,现金分红过程出现了诸多有别于其他成熟资本市场的“不正常性”。在2005年4月29日上市公司股权分置改革（下称:股改）启动后,随着股改后非流通股的上市流通,股票“全流通”也将随之成为现实,这一举措也从根本上解决了流通股股东和非流通股东利益严重分离的问题。而随着股改后公司治理结构发生了变化,引发我们值得思考的问题是,公司治理结构的变化是否会对现金股利政策产生显著的影响?为了探讨这个问题,本文采用理论分析与实证检验相结合的方法,在股权分置改革的大背景下,研究分析了股改前后公司治理结构对现金股利政策的影响是否发生显著变化。首先,本文对西方股利政策理论的发展脉络进行了追溯,并归纳总结了我国上市公司股利政策的研究成果,从这些研究成果中得到了一定的启示。其次,结合我国资本市场股权分置改革的特殊背景,综合运用国内外已有的现金股利理论,根据我国的具体情况,提出了合理的研究假设。本文选取2006年股改的726家上市公司为样本,以这些公司2005年-2007年的数据为研究对象,采用比较分析和回归分析的方法,对所提假设进行实证检验,发现股权集中度、第一大股东持股比例和反映其他大股东相对第一大股东的力量对上市公司现金股利政策产生的影响并不显著,而但流通股比例对上市公司现金股利政策产生的影响很显著;另一方面,上市公司董事会规模和独立董事比例在股改前后基本变化不大,但对上市公司现金股利政策的影响在股改前后有所不同。最后,根据本文的实证结果,本文提出了旨在提升现金股利的作用的四点政策性建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景和研究目的
• 1.2 研究方法与研究框架
• 1.3 本文研究特色
• 第2章 现金股利政策与公司治理文献综述
• 2.1 西方主要传统的股利理论
• 2.1.1 股利无关论
• 2.1.2 “一鸟在手”理论
• 2.1.3 税差理论
• 2.2 现代股利政策理论
• 2.2.1 股利信号理论
• 2.2.2 追随者效应理论
• 2.2.3 代理成本理论
• 2.3 国外相关研究
• 2.4 国内相关研究
• 2.4.1 现金股利政策的影响因素
• 2.4.2 基于信号理论的现金股利政策研究
• 2.4.3 基于代理成本的现金股利政策研究
• 第3章 研究假设
• 3.1 股权集中程度的变化对现金股利的影响
• 3.2 第二大至第十大股东持股联盟比例与现金股利分配决策
• 3.3 流通股比例变化对现金股利的影响
• 3.4 董事会结构变化对现金股利的影响
• 第4章 实证研究设计
• 4.1 研究模型和变量设计
• 4.2 样本选取和数据来源
• 第5章 实证结果及分析
• 5.1 描述性统计分析
• 5.2 回归分析
• 5.3 敏感性分析
• 第6章 结论与建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策性建议
• 6.3 本文的局限性
• 参考文献
• 攻读硕士期间所发表学术论文
• 致谢