我国上市公司并购绩效及其影响因素研究

论文摘要

并购重组是企业迅速扩大生产经营规模,调整产业结构,促进资本集中和优化资源配置,实现企业外部增长目标的重要途径。其在以美国为代表的西方发达国家已有一百多年的历史,先后经历了五次大规模的并购浪潮,在国际上已经较为成熟。然而我国企业的并购重组起步较晚,至今只有短短二十几年的历史,但是随着中国自身发展及世界经济一体化进程的加快,我国上市公司的并购重组行为也日渐频繁。并购重组已经成为证券市场的一个永恒话题,而作为并购重组核心问题的并购绩效研究也因此得到了理论界和实务界的广泛关注。上市公司实行并购之后其经营绩效是否能够好转,能否达到预期的目的?有哪些因素影响了绩效的大小?针对这些问题,国内外众多学者采用各种方法从各个角度进行了深入研究,但是得出的结论并不一致,甚至相矛盾。中国将成为未来全球并购活动的中心。然而,国际竞争环境将越来越激烈,我国公司要想在未来更加激烈的竞争环境中立于不败之地,就要克服一切困难,抓住并购大潮带来的机遇,通过并购来优化公司资源配置,增强自己的竞争优势,实现长远的战略发展目标。因此,在这种情况下,结合我国证券市场的实际情况,研究我国上市公司的并购绩效,找出影响并购绩效的各种因素,并提出相应的对策建议,对我国公司制定并购决策具有重要的理论及现实意义。本文以2007年沪、深两市上市公司发生的并购事件为研究对象,按照一定的标准筛选出123家公司为样本公司,并从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力四方面选取15个指标,运用因子分析法构造并购绩效综合得分模型,通过比较样本公司并购前后四年(2006—2009年)的绩效综合得分来评价我国上市公司并购的长期绩效,并在此基础上对影响我国上市公司并购绩效的因素进行了多元回归分析,最后结合理论分析和实证研究的结论提出一些提高我国上市公司并购绩效的建议。文章具体分为六个部分：第一部分为绪论。主要阐述本文的研究背景及选题意义,研究的主要内容、研究方法以及可能的创新与不足。第二部分是文献综述。本部分介绍近年来国内外学者对上市公司并购绩效及其影响因素的研究成果,并对其进行了简单的评论。第三部分是上市公司并购绩效的理论基础及评价方法。本部分首先介绍上市公司并购及并购绩效的含义和公司并购的类型；接着介绍公司并购的动因理论,包括创造价值的并购动因理论和转移价值的并购动因理论；最后介绍两种传统的公司并购绩效的评价方法——事件研究法和财务指标分析法,并分析了其各自的优缺点及适用条件,进而得出本文的评价方法,为后文的实证分析奠定理论基础。第四部分是对上市公司并购绩效的实证分析,是文章的核心部分之一本部分首先简单介绍数据来源及样本的筛选标准；接着介绍财务指标的选取原则,并从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力四方面选取15个指标；然后利用因子分析法对样本公司并购前一年(2006)、并购当年(2007)、并购后第一年(2008)、并购后第二年(2009)四年的数据分别构造综合得分模型,来对我国上市公司并购的长期绩效进行深入分析。第五部分是对上市公司并购绩效影响因素的分析,是文章的另一核心部分。该部分首先对各种并购交易特征与并购绩效的关系提出假设；然后介绍如何构建回归模型并对模型中各个变量进行定义；最后以样本公司各年的综合得分差值为因变量,各种影响因素为自变量进行回归分析,并得出结论。第六部分是提高我国上市公司并购绩效的对策建议。该部分是根据第四和第五两部分的实证研究结果提出的,以期促进我国并购活动更高效率地进行。在研究方法上,本文主要采用规范研究与实证分析相结合、定性研究与定量研究相结合和比较分析与综合概括相结合的研究方法。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景和选题意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 选题意义
• 1.2 研究内容与研究方法
• 1.2.1 研究内容
• 1.2.2 研究方法
• 1.3 可能的创新与不足
• 1.3.1 可能的创新
• 1.3.2 本文的不足
• 2 文献综述
• 2.1 国外文献综述
• 2.1.1 关于并购绩效研究的文献综述
• 2.1.2 关于并购绩效影响因素研究的文献综述
• 2.2 国内文献综述
• 2.2.1 关于并购绩效研究的文献综述
• 2.2.2 关于并购绩效影响因素研究的文献综述
• 2.3 文献述评
• 3 上市公司并购绩效的理论基础和评价方法
• 3.1 并购及并购绩效的相关概念
• 3.1.1 并购及并购绩效的涵义
• 3.1.2 公司并购的类型
• 3.2 公司并购的动因理论
• 3.2.1 创造价值的并购动因理论
• 3.2.2 转移价值的并购动因理论
• 3.3 并购绩效的评价方法
• 3.3.1 事件研究法
• 3.3.2 财务指标评价法
• 3.3.3 本文的评价方法
• 4 上市公司并购绩效的实证分析
• 4.1 数据来源和样本选取
• 4.1.1 数据来源
• 4.1.2 样本的选取
• 4.2 评价指标的选取
• 4.2.1 评价指标选取的原则
• 4.2.2 评价指标的选取
• 4.3 运用因子分析法对并购绩效的评价
• 5 上市公司并购绩效影响因素分析
• 5.1 研究假设
• 5.1.1 支付方式对并购绩效的影响
• 5.1.2 关联交易对并购绩效的影响
• 5.1.3 交易相对规模对并购绩效的影响
• 5.1.4 股权集中度对并购绩效的影响
• 5.1.5 流通股比例对并购绩效的影响
• 5.2 模型构建及变量定义
• 5.2.1 模型构建
• 5.2.2 变量定义
• 5.3 多元线性回归分析及结论
• 6 提高我国上市公司并购绩效的对策建议
• 6.1 综合运用多种并购支付手段
• 6.2 保持适当的股权集中度
• 6.3 规范关联方并购
• 6.4 加速股权结构改革的进程
• 参考文献
• 后记